замедлился ли темп роста доходности. Хотя 30-процентный темп роста доходности за последние пять лет может выглядеть очень впечатляюще, но если доходность двух последних кварталов составила лишь 10 и 15 процентов, то это предостерегает о том, что период интенсивного роста, скорее всего, уже закончился. Разумеется, оба этих критерия — данные о 5-летней доходности и доходность за два последних квартала — учитываются нашим рейтингом доходности на акцию (EPS).[58]
Какие значения EPS вы предпочитаете?
Максимально высокие — по крайней мере, выше 80, а еще лучше — выше 90. На самом деле EPS многих акций, которые я покупаю, равен 99.
По собственному опыту я знаю, что цены обычно идут впереди остальных показателей. Разве это не влияет на EPS? Ведь цена акции вырастет задолго до того, как рост доходности станет исключительно благоприятным.
Именно так думают и многие другие. «Теперь покупать акцию уже поздно, — считают они. — Ведь ее доходность уже высока и скоро упадет». Однако, проанализировав сотни самых прибыльных акций, мы обнаружили, что во многих случаях высокая доходность еще какое-то время сохраняется.
Но почему тогда, несмотря на высокую доходность, некоторые акции просто зависают?
Широкий рынок акций может быть слабым и сдерживать рост акции. Но как только это давление исчезает, акция просто взлетает.
А если с рынком все в порядке? Что тогда может сдерживать акцию?
Предубеждения. Люди могут не верить, что доходность и дальше будет оставаться столь же высокой, как раньше.
Чем еще вы пользуетесь при отсеивании акций кроме EPS и падения доходности?
Очень важна относительная сила.[59]
Какие значения относительной силы вы предпочитаете?
По крайней мере — выше 80, а еще лучше — выше 90. Но интуиция подсказывает мне, что, наверное... «Она и так слишком выросла. Дальше расти просто некуда».
Ну, не то чтобы некуда. Мне кажется, что каждая акция, когда она достигает вершины, по определению обязана иметь высокую относительную силу. Как вы избегаете случайных покупок на пике цены, если ограничиваете свой выбор только акциями с высокой относительной силой?
Обычно мне это удается за счет того, что я начинаю отбор акций, методично исключая те, которые слишком удалились от основания. Очень часто акции с высшей относительной силой продолжают лидировать на рынке в течение многих месяцев. Так, акции «Microsoft», стоившие 50 долл. при относительной силе 97, в конечном итоге поднялись до 161 доллара.
Значит, по-вашему, чем выше относительная сила — тем лучше?
Да. Из двух значений относительной силы — 99 и 95 — я бы выбрал 99. А если относительная сила акции начинает падать, то я обычно расстаюсь с ней.
То есть вы учитываете не только саму величину относительной силы, но и ее тенденцию.
Конечно. Когда, например, показатель относительной силы начинает срываться с восходящей тенденции, я настораживаюсь, даже если он остается много выше 80.
Правильно ли я понимаю, что при отборе исходной группы акций вы сначала учитываете EPS, а затем относительную силу?
Скорее, наоборот. Относительная сила не раз вырастала еще до публикации данных о высокой доходности.
Учитываете ли вы при отборе акций и относительную силу отрасли?
Да. «Investor's Daily» ранжирует отраслевые группы в диапазоне от 0 до 200. Обычно мне требуется, чтобы отраслевая группа была среди 50 лидеров.
Итак, вы определили относительную силу акции, ее EPS и относительную силу ее отраслевой группы. Каков ваш следующий шаг?
Я выясняю число акций, находящихся в обращении, и отбираю те, у которых оно не превышает тридцати миллионов штук, а еще лучше — всего от пяти до десяти миллионов. Акции с числом в обращении выше тридцати миллионов более зрелые, они уже не раз проходили процедуру дробления. Это вопрос спроса и предложения: при преобладании последнего на подъем акций нужно затратить гораздо больше денег.
Что еще вы учитываете?
Мне требуется, чтобы у акции было достаточное количество институциональных держателей, ибо они действительно толкают рынок вверх. Однако здесь нужно знать меру, поскольку чрезмерная институциональная поддержка тоже ни к чему. На мой взгляд, доля поддержки взаимных фондов в интервале 1-20 процентов была бы идеальной.
Есть ли другие важные факторы, которые учитываются при отборе акций?
Есть. Нужно, чтобы у компании была какая-то новинка, привлекающая внимание к ее акции.
Например, компания «Reebok» выпустила кроссовки, «Compaq» покорила сногсшибательным портативным компьютером, а «Microsoft» опередила всех в программном обеспечении.
Не отсеет ли это большинство компаний, которые уже какое-то время находятся на виду?
Отсеет. Вы ведь не станете играть на акциях «General Electric», зная, что там обычно не происходит ничего действительно нового или оригинального? Правда, бывают и исключения. Например, «General Motors», которая последние пять лет фактически находилась в застое, теперь, похоже, исправляет положение.
Кстати, о «General Motors». Можно ли отнести к новизне их недавнее обращение к высокому дизайну?
Можно. Но по-настоящему новое вы чаще найдете в начинающих инновационных компаниях с хорошим ростом.
Мне представляется, что если просмотреть все 7000 акций, то среди них должно быть немало таких, что подойдут по всем критериям.
Скорее всего, в среднем окажется лишь около семидесяти подходящих акций, так как удовлетворить всем критериям очень трудно. Затем я сокращу эти семьдесят примерно до семи.
Каким образом?
Я отберу те, что удовлетворяют абсолютно всем требованиям и к тому же имеют превосходную графическую модель основания. Кроме того, я учту поведение акции в прошлом. Например, удваивалась ли раньше ее цена? Многие из акций, которые я покупаю, вырастали до этого вдвое и втрое.
То есть из двух акций вы предпочтете ту, которая выросла вдвое, оставив в покое застрявшую на уровне основания?
Конечно. Ведь такой рост говорит о чем-то необычном, и если ситуация настолько благоприятна, то удвоение могло быть лишь началом и не исключено его повторение. Словом, я отбираю самые сильные акции как в смысле доходности, так и в техническом плане.
При таком крайне жестком отборе у Вас должна быть высокая доля выигрышных акций. Так ли это?
Нет, их лишь около половины, потому что я очень быстро избавляюсь от убыточных акций. Я отвожу на потери не более 7 процентов и обычно избавляюсь от убыточной акции намного раньше того. Я получаю прибыль всего от нескольких акций за год, которые удваиваются или утраиваются в цене. И эта прибыль легко окупает все мелкие потери.
Как долго вы обычно держите акцию?
Очень прибыльную — от полугода до года, среднюю — около трех месяцев, а убыточную — меньше двух недель.
Вы намечаете ценовые ориентиры для покупаемой акции?
Нет. Обычно я жду, когда акция пойдет вверх, сформирует следующую впадину и затем опустится ниже нее. Вот тогда я закрываюсь.
Следует ли, на ваш взгляд, ограничиться только рыночными приказами?
При вялом рынке, который колеблется и вверх, и вниз, можно выставлять лимитированный приказ.
Но если вы действительно уверены, что акция сильно вырастет — кстати, это должно быть
