13
См.: Sacks J. The Wrong Medicine for Asia // New York Times, November 3. 1997, а также To Stop the Money Panic: An Interview with Jeffrey Sachs // Asia-week, February 13,1998.
14
В 1990 г. прямые иностранные инвестиции составили 24 130 млн. долл., в 1997 г. ? 170 258 млн. и в 1998 г. ? 170 942 млн. долл. Портфельные инвестиции составили в 1990 г. 3935 млн., в 1997 г.-79 128 млн. и в 1998 г.-55 225 млн. долл. Банковские и коммерческие кредиты составили 14 541 млн. долл. в 1990 г., 54 507 млн. ? в 1997 г. и 41 534 млн. ? в 1998 г. Общий приток частного капитала составил 42 606 млн. долл. в 1990 г., 303 894 млн. долл. в 1997 г. и 267 700 млн. в 1998 г.
15
О факторах, обусловливающих финансовые и банковские кризисы, см., например: Beim D. and Calomiris С. Emerging Financial Markets (New York: McGraw-Hill/Irwin, 2001), ch. 7; Demirguc-Kunt A. and Detragiache E. The Determinants of Banking Crises: Evidence from Developing and Developed Countries // IMF Staff Papers, V. 45, no. I (March 1998); Caprio G. and Klingebiel D. Episodes of Systemic and Borderline Financial Crises // World Bank, October 1999; and World Bank Staff, «Global Economic Prospects and the Developing Countries 1998/99: Beyond Financial Crisis // The World Bank, February 1999.
16
Camdessus M. Capital Account Liberalization and the Role of the Fund ? выступления на семинаре МВФ по проблеме либерализации капитального счета, Вашингтон, 9 марта 1998 г.
17
Спад в США в 2000-2001 гг. может быть отнесен на счет излишнего оптимизма рынка, избыточных инвестиций в Интернет и Телеком, которые привели к бурному росту курсов акций. Рыночные флуктуации в экономике могут возникать и при отсутствии ошибок финансовых институтов и неправильной кредитно- денежной политики.
18
Полемика вокруг Кореи была частью более широкой дискуссии о либерализации рынка капитала и выкупа долгов, который последовал за неизбежным ухудшением экономического положения. Эта дискуссия была проведена МВФ и правительством США в почти полностью закрытом режиме. Она повторялась несколько раз, например при подготовке нами региональных торговых соглашений и встреч «большой семерки». Был случай (Мексиканский кризис 1995 г.), когда министерство финансов США внесло вопрос о выкупе долгов в Конгресс, а тот отверг это предложение. Тогда министерство финансов по обыкновению стало действовать за кулисами, нашло способы осуществить выкупы без одобрения Конгрессом и вынудило другие правительства принять в них участие. (Силовая манера действий министерства финансов США вызывала значительную враждебность во многих европейских кругах и ведомствах, ее последствия медленно развивались и полностью выявились лишь через много лет, когда позиция США в целом ряде случаев стала наталкиваться на тонко замаскированное сопротивление европейцев, например при выборе главы МВФ.) Все эти проблемы и взаимоотношения очень сложны, но тогда казалось, что министерство финансов наслаждается своей способностью перехитрить Конгресс.
19
Из IMF (Annual Report of the Executive Board for the Financial Year Ended April 30, 1998. Washington, DC. P. 25) следует, что некоторые директора МВФ сомневались в необходимости жесткой фискальной политики во время Азиатского кризиса, поскольку у восточноазиатских стран не было бюджетных дефицитов. Интересно, что МВФ в докладе за 2000 г. (Р. 14) признал, что экспансионистская фискальная политика легла в основу послекризисного оживления в Корее, Малайзии и Таиланде. См. также: Lane Т.. Ghosh А., Hatann J.. Phillips S., Schulze-Ghattas M. and Tsikata Т. IMF-Supported Programs in Indonesia, Korea and Thailand: A Preliminary Assessment // Occasional Paper 178, International Monetary Fund, January 1999.
20
Fischer S. Comment & Analysis: IMF-The Right Stuff. Bailouts in Asia Are Designed to Restore Confidence and Bolster the Financial System // Financial Times, December 16,1997.
21
За многие годы я никогда не слышал из уст сотрудников МВФ последовательной защиты стратегии, рекомендующей повышение процентных ставок в странах, где фирмы переобременены задолженностью. Единственную хорошую аргументацию выдвинул главный экономист «Чейз Секьюритиз» Джон Липски, который обратил внимание на несовершенства рынков капитала. Он сделал наблюдение, что отечественные бизнесмены обычно держат большие суммы денег за рубежом, но при этом прибегают к кредитам на отечественном рынке капитала. Высокая процентная ставка по внутренним кредитам «заставит» их репартировать часть своих зарубежных средств для возврата кредитов во избежание таких высоких процентных платежей. Эта гипотеза до сих пор еще эмпирически не проверена. Несомненно, что в некоторых странах во время кризиса чистый поток капитала шел в обратном направлении. Многие бизнесмены считали, что они не смогут быть «принуждены» к выплате по такой высокой процентной ставке и что обязательно состоятся переговоры о ее пересмотре. В самом деле, сохранение такой высокой ставки было маловероятным.
