должно отрицательно сказаться на инвестиционной привлекательности компании. Но если убыток связан только с тем, что компания значительные средства направила на реализацию новых перспективных проектов, то фактически компания является привлекательной для инвестора;
б) в подходе не учитывается тот факт, что за счет использования различных (при этом законных) методов учета амортизации, оценки стоимости имущества, отчислений на НИОКР, валютных операций, приобретаемых активов, нередко реальные убытки могут трансформироваться в «бумажную» прибыль, и наоборот;
в) данные, указанные в бухгалтерской отчетности, отражают финансовую картину организации только на какой-то конкретный момент, при этом не учитываются события, происходящие в организации в межотчетный период.
3. Комбинированный подход сочетает в себе оценку внутренних и внешних характеристик компании. Поэтому он наиболее приемлем с точки зрения надежности результатов оценки инвестиционной привлекательности компаний.
К основным показателям, используемым аналитиками фондового рынка и инвестиционными менеджерами, относятся:
? коэффициент, сопоставляющий цену акции с доходом на акцию (PER);
? отношение рыночной капитализации к выручке (PSR);
? отношение капитализации компании к EBITDA (прибыли компании до вычета налога на прибыль, начисленных процентов по кредитам и амортизации).
Крупные российские компании и группы «играют» на рынке по несколько иным правилам, чем небольшие компании. Для них открыто больше возможностей экономического и политического характера, но в то же время они во многом зависят от решений, принимаемых на государственном уровне.
Поэтому применительно к крупным компаниям, группам, корпорациям стандартный подход оценки их финансовой деятельности, описанный в большинстве методик, стал неактуальным. Причиной этому является тот факт, что любая уважающая себя компания обязательно обращается в ведущие рейтинговые агентства, такие как Standard & Poor’s, Moody’s или Fitch для присвоения ей рейтинга инвестиционной привлекательности. Методика составления рейтинга доступна для общественности, а сами компании, осуществляющие оценку, имеют хорошую репутацию, и их мнение считается достоверным и надежным. Услуги таких компаний достаточно дорогие (проведение оценки стоит примерно 50 тысяч долларов), поэтому позволить себе их могут только крупные компании.
Для оценки инвестиционной привлекательности российских крупных компаний и групп должны применяться несколько иные механизмы, чем для небольших компаний. Более того, применительно к крупным компаниям наибольшую важность приобретают следующие факторы:
? имидж компании (как для потребителей, так и для контрагентов);
? активность компании в области повышения ее деловой репутации, имиджа;
? репутация фактического собственника корпорации;
? наличие и устойчивость взаимосвязей (как формальных, так и неформальных) с другими компаниями;
? преобразования в структуре группы, в которую входит компания;
? характер взаимодействия с государственными органами;
? прозрачность представляемой отчетности;
? корпоративное управление компании.
3.5. Ожидания и интересы инвестора
Мир глобален, и капитал достаточно мобилен. У национальных инвесторов есть альтернатива – инвестировать в стране или за ее пределами. У иностранных инвесторов есть выбор – инвестировать в бизнес в России или нет. Какие прагматичные мотивы могут заставить рисковать своими деньгами владельцев капитала в России?
Основная цель инвестора – получить прибыль, но может быть не сейчас, а в долгосрочной перспективе. Россия наряду с Индией, Бразилией и Китаем относится к растущим экономикам, и по сравнению с другими странами у владельцев капитала в России есть сейчас возможность заработать больше.
Инвестор в процессе поиска и выбора проекта руководствуется следующими мотивами, когда решает вложить средства в данной стране в данную отрасль в данный проект:
? поиск возможностей расширения своей доли на конкретном или мировом рынке;
? желание занять место на рынке с учетом роста его потенциала;
? желание занять место на рынке для получения доступа к сырьевым ресурсам;
? желание завоевать место на рынке для предотвращения или ограничения доступа других заинтересованных лиц;
? инвестор теряет рынок в своей стране и хочет восстановить прежние позиции путем прихода на еще неразвитый рынок с хорошим потенциалом;
? инвестор увидел новую область и хочет быть первым на рынке;
? инвестор потерял свой регулярный рынок и продолжает терять деньги на текущих операциях, но у инвестора еще есть деньги, оборудование и желание остаться в бизнесе путем перевода его на новую территорию;
? приобретение существующих производственных мощностей по сравнительно низкой цене;
? достаточно дешевая по сравнению с другими территориями рабочая сила – эффект экономии;
? существующая компания работала неэффективно, а инвестор полагает, что ее можно превратить в прибыльную;
? обслуживающие компании следуют за своей промышленностью для захвата нового бизнеса или сохранения своего;
? инвестор ищет возможности по производству на новой территории, которая находится ближе к конечному рынку, чтобы сэкономить на транспортных расходах;
? диверсификация существующих рисков инвестора (в том числе политических, рыночных, имущественных).
Инвестору необходимо заработать посредством компании / проекта. Инвестор покупает не столько прошлое и настоящее компании, сколько ее будущее, то есть стратегию роста капитализации бизнеса.
При принятии решений инвестор делает ставку на квалифицированный менеджмент, налаженную систему управленческого учета, взаимопонимание и доверие между менеджментом и инвестором, амбициозность менеджмента в создании крупной компании, прозрачность принятия управленческих решений.
Больше всего инвестора интересует:
? уникальность продукта – за счет чего компания собирается выделиться среди себе подобных;
? команда – насколько можно доверять этим людям;
? доходность – стоит ли вкладывать деньги и ради чего рисковать;
? быстрорастущий рынок – как развить бренд и захватить значительную долю на рынке;
? способ выхода из проекта – как созданную компанию превратить в деньги после достижения достаточного уровня капитализации.
3.6. Разновидности инвесторов
Инвестор – источник долгосрочного капитала или капитала для реализации инвестиционного проекта. Под инвесторами чаще понимаются именно долевые инвесторы, хотя источники долгосрочных заимствований или проектного финансирования тоже могут пониматься как инвесторы. Здесь мы подробнее рассмотрим именно долевых инвесторов.
3.6.1. Типы долевых инвесторов
Выделяются два типа долевых инвесторов в зависимости от преследуемых ими целей: финансовые и стратегические.
1. Финансовый (портфельный) инвестор:
? стремится к максимизации стоимости компании, имеет только финансовый интерес – получить наибольшую прибыль в основном в момент выхода из проекта;
до выхода из проекта инвестор стремится реинвестировать всю прибыль для максимизации стоимости
