посредством взимания залогов с участников торгов под открытие позиций. Закрытие позиций происходит путем совершения оффсетной сделки, после которой участник фьючерсной торговли больше не несет обязательств исполнения контракта, а перекладывает их на нового контрагента.
Опционные контракты. Опцион – это двухсторонний договор о передаче права на покупку или продажу определенного базисного актива по определенной цене в определенное время. В контракте участвуют две стороны: покупатель опциона – сторона, приобретающая право на покупку или продажу актива; продавец – сторона, предоставляющая право поставить или принять актив по требованию покупателя. За полученное право покупатель опциона уплачивает продавцу некоторое вознаграждение, называемое премией.
С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американские и европейские. Американские опционы могут быть исполнены в любой день до срока окончания контракта; европейские – только в день исполнения контракта.
Большая часть заключаемых сегодня на биржах контрактов является американскими опционами. Характерные различия форвардов, фьючерсов и опционов приведены в табл. 20.4.
Впервые исследование сущности срочного рынка, определение срочной цены и ее соотношения со спотовой осуществил Дж. Кейнс. Он установил, что для производителя, который собирается выпускать товар в будущем, главную роль играет срочная цена. Она позволяет производителю определять масштабы операций в будущем, избегать ценового риска путем реализации товара на срок до того момента, как он его произведет.
Фондовая биржа – это организационная форма функционирования рынка ценных бумаг. Главное назначение фондовой биржи – создание наиболее благоприятных условий для осуществления сделок по купле-продаже и перепродаже ценных бумаг. К основным функциям фондовой биржи относятся:
? установление рыночной стоимости ценных бумаг;
? обеспечение перелива капитала между компаниями, отраслями и сферами экономики;
? мобилизация временно свободных денежных средств посредством продажи ценных бумаг с целью использования их в долгосрочных инвестициях.
Биржевые органы осуществляют регистрацию стихийно сложившихся курсов ценных бумаг, т. е. проводят биржевую котировку.
20.7. Макрорегулирование кредитно-денежной системы. Кейнсианское и монетаристское регулирующие воздействия
Кредитно-денежная политика макроэкономического регулирования основывается на теории денег (монетаристская теория). В экономической литературе сложились два ведущих направления регулирующего кредитно-денежного воздействия на экономику страны – кейнсианское и монетаристское.
И кейнсианцы и монетаристы признают, что изменение денежного предложения оказывает существенное влияние на номинальный ВНП. Однако механизмы использования кредитно-денежного воздействия на экономические процессы разные. Кейнсианцы при использовании монетаристской политики за основу берут уровень процентной ставки, т. е. денежное обращение используется в виде косвенных рычагов. Монетаристы в качестве регулирующего воздействия используют непосредственно уровень предложения денег.
Чтобы выявить особенности кейнсианского и монетаристского подходов, необходимо предварительно рассмотреть, каким образом осуществляется регулирование денежной массы в обращении в экономической практике. К числу основных его инструментов относятся:
? операции на открытом рынке;
? учетно-процентная (дисконтная) политика;
? изменение норматива обязательных резервов.
Операции на открытом рынке осуществляются путем покупки или продажи ценных бумаг, посредством чего ЦБ добивается увеличения резервов предложения денег или их изъятия. Если на денежном рынке имеется излишек денежной массы в обращении, то ЦБ продает государственные ценные бумаги на открытом рынке коммерческим банкам или населению. В результате предложение государственных ценных бумаг увеличивается, их рыночная цена падает, процентные ставки по ним растут, повышается привлекательность их для покупателя. Население и банки начинают скупать правительственные ценные бумаги. Это приводит к сокращению банковских резервов и соответственно к уменьшению предложения денег.
Если на денежном рынке наблюдается недостаток денежных средств в обращении, ЦБ начинает скупать правительственные ценные бумаги у банков и населения, что ведет к повышению банковских резервов и к увеличению денежного обращения.
Учетно- процентная (дисконтная) политика. Учетная ставка – это размер процентной ставки, под который ЦБ предоставляет кредиты коммерческим банкам. Если ЦБ поднимает ставки по кредитам, цена займов увеличивается, коммерческие банки уменьшают объемы заимствований и пытаются возвратить имеющиеся. Это ведет к снижению резервов и сокращению денежного предложения и кредитных операций.
Если ЦБ понижает процентную ставку, цена займов уменьшается, спрос на кредиты со стороны коммерческих банков повышается, вызывая тем самым увеличение количества денег в обращении и расширение кредитных операций.
Изменение норматива обязательных резервов. Повышение ЦБ норматива обязательных резервов коммерческих банков приводит к сокращению избыточных резервов и к мультипликационному уменьшению денежного предложения. Снижение ЦБ нормативов обязательных резервов сопровождается увеличением избыточных резервов коммерческих банков и мультипликационным расширением денежного предложения.
Кейнсианский подход предполагает, что при разработке модели регулирования экономики за основу берется фискальная, или бюджетная, политика (изменение государственных расходов и налогов), а денежное обращение используется в качестве косвенного рычага (изменение процентной ставки).
Допустим, что в экономике имеет место спад. Для стимулирования производства необходимо увеличить денежное обращение. В этих целях процентная ставка уменьшается, что ведет к увеличению инвестиций. Расширение инвестиций, в свою очередь, активизирует производство, и как следствие происходит рост ВНП. Увеличение происходит с мультипликационным эффектом. В результата спад приостанавливается, безработица уменьшается, доход общества возрастает.
В 1970-х гг. наступил кризис кейнсианского направления. В экономической науке произошел пересмотр теоретических основ макроэкономического регулирования. В результате возобладало сначала неоклассическое направление, а затем монетаристское. Главным теоретиком монетаризма явился американский экономист М. Фридмен.
За основу кредитно-денежного регулирования монетаристами принято положение о том, что причинно-следственная связь между предложением денег и номинальным ВНП осуществляется не через процентную ставку, а непосредственно. М. Фридмен исходил из того, что каждый человек привыкает к определенной структуре денег и других видов активов. Если предложение денег увеличится, то структура активов изменяется и население начинает приобретать любые реальные и финансовые активы. В результате совокупный спрос и номинальный ВНП возрастают.
Установлено, что стабильный рост денежной массы в обращении должен составлять 3–5% в год. Если прирост денежной массы в обращении превысит установленный среднегодовой уровень, то начинается раскручивание инфляции; понижение этого уровня приведет к падению темпа прироста ВНП.
В современных условиях, как правило, используется синтетическая модель денежно- кредитного регулирования, которая базируется на использовании как кейн-сианского, так и монетаристского подхода.
Тема 21 ИНФЛЯЦИЯ И СТАГФЛЯЦИЯ. АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ТЕОРИИ ПРЕОДОЛЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ
21.1. Инфляция и стагфляция: сущность, причины возникновения и виды инфляции
Сущность инфляции. Обычно инфляция связывается с обесценением денег.
Инфляция – это переполнение сферы обращения денежными знаками сверх реальных потребностей и обесценение этих знаков. Такое определение получило наиболее широкое распространение. Оно вытекает из количественной теории денег. Однако инфляционные процессы нельзя сводить к простому изменению соотношения между товарами и деньгами.
В современных условиях в системе денежных отношений произошли кардинальные изменения, которые резко усложняют проявление инфляционных процессов. Во-первых, отменен золотой стандарт, который накладывал жесткие ограничения на функционирование кредитно-денежной системы; во-вторых, повсеместно осуществлено замещение наличных денег чеко– и жирооборотом; в-третьих, изменен механизм эмиссии денежных средств, включающий депозит-но-чековую эмиссию и эмиссию банкнот ЦБ; в-четвертых, широкое распространение в сфере розничного товарооборота получило обращение новых кредитных инструментов (депозитные карточки, «электронные деньги»).
Отход от традиционных законов денежного обращения привел ко всемерному распространению инфляционных процессов. Одна из причин такого положения состоит в том, что многие государства увидели в увеличении выпуска денег удобный способ расширения инвестиций и повышения темпов экономического роста.
Обычно инфляционные процессы порождаются:
? дефицитом государственного бюджета, связанного с ростом правительственных расходов;
? высоким уровнем непроизводительных расходов по
