обороты и подходят для налогооблагаемых счетов. Индексный фонд акций компаний Азиатско- Тихоокеанского региона (Pacific Stock Index Fund), по существу, является фондом акций японских компаний, поскольку включает в себя почти 80 % японских активов.
9.
10.
11.
Хотя группу Vanguard трудно превзойти с точки зрения покрытия индексных классов активов, есть несколько пробелов, особенно в отношении фондов стоимости для минимизации налогов. Кроме того, у группы Vanguard нет инвестиционных инструментов, связанных с акциями мелких иностранных компаний и иностранными акциями компаний стоимости. Если вы хотите подобные активы, то вам нужна компания Dimensional Fund Advisors. Стратегии DFA разработаны одними из виднейших экономистов, в числе которых Джин Фама, Кен Френч и Рекс Синкфилд. DFA предлагает почти любой индексный фонд, который можно себе представить: фонд акций крупных компаний США; фонд стоимости акций крупных компаний США; фонд акций крупных иностранных компаний; фонд стоимости акций крупных иностранных компаний; фонд акций мелких компаний США; фонд стоимости акций мелких компаний США; фонд стоимости акций мелких иностранных компаний; фонды акций мелких компаний Великобритании, Японии, континентальной Европы и Азиатско-Тихоокеанского региона; а также фонд акций мелких компаний и фонд стоимости акций компаний развивающихся стран. Кроме того, DFA предлагает фонды стоимости акций компаний США и иностранных компаний для минимизации налогов. Расходы DFA почти такие же низкие, как у группы Vanguard. Доступ к фондам DFA осуществляется через уполномоченного финансового консультанта, который, конечно, будет брать с вас комиссию. Далее вам нужно будет купить фонды через один из «супермаркетов» (Schwab, Vanguard или Waterhouse), в которых транзакционные издержки составят $24–50 за один фонд. Тем не менее, если вы хотите иметь эти классы активов, то можете прибегнуть к услугам финансовых консультантов, которые берут разумное вознаграждение.
Доступ к акциям мелких иностранных компаний представляет собой особую проблему. В предыдущих изданиях этой книги я рекомендовал для этого фонды Acorn International и Tweedy Browne Global Value, и этот выбор на деле оправдывал себя в течение нескольких последних лет. Единственная проблема состоит в том, что в реальности они не являются фондами акций мелких компаний. Несмотря на их относительно низкую по рынку капитализацию (по данным Morningstar, за апрель 1999 г. она составила соответственно $1035 млн и $2543 млн), они гораздо лучше коррелируются с различными индексами (крупных компаний) Morgan Stanley Capital Indexes и даже S&P 500, чем следуют фонду акций мелких иностранных компаний. Таким образом, реальная причина, по которой эти два фонда демонстрировали столь высокую эффективность, заключается в том, что они, по сути, являются фондами акций компаний средней и высокой капитализации, но никак не малой. Если вы желаете владеть подлинными акциями мелких иностранных компаний, то придется выбирать между обращением в DFA через финансового консультанта и ожиданием того времени, когда в группе Vanguard появится соответствующий фонд.
В табл. 8.2 перечислены индексные фонды Vanguard и DFA, подходящие как для налогооблагаемых инвестиций, так и для инвестиций, защищенных от налогов, а также только для инвестиций, защищенных от налогов, и только для налогооблагаемых инвестиций (для минимизации налогов). Некоторые из вас заметят отсутствие в этом списке индексных фондов роста. Несмотря на превосходные результаты, которые в последнее время приносило инвестирование в акции роста крупных компаний, я считаю, что в итоге инвестирование в рост – это плохая идея, особенно в сфере компаний малой капитализации. В любом случае S&P 500 и индексы компаний малой капитализации, будучи взвешенными на основе капитализации, с практической точки зрения представляют собой индексы роста.
Новым явлением в мире индексации стали биржевые фонды ETF. Они бывают разных размеров и форм. Наиболее популярными являются «спайдеры» (SPDRS), основанные на индексе S&P 500. В отличие от взаимных фондов, эти фонды торгуются как акции на Американской фондовой бирже (American Stock Exchange). У них есть как преимущества, так и недостатки по сравнению с традиционным индексным фондом. Одно из преимуществ заключается в том, что они могут торговаться в течение всего дня, в отличие от традиционного фонда, цена на который формируется только под конец торгового дня. SPDRS не генерируют ощутимых доходов от прироста капитала и, таким образом, немного более выгодны с точки зрения налогообложения, чем традиционные индексные фонды S&P. С другой стороны, покупка и продажа ETF связана как с комиссионными за сделки, так и со спредами, поэтому владение ими стоит немного дороже. К тому же ETF реинвестируют дивиденды только раз в квартал, и поэтому их эффективность будет немного отставать по сравнению с традиционным фондом, который постоянно реинвестирует свои дивиденды. В целом, если только вы не являетесь активным трейдером, ETF не имеют реального преимущества над традиционным индексным фондом. Существует биржевой фонд QQQ (базируется на индексе NASDAQ-100) и несколько новых SPDRS, которые базируются на отраслевых индексах S&P. Также различают ETF, которые индексируют различные иностранные рынки; эти фонды известны как World Equity Benchmark Securities (ценные бумаги с базисным активом в виде иностранных активов), или WEBS. По отношению к ним можно дать более четкую рекомендацию – держитесь от них подальше. За последние несколько лет эффективность WEBS была ниже эффективности их национальных фондовых индексов в среднем на 2 % в год из-за чрезмерных издержек и оборотов. Хотя WEBS теоретически дают определенные преимущества по сравнению с иностранными индексными фондами Vanguard и DFA, связанные с восстановлением баланса портфеля, на практике эти возможные преимущества перевешивают высокие издержки.
Табл. 8.2.
В грядущие годы предстоит резкое увеличение числа классов активов, предлагаемых ETF, которые могут в итоге оказаться благом для пассивного инвестора, вкладывающего средства в классы активов. Однако перед покупкой одного из этих инструментов следует убедиться в том, что он не отставал от своего базового индекса больше чем на величину издержек, по крайней мере, за последние один-два года и что издержки не являются чрезмерными.
Облигации
Облигации довольно точно делятся на облагаемые и необлагаемые налогом. Рассмотрите доходности
