Победить финансовый рынок: как зарабатывать каждый квартал. «Короткие» инвестиционные стратегии

лишь незначительно. Цель использования данной модели заключается в защите вашего капитала, вложенного в облигации, от серьезных спадов на рынке, подобных тем, что наблюдались в 1970-х и начале 1980-х гг., когда процентные ставки резко возросли; при этом модель позволяет вам получить прибыль на фондовом рынке в периоды, когда процентные ставки стабильны или снижаются. С 2000 г. условия на рынке благоприятствовали держателям облигаций инвестиционного уровня, однако, учитывая рост цен на энергоносители, сырьевые товары и золото, а также падение курса доллара почти до абсолютного исторического минимума, нет никакой уверенности в том, что так будет продолжаться и дальше. Использование модели тренда в динамике процентных ставок поможет вам защитить ваш капитал, вложенный в облигации инвестиционного уровня, даже в случае ухудшения конъюнктуры на облигационном рынке.

Описанная стратегия активного управления инвестиционным капиталом подходит тем участникам рынка, которых беспокоит риск резкого повышения процентных ставок и кто может совершить необходимые сделки, не неся при этом существенных трансакционных издержек. Позже мы рассмотрим инвестирование в облигационные биржевые фонды с применением указанной стратегии размещения активов при потенциально низких издержках. Однако большинство из вас сможет управлять своими инвестициями в облигации в отсутствие издержек, если у вас есть доступ к денежному рынку (или фондам краткосрочных облигаций) и фондам среднесрочных облигаций в рамках вашего пенсионного плана. Согласно условиям большинства таких планов, финансируемых вашим работодателем, комиссия за «переключение» между различными видами инвестиционных активов не взимается и во многих случаях отсутствуют какие-либо ограничения на количество сделок, необходимое для осуществления данной стратегии. И наоборот, если вы уже являетесь владельцем индивидуальных облигаций, для вас, вероятно, будет выгоднее удерживать их вплоть до погашения вне зависимости от динамики процентных ставок, поскольку издержки покупки и продажи облигаций находятся на запретительно высоком уровне (из-за спреда между ценами спроса и предложения).

Применяйте модель динамики процентных ставок при инвестировании в биржевые облигационные фонды

Из-за сопутствующих трансакционных издержек индивидуальным инвесторам невыгодно покупать или продавать пакеты индивидуальных казначейских облигаций каждый раз, когда тренд в динамике процентных ставок меняет свое направление на противоположное. Однако сравнительно недавно на рынке появились инвестиционные посредники, которые помогут вам вкладывать капитал на облигационном рынке с низкими издержками и без ограничений в торговле. Эти посредники – биржевые фонды облигаций.

Биржевые фонды облигаций похожи на ПИФы в том, что каждый пай биржевого фонда представляет собой пропорциональную долю принадлежащего фонду портфеля облигаций. Однако в отличие от большинства открытых ПИФов вашими контрагентами при покупке и продаже паев биржевых фондов выступают другие держатели паев при посредничестве брокера, так же как и при совершении сделок с акциями.

Существуют два важных аргумента в пользу того, чтобы применять стратегию использования тренда в динамике процентных ставок, инвестируя в фонды облигаций, а не в индивидуальные облигации или ПИФы облигаций инвестиционного уровня. Во-первых, коэффициент расходов у биржевых фондов гораздо ниже, чем у подавляющего большинства ПИФов облигаций инвестиционного уровня. Благодаря низким издержкам вам достается большая доля дохода от инвестирования в облигации и, действительно, существующие биржевые фонды облигаций и небольшое количество низкозатратных ПИФов облигаций инвестиционного уровня обеспечивают наилучший купонный доход.

Во-вторых, многие ПИФы облигаций не дают инвесторам возможности «переключаться» между ними и денежным рынком настолько часто, как того может потребовать модель в условиях определенной рыночной конъюнктуры. Однако сделки с паями биржевых фондов вы можете совершать так часто, как пожелаете, поскольку на вас самих, а не на ПИФе, лежит бремя трансакционных издержек. В состав этих издержек входят существующие брокерские комиссии, которые могут составлять лишь $7 за трейд, однако также входят и менее явные, но иногда более важные расходы, связанные с наличием спреда между ценами спроса и предложения (это понятие было рассмотрено нами в главе 4 «Ничто не приносит такого успеха, как успех»).

Для биржевых фондов корпоративных облигаций, стоимость пая которых составляет около $100, величина спреда между ценами спроса и предложения при обычных рыночных условиях колеблется от одного до десяти центов на пай. Наличие спреда означает дополнительные издержки в размере 0,01-0,1 % от суммы трейда. Если вы часто совершаете сделки, то даже такие небольшие издержки на каждую покупку с последующей продажей, как 0,1 %, могут болезненно сказаться на вашей прибыли. Тем не менее возможность торговать паями облигационных индексных фондов с такими низкими издержками – это великолепная новая возможность для инвесторов, поскольку издержки при торговле паями облигационных фондов могут быть даже ниже, чем у институциональных инвесторов (менеджеров фондов) при совершении сделок с индивидуальными облигациями.

В табл. 6.4 приведен список облигационных биржевых фондов, которые, скорее всего, окажутся наиболее выгодными для индивидуальных инвесторов в будущем как в отношении их коэффициента расходов (низкого для всех перечисленных фондов), так и в плане трансакционных издержек и показателей текущей доходности. Биржевой облигационный фонд iShares Lehman Aggregate Bond Index ETF (AGG) присутствует на рынке с 2003 г. Его портфель сформирован таким образом, чтобы отражать общую доходность рынка облигаций инвестиционного уровня, и включает в себя казначейские долговые бумаги, облигации, обеспеченные ипотекой, и корпоративные облигации.

Другие биржевые фонды в табл. 6.4 более специализированны. Так, iShares Lehman 7-10 Year Treasury ETF (IEF) инвестирует только в среднесрочные казначейские ноты. Хотя, как правило, для индивидуальных инвесторов предпочтительнее вкладывать капитал в диверсифицированные биржевые фонды облигаций, а не в те, что инвестируют только в казначейские долговые бумаги (поскольку доходность казначейских бумаг ниже). Если вы все же хотите включить в свой портфель казначейские облигации (возможно потому, что при вложении капитала в данный актив исключается банкротство эмитента), IEF для этого прекрасно подходит.

Два других биржевых фонда инвестируют в корзины корпоративных облигаций. iShares Lehman U.S. Credit Index ETF (CFT) вкладывает капитал в корпоративные облигации со всеми возможными сроками погашения, a iShares Intermediate-Term U.S. Credit Index ETF (CIU) ограничивает круг своих инвестиционных активов лишь облигациями с таким сроком погашения, который исторически обеспечивал оптимальный баланс между риском и доходностью. Обратите внимание, что эти два биржевых фонда начали свою деятельность в 2007 г., и поэтому еще неясно, будут ли они столь же успешны, как два других облигационных биржевых фонда, представленных в табл. 6.4, которые действуют с 2003 г. AGG, CFT и CIU рекомендуются для инвестирования в рамках описанной ранее модели использования тренда в динамике процентных ставок. (В сравнении с AGG, CFT и CIU, в портфеле каждого из которых представлены корпоративные облигации, для IEF характерна большая внутридневная волатильность и более низкая доходность. Эти факторы делают данный фонд менее привлекательным в качестве инвестиционного посредника при торговле с использованием описанной модели.)

ТАБЛИЦА 6.4. Рекомендуемые биржевые фонды облигаций инвестиционного уровня

ПИФы облигаций инвестиционного уровня

У мелких инвесторов могут возникнуть сложности при покупке индивидуальных облигаций. В результате для большинства участников рынка наилучшим способом получить доступ к рынку облигаций является инвестирование в биржевые фонды или ПИФы облигаций. Однако при принятии решения о вложении своего капитала в облигационный ПИФ необходимо учитывать важное различие между инвестированием в индивидуальные облигации и ПИФы облигаций: у индивидуальных облигаций имеются даты погашения, при наступлении которых вы гарантированно получите обратно ваш основной капитал, т. е. по $1000 за каждую облигацию. Одна из важнейших характеристик в глазах инвесторов, придающих большое значение надежности, заключается в том, что даже при неблагоприятной динамике процентных ставок, если вы решите удерживать облигацию в портфеле вплоть до погашения, вы будете знать величину потока своего инвестиционного дохода, а также срок, когда вы получите обратно основной капитал.

У паев облигационных фондов, наоборот, даты погашения нет и, таким образом, не существует такого момента времени, при наступлении которого вам гарантированно будет возвращен ваш основной вложенный капитал. Вы также не можете прогнозировать уровень купонного дохода, который будет выплачивать вам фонд. Причина этого заключается в том, что как только у облигационного фонда появляются наличные денежные средства в результате получения купонного дохода или наступления срока погашения части облигаций в портфеле, менеджер фонда