промышленности живет не за счет кредитов, а за счет нераспределенной прибыли, не подвергает себя рискам. Мы же даже не умеем оценивать риски банкротства. Я не знаю, где у нас учат банкиров. Они ориентируются на знаменитый счет Альтмана — его используют, чтобы рассчитать риск банкротства. Он прописан во всех учебниках, я его тоже описала в своем учебнике. Но я указала, что пользоваться им категорически нельзя, потому что он был сделан в 1968 году на основе репрезентативной выборки западноевропейских компаний. А это просто линейная модель — там шесть коэффициентов с весами. Понятно, что эти веса зависят от качества репрезентативной выборки и никакого отношения к России не имеют. А у нас вся банковская система на этом уровне банкротства считает.
Второй источник наращивания собственного капитала — нераспределенная прибыль. В условиях развития следует соблюдать одно простое правило: норма накопления должна быть стопроцентной. Если хочешь расти, пойми раз и навсегда: ни одной копейки из полученной прибыли ты не имеешь права забирать. Я знаю компании, которые всю прибыль вкладывают в развитие, это тот же средний бизнес, во главе которого стоят люди, любящие свое дело. Однако у нас мало кто понимает, как работать с нормой накопления, ее еще называют нормой капитализации, или капитализацией прибыли. Так вот, в любом случае это некая пропорция, которая устанавливается априори, до начала производственного процесса. Эта функция принадлежит финансовому директору, и сколько прибыли направить в баланс на увеличение собственного капитала — 25, 50 или 75 процентов — абсолютно волевое решение. Это называется финансовой стратегией.
А многие компании выводят деньги в офшоры, выплачивают дивиденды — все, что угодно, ничего не оставляя здесь. Как только мне говорят про выплату дивидендов в фазе роста — а это типичная картина, — я сразу понимаю, что ни о каком развитии данная компания не мыслит. Или за этим стоит полное непонимание принципов дивидендной политики. Я своим ученикам «открываю мир», рассказывая элементарные, на мой взгляд, вещи о том, что необязательно выплачивать дивиденды в денежной форме. Во всем мире оплата дивидендов происходит в натуральной форме. В российских законах записано, что оплата в натуральной форме — это оплата продукцией и услугами компании. Понятно, почему полотенца и хрусталь выставляются на дороге. Но это неправильно. Когда дивиденды платят акциями дочерних компаний или акциями диверсифицированного портфеля, это и есть натуральная форма, очень популярная в мире, которая позволяет компании сохранять лицо и в то же время реализовывать принципы финансовой стратегии.
А еще очень важно научиться правильно рассчитывать прибыль.
— Это огромная проблема правильного отражения прибыли. Концепция бухгалтерского учета, основанная на начислениях, на которую опирается РСБУ, — это концепция 1970-х годов. К тому же в этой системе вся отчетность формируется под налоги, и бизнес, конечно, пытается минимизировать то, что называется прибылью, — это просто катастрофа. Нужно ускорить переход на МСФО, чтобы понять и увидеть реальную картину финансового состояния компании. Потому что современные финансы построены на концепции денежных потоков. И вместо прибыли во главу угла встает операционный денежный поток. Это показатель, по которому независимые рейтинговые агентства определяют кредитоспособность, он отражает финансовую гибкость компании. И для этого существует набор алгоритмов, которые в рамках традиционного финансового менеджмента не срабатывают. Это другая ментальность, иные принципы принятия решений и обоснования этих решений.
— Оценка денежных потоков раскрывает реальную способность компаний погасить кредиты. Да, могут быть кассовые разрывы, нужен платежный календарь, но компания работает с операционным денежным потоком. Если он больше нуля, то компания платежеспособна по обязательствам. Эти тонкости еще не
