американская.
121
При этом Фридсон ссылается на биографию Баруха, написанную Джеймсом Грантом (James Grant) и вышедшую в 1996 году.
122
Как мне кажется, судя по отрывочным данным, примерно столько же брокерских счетов было в России накануне краха фондового рынка в августе-ноябре 2008 года, и населения примерно столько же – 130–140 млн человек. Действительно, у нас игра на фондовом рынке отнюдь не является массовой и не затрагивает многие слои населения.
123
В те годы Комиссии по ценным бумагам и биржам не существовало, она как раз была создана после краха 1929–1932 годов. Операции на рынке ценных бумаг регулировались слабо, функции регулятора исполнял Федеральный резерв.
124
Это отношение рыночной стоимости акции к стоимости замещения чистых, то есть без учета долга, активов, приходящихся на одну акцию. По вопросам мультипликаторов см. подробнее мою книгу «Как оценить бизнес по аналогии».
125
Но здесь сказалось и желание США девальвировать сильно переоцененный доллар. В 1987–1989 годы иена будет колебаться в диапазоне от 160 до 125 иен за доллар, на пике – в апреле 1995 года – сильная иена будет стоить 1/84 доллара.
126
Именно в этот период начинается увлечение японцев скупкой товаров под маркой Lois Vuitton и других премиальных брендов в Европе.
127
Мой близкий друг Михаил Филлипов, который сейчас живет в США и преподает в Университете штата Нью-Йорк, сказал мне однажды, что когда он впервые оказался на Манхеттене и увидел все эти небоскребы, построенные в 1920-е годы, то первый раз осознал, что СССР отстал от Америки навсегда.
128
Напоминаю, что Роберт Шиллер считает равновесным уровень в 2,5 годового дохода.
129
Население Японии в то время составляло около 125 млн человек.
130
Такого мнения придерживается, например, японский ученый-финансист Коичи Мера.
131
Действительно, налоги на продажу земли (и недвижимости в принципе) рассчитывались по следующим ставкам: если недвижимость находится в собственности менее 2 лет, то подоходным налогом или налогом на прибыль облагается 150% роста стоимости, это дает эффективную ставку на прибыль 90%; если от 2 до 5 лет, то обложению подлежит 100% роста стоимости, это дает эффективную ставку на прибыль 75%; если более 5 лет, то эффективная ставка – 50%. Вместе с тем налог на землю составляет только 0,07% [
132
В этом смысле гораздо тяжелее было тем, кто «попал» на схлопывание интернет-пузыря.
133
Ряд инвесторов, разумеется, понимали, что цены на активы непомерно завышены. Так, Вуд ссылается на одно исследование 1989 года, в котором говорилось о том, что экономика должна расти по крайней мере 15 лет на 5% в год, чтобы цены на недвижимость пришли в соответствие c рыночной стоимостью [
134
Детектив «Восходящее солнце» цитируется по: [
135
Почему – не скажу, ибо это раскрывает развязку детектива, а вдруг кто-то из моих читателей захочет книгу прочитать.
136
Научное изложение событий можно найти в: [
137
К сожалению, исследования такого уровня про саму МММ отсутствуют и, на мой взгляд, их уже нельзя провести (Катрин опрашивала людей, находившихся в гуще процесса, в режиме реального времени). По этой причине я рассказываю в книге именно о румынской схеме, а не о близкой нам афере Мавроди.
138
Примерно такое же объяснение циркулировало и в Албании по отношению к местным схемам, об этом – чуть ниже.
139
Основной источник, которым я пользовалась: [
140
Например, в статье, которая так и называется – «Гипотеза о финансовой нестабильности» («The Financial Instability Hypothesis»).
141
Это, например, соотношение между стоимостью покупаемого в кредит дома и размером этого кредита и годовым доходом семьи.
142
То, что спекулятивные бумы развиваются в период экономического процветания, заметил еще Шумпетер.
143
Я ссылаюсь на программную статью 1994 года, но Мински начал высказывать подобные мысли еще в 1960-е годы. Он развил их в двух монографиях: «Джон Мейнард Кейнс» («John Meynard Keynes») 1975 года и «Стабилизируя нестабильную экономику» («Stabilizing an Unstable Economy») 1986 года, а также в десятках научных статей, опубликованных за этот период.
144
Происхождение термина noise trader таково. В 1985 году будущий нобелевский лауреат и один из авторов формулы цены опциона Фишер Блэк в своем обращении к Американской ассоциации финансистов в качестве ее президента заявил о том, что трейдеры не умеют различать относящуюся и неотносящуюся к делу информацию, которую он назвал «шумом» (noise). Блэк окрестил тех, кто торгует на основе такой информации, «шумовыми трейдерами» [
145
На эту тему хорошо написано у Линча, я его цитирую в своей предыдущей книге о Баффетте, поэтому здесь не углубляюсь.
146
Помните цитату из Баффетта в моей предыдущей книге, которая звучит примерно так: «Легче сказать, что произойдет, чем когда это произойдет»?
147
Аналогичного русского термина нет. При проведении carve-out акции дочерней компании бесплатно раздаются акционерам материнской в той же пропорции, в которой они владеют акциями материнской компании.
148
