Финансовая пропаганда, или Голый инвестор

долга, активы (финансовые, недвижимость и т.п.) с рыночной оценкой свыше 1 млн долларов, при этом из расчета исключается стоимость основного жилья.

21

См. пункт 2 главы 4 в моей книге «Философия инвестирования Уоррена Баффетта».

22

Сигел, автор статистических исследований, из которых исходили Глассман и Хассетт, не согласился с их далеко идущими выводами о том, что акции должны резко подорожать. Он немедленно опубликовал свою точку зрения в Wall Street Journal. Это случилось в апреле 1999 года, когда интернет-бум был в самом разгаре, и еще раз свидетельствует о том, что серьезные ученые- финансисты вполне адекватно представляли себе, что творилось на рынке, и не дали себя одурачить. И порядочные люди не искали себе дешевой популярности у публики.

23

В этом случае возникает отсрочка по уплате налога; плюс налог на рост курсовой стоимости, как правило, ниже налога на дивиденды.

24

Разумеется, это касается не всех. Некоторые управляющие действительно умеют обыгрывать рынок. В корпоративных финансах есть целое направление исследований, относительно новое, которое статистически подтверждает наличие так называемого инвестиционного мастерства (investment skill) у части управляющих активами – они систематически показывают лучшие результаты, чем другие. Но наша книга не о них.

25

Действительно, в 1960 году оборачиваемость портфеля среднестатистического фонда составляла 17,6% – лишь немногим выше, чем в 1953-м, когда она равнялась 13,1%. В 1962 году она составляла 20%, в 1968-м подскочила до 46,6%, в 1969-м достигла 50%, а у агрессивных фондов была намного выше.

26

Подобные сделки делаются долго. Вполне возможно, финансовые договоренности были достигнуты раньше, без учета последних результатов.

27

С 1971 года такие сделки будут невозможны: все деньги от продажи управляющей компании должны будут направляться в управляемые ею фонды, то есть пайщикам, а не владельцам управляющей компании.

28

А за 1966–1967 годы – в 159%, при том что Карр начал управлять фондом в конце 1966 года.

29

Размещение облигаций в «дружественные руки» компаний, которые у Милкена же привлекали финансирование в виде тех же «мусорных» облигаций, были фирменным стилем короля долгового рынка. Во-первых, комиссия, и немаленькая, с двух концов; а во-вторых, создается видимость полного размещения любого выпуска, что еще больше укрепляет репутацию и привлекает все новых и новых клиентов. Деньги при этом ходят по кругу.

30

Смысл их в том, что комиссионные расходы ложились на сам фонд, а «откаты» получала управляющая компания, на 100% принадлежавшая самому Мейтсу.

31

В финансах термин «гламурный» означает быстрорастущий.

32

Подобные приемы использовали многие, в том числе и серьезные специалисты. См., например, рассказ о Викторе Нидерхоффере в главе 2 части 2.

33

Бакарелла объяснял автоматическую продажу тем, что никто не знает, когда время продавать акции (но он единственный, кто это признает, – говорил Бакарелла). Рынком движут эмоции, которые могут загнать акцию высоко вверх или, наоборот, вниз. Поэтому принятие рациональных решений невозможно. Автоматическая продажа позволяет сохранить капитал и избежать того, что волна смоет тебя. Бакарелла прав в том, что цены акций могут отклоняться от справедливых стоимостей. Но, как понятно, его стратегия не подразумевает весьма слабой привязки к фундаментальной стоимости акций, что не является низкорисковым подходом и чревато последствиями.

34

Баффетт влюбляется и ничего плохого в этом не видит.

35

Это было время азиатского кризиса, а Нидерхоффер много поставил на рост бата – причем практически одновременно с объявлением о девальвации.

36

На тот момент это второе по масштабности падение индекса за день за всю историю его существования.

37

Ник Лисон, разоривший банк Barings, тоже утверждал, что рынок сговорился против него. Так действительно случается, при этом сговор отнюдь не обязателен. Когда рынок чувствует, что у кого-то более уязвимая позиция, то, не сговариваясь, могут начать играть против ее владельца.