придется очень плохо. Импортеры, применяющие хеджирование, могут сосредоточиться на своей основной деятельности и меньше беспокоиться о ценах.
Производители также выигрывают от хеджирования. Коммерческая ферма может заранее продать еще не выращенную пшеницу, кофе или хлопок, когда цены достаточно высоки, чтобы обеспечить прибыль. Они продают столько фьючерсных контрактов, сколько нужно, чтобы покрыть ожидаемый урожай. С этого момента у них больше нет ценового риска. Если цены на их продукцию упадут, прибыль по фьючерсам компенсирует потери от продажи товара за наличные. А если цены вырастут, производители потеряют на коротких фьючерсных позициях, но заработают на продаже товара за наличные. Таким образом, производители отказываются от возможности лотерейного выигрыша, но при этом страхуют себя от риска падения цен. Победители потому и выживают, что у них всегда все стабильно. Вот почему крупнейшие компании, например Mobil, Coca-Cola, Nabisco и им подобные, занимаются фьючерсами. Хеджеры легально используют внутреннюю информацию, и хороший отдел хеджирования не только страхует ценовые риски, но и приносит прибыль.
Рыночный риск берут на себя спекулянты. Хеджеры со своей внутренней информацией не совсем уверены, как поведут себя цены в будущем, но толпы спекулянтов всегда готовы сделать ставки. Я вспоминаю, как много лет назад зашел с другом-профессором в винный магазин, чтобы купить к ужину бутылку вина. Это было вскоре после того, как власти Нью-Джерси организовали лотерею для финансирования образования. У кассы была большая очередь — в то время лотерейные билеты продавались только в винных магазинах. Увидев это, мой друг, у которого был дом в Нью-Джерси, расхохотался, сказав: «И все эти люди стоят в очереди, чтобы я не платил лишних налогов!» Примерно такую же роль играют на фьючерсных рынках большинство спекулянтов.
Самые большие группы спекулянтов — фермеры и инженеры. Фермеры — это производители, а инженеры любят применять научные методы на бирже. Многие мелкие фермеры приходят на рынок для хеджирования, но впадают в азарт. В игре нет ничего плохого, если люди знают, что делают, но меня не перестает удивлять, как много фермеров торгуют фьючерсами на фондовые индексы. Возможно, они лучше, чем горожане, чувствуют конъюнктуру цен на зерно, мясо или соевые бобы, но что дает им преимущество на фьючерсах S&P 500?
Между рынками акций и фьючерсов есть одно принципиальное различие, в результате которого торговля фьючерсами особо стремительна и жестка, увлекательна и крайне опасна. Турбоскорость фьючерсному рынку придает один простой, но очень эффективный фактор — низкий процент маржи.
По законодательству США о фондовом рынке покупатель акций должен оплатить не менее половины стоимости позиции. Вторую половину можно взять в кредит у брокера. Например, если у вас на счете 30 000 долларов, вы можете купить акций не более чем на 60 000 долларов. Закон был принят после биржевого краха 1929 года, когда стало ясно, что низкая маржа способствует чрезмерной спекуляции и может привести к серьезному кризису. До 1929 года биржевики могли покупать акции за 10 % маржи, что давало отличные результаты в условиях бычьего рынка, но при спадах разоряло большинство спекулянтов.
На фьючерсных рынках маржа обычно составляет 3–5 % от размера позиции, что позволяет очень много выиграть при небольших ставках. Если у вас всего 30 000 долларов, вы можете контролировать товар почти на миллион долларов, будь то кукуруза или золото. Поймав 1 % от изменения цен, вы заработаете 10 000 долларов, или 30 % своего счета. Несколько таких сделок — и вы в дамках. Мелкий трейдер смотрит на эти цифры и думает, что открыл секрет быстрых денег. Но есть проблема. Прежде чем подняться на 1 %, рынок может упасть на 2 %. Это может быть просто случайное колебание, но при нем счет трейдера почти обнулится и брокер потребует дополнительной маржи. Если трейдер не может добавить денег, брокер принудительно закроет позиции клиента и тот разорится, даже если его первоначальный прогноз цен был верен.
«Смертность» среди фьючерсных игроков превышает 90 %, хотя брокерские фирмы стараются прятать эту статистику. Низкая маржа привлекает любителей адреналина, но они быстро разоряются. При этом в торговле фьючерсами нет проблем, которые нельзя было бы решить с помощью методов управления капиталом. Фьючерсами вполне можно торговать, если вы должным образом контролируете риск и не теряете головы от легких условий маржи. Нужно быть не просто дисциплинированным — нужно сохранять полнейшее хладнокровие. Если вы не способны соблюдать жесткие правила, то лучше летите в Лас-Вегас. Результат получите тот же, но напитки будут бесплатными, да и представления покажут.
Именно потому, что фьючерсы требуют строжайшей самодисциплины и четких методов управления капиталом, эти рынки слишком трудны для новичков. Начинающим лучше учиться на более спокойном рынке акций, но позже, по мере накопления опыта, стоит взглянуть и на фьючерсы.
Если вы умеете играть и хотите быстрее заработать, то фьючерсы для вас. Начните с небольших позиций, защищая их в строгом соответствии с правилами управления капиталом. Затем, по мере развития тренда в вашу пользу, можно наращивать позиции, перемещая защитные стоп-приказы до уровня безубыточности.
Существует лишь несколько десятков фьючерсов, и выбрать подходящие намного легче, чем акции, число которых измеряется тысячами. Старайтесь выбирать рынки вблизи вашего часового пояса. Удивительно, как много новичков, особенно за пределами США, играют на валютах. Они не задумываются о том, что валютный рынок открыт почти 24 часа в сутки и частному трейдеру играть на нем крайне сложно. Вы можете блестяще проанализировать рынок и предугадать изменение курса, но оно может произойти в другом часовом поясе, пока вы спите. Лучше ищите рынки, которые открыты, когда вы бодрствуете, и закрыты, когда вы спите.
Первые шаги лучше делать на рынках, где вы знаете что-нибудь о фундаментальных факторах. Если вы разводите скот, строите дома или выдаете ссуды в банке, то имеет смысл начинать с фьючерсов на мясо, древесину или процентные ставки. Лучше поначалу играть на относительно недорогом рынке. На всяком рынке есть определенный уровень шума — случайных, кратковременных изменений цен против тренда. На дорогих рынках цена таких колебаний может оказаться для вас фатальной.
Выполните простое упражнение. Откройте электронную таблицу и внесите в столбец A названия всех интересующих вас фьючерсов. В столбец В внесите стоимость ценовой единицы. Кукуруза котируется в центах, и один цент меняет цену контракта на 50 долларов. Индекс S&P измеряется в пунктах, и стоимость одного пункта составляет 250 долларов. Эти цифры и введите в столбец В. В столбец С внесите последнюю цену закрытия. Теперь создайте столбец D, который будет содержать произведение В и С — стоимость одного контракта. Во сколько раз самый дорогой контракт дороже самого дешевого? В пять раз? В десять? В двадцать? В тридцать? Решите задачу и найдите ответ.
Новички тянутся к фьючерсам на индекс S&P 500, но мало у кого из них достаточно средств для этого дорогого рынка. В Северной Америке для новичков больше всего подходят рынки кукурузы и сахара, а в спокойные годы и рынок меди. На этих рынках можно учиться в своем часовом поясе. Они ликвидны, в меру волатильны и не слишком дороги.
Фьючерсам посвящено несколько хороших книг, перечисленных на странице 232. Большинство индикаторов технического анализа было изначально разработано для фьючерсных рынков и позднее стало применяться на рынке акций. Давайте рассмотрим некоторые аспекты фьючерсов, которые отличают их от акций.
КОНТАНГО И ИНВЕРСИЯ. На всех фьючерсных рынках одновременно котируются контракты на поставку в разные месяцы. Например, вы можете приобрести или продать пшеницу с поставкой в сентябре или декабре текущего года, в марте следующего и т. д. Обычно поставка в ближние месяцы дешевле, чем в отдаленные. Это свойство называется
Более высокие цены на контракты с отдаленными сроками исполнения отражают затраты на проценты по кредитам, хранение и страхование товаров. Покупатель фьючерса контролирует контракт, внеся лишь 3 % маржи, и ему больше ничего не надо платить до даты исполнения контракта. Все это время продавец должен финансировать, хранить и страховать товар.
Разница между стоимостью контрактов с различными сроками исполнения называется
