нового оборудования и технологии требованиям для производства товара или услуги; невозможность реализации нового оборудования вследствие его узкой специализации и т. п.
В целом риски в инновационном предпринимательстве бывают следующих видов:
– риски ошибочного выбора инновационного проекта;
– риски необеспечения проекта достаточным уровнем финансирования;
– маркетинговые риски текущего снабжения по инновационному проекту;
– маркетинговые риски сбыта по инновационному проекту;
– риски неисполнения хозяйственных договоров (контрактов);
– риски возникновения непредвиденных затрат и снижения доходов;
– риски усиления конкуренции;
– риски, связанные с обеспечением прав интеллектуальной собственности по проекту и т. д.
Кроме того, следует выделить ряд специфических рисков, возникающих при инвестировании в инновационные старт-апы.
• Необходимость одновременной оценки как технической реализуемости проекта, так и рыночной привлекательности его результата– продукта или технологии. При этом следует учитывать, что на ранних стадиях продукт может существовать лишь в виде прототипа, который будет несколько раз переработан, прежде чем (и если) дойдет до стадии рыночной коммерциализации.
• Сложность экономической оценки инвестиционных проектов, денежные потоки которых подвержены высокой неопределенности (а в некоторых случаях результаты проекта вообще с трудом формализуются в виде денежных потоков).
• Несмотря на неопределенность результатов, проекты должны реализовываться достаточно быстро, так как в высокотехнологичных отраслях смена технологических парадигм происходит очень часто, что приводит к моральному устареванию зачастую даже не осуществленных проектов.
• Недостаток у руководителей таких предприятий (как правило, ученых или технических специалистов) знаний и навыков в области экономики и менеджмента, что часто приводит к существенным ошибкам при оценке перспектив развития предприятий и текущем управлении его деятельностью.
При оценке инновационных проектов применяются различные процедуры экспертных оценок при установлении интегральных критериев успешности и критериев оптимального соответствия предпринятых усилий и полученного результата. При этом на протяжении жизненного цикла инновационного проекта критерии могут неоднократно пересматриваться.
Разновидностью методов оценки риска является подход, предложенный американскими специалистами для оценки технических нововведений. Эффективность реализации нововведений определяется по следующей формуле:
где П – ежегодный объем продаж нового изделия; С – продажная цена изделия;
Вероятность технического и коммерческого успеха определяется в зависимости от класса продукции (табл. 9.1).
В результате анализа рисков менеджеры предприятия должны сделать выводы о принятии данного проекта или отказе от него, а также о выделении в рамках бюджета инновационного проекта определенной суммы, позволяющей при условии действенных методов управления снизить риск до уровня, отвечающего представлениям инвестора (кредитора) об оптимальном сочетании доходности и рискованности инвестиций. Также необходимо проранжировать риски по значимости с целью распределения средств на их сокращение.
Результаты оценки эффективности и риска служат основанием для отбора проектов с целью их дальнейшей реализации.
Вопросы для обсуждения
1. Какие цели должно преследовать моделирование денежных потоков инновационного проекта?
2. Какие ограничения на проект могут быть выдвинуты при принятии инвестиционных решений?
3. Из каких элементов формируются денежные потоки инвестиционного проекта?
4. Как можно в денежных потоках учесть ценность управленческих возможностей?
5. Когда может возникать инновационный риск, и какие возможные виды риска он включает?
Глава 10
Основные методы оценки венчурных проектов
Ключевые понятия:
Чистая дисконтированная стоимость
Норма доходности проекта
Внутренняя норма доходности
Рентабельность инвестиций
Стратегическая ценность управленческих решений
Экономическая добавленная стоимость
Технологический аудит
10.1. Метод чистой дисконтированной стоимости
Чистая дисконтированная (текущая) стоимость (NPV, net present value of cash flows) – это разница между рыночной стоимостью проекта и затратами на его реализацию. Она представляет собой сумму дисконтированных по годам денежных потоков за все периоды реализации проекта:
где
Нетрудно заметить, что соответствующее значение чистой дисконтированной стоимости может быть получено путем умножения чистых денежных потоков за каждый период на соответствующий коэффициент дисконтирования.
Чистая дисконтированная стоимость показывает настоящую стоимость разновременных результатов от реализации конкретного проекта. Другими словами, чистая дисконтированная стоимость – это мера той добавочной или вновь создаваемой стоимости, которую мы получим, финансируя сегодня первоначальные затраты проекта.
Инвестиционное предложение следует рассматривать, если чистая дисконтированная стоимость проекта положительная. Если чистая текущая стоимость проекта меньше 0, проект должен быть отклонен. Из нескольких альтернативных проектов следует выбирать тот, у которого, при прочих равных условиях, больше чистая текущая стоимость.
Положительная величина чистой текущей стоимости свидетельствует не только о полном возмещении затрат на инвестиционный проект при прогнозируемом уровне доходности капитала, но и о получении дополнительного дохода, т. е. об увеличении активов предприятия вследствие принятия проекта.
При расчете дисконтированной стоимости принято делать некоторые допущения, которые значительно упрощают инвестиционные расчеты.
• Капитал можно привлечь и разместить под один и тот же процент.
• Денежные притоки и оттоки происходят в начале или конце каждого периода, а не возникают в течение всего периода.
• Денежные потоки точно определены и нет необходимости делать поправку на риск.
