Важно не только правильно отобрать различные классы активов, но и решить, какими счетами вы будете пользоваться. К примеру, вы можете поместить львиную долю своих сбережений на пенсионные счета, не подлежащие налогообложению, – 401(k) или IRA. В этом случае вы можете приобрести практически любой класс активов, не задумываясь о налоговых последствиях.
С другой стороны, ваши инвестиции могут находиться только на налогооблагаемых счетах и не включать активы, не подлежащие налогообложению. В такой ситуации не стоит вкладывать средства в высокодоходные облигации, поскольку соответствующий дивидендный доход будет облагаться подоходным налогом по базовой ставке. В данной ситуации лучше ориентироваться на фонды, инвестирующие средства в американские и зарубежные крупные компании с высокой капитализацией – активы, оптимальные в налоговом отношении, – а в качестве облигационной составляющей выбрать муниципальные ценные бумаги.
Резюме
• Основная часть средств в сбалансированном портфеле вкладывается в акции и облигации. Это сводит к минимуму вероятность того, что вы умрете в бедности. Инвестирование слишком крупных сумм в рискованные активы ведет к печальным последствиям в случае долговременного спада рынка, но аналогичными результатами чревато и вложение слишком больших средств в безопасные активы, поскольку они не обеспечат прирост капитала, достаточный для того, чтобы вы могли безбедно существовать на пенсии. Вкладывать в акции следует лишь те деньги, без которых вы сможете обойтись в течение 10–20 лет.
• Соотношение акций и облигаций в пенсионном портфеле зависит прежде всего от ваших возраста и толерантности к риску.
• Простые портфели, состоящие всего из двух категорий акций (фонды, привязанные к индексам совокупного американского и зарубежного фондового рынка) и одного вида облигаций, порой показывают на удивление хорошие результаты. Более сложные портфели, особенно те, в которых сделан акцент на акции недооцененных и мелких компаний, могут давать более высокую доходность, но их формирование требует времени и сил. Кроме того, поскольку фонды, как правило, устанавливают минимальную сумму инвестирования, сложные варианты распределения средств доступны лишь для владельцев крупных портфелей.
Глава 4
Враг в зеркале
Почти каждому летчику-курсанту в начале обучения доводилось выполнять следующее задание: инструктор предлагает ему посадить самолет на короткой дерновой посадочной полосе, ограниченной с обеих сторон высокими деревьями. Курсанту становится немного не по себе, но его успокаивает мысль о том, что рядом инструктор, налетавший тысячи часов.
После посадки приходит пора вновь подниматься в воздух. Курсант знает, как это делается, – в режиме максимальной тяги взять штурвал на себя, чтобы оторвать от земли переднее колесо. И вот самолет уже подпрыгивает на колдобинах взлетно-посадочной полосы, набирая скорость, но гораздо медленнее, чем обычно, из-за мягкого неровного дерна.
Секунды тянутся как часы, деревья в конце взлетной полосы становятся все ближе – теперь хорошо видно, какие они высокие. Наконец самолет отрывается от земли, и курсант изо всех сил рвет штурвал на себя, чтобы не задеть вершины елок и берез, которые грозят самолету гибелью.
«Беру на себя», – спокойно произносит инструктор и отклоняет колонку штурвала вперед – нос самолета опускается и теперь смотрит прямо на деревья. И разумеется, он действует правильно – курсант поторопился взять штурвал на себя, поскольку скорость слишком мала для набора высоты. Несколько секунд горизонтального полета позволяют самолету набрать скорость и успешно преодолеть препятствие.
Разница между поведением курсанта и инструктора очевидна: первый реагирует рефлекторно, руководствуясь исключительно интуицией и эмоциями, тогда как второй анализирует ситуацию – знание аэродинамики и рациональное мышление помогают ему избавить курсанта от необходимости оплачивать новый самолет и лечение для двоих.
Эксперимент, который мой коллега Джейсон Цвейг неоднократно проводил в лекционном зале, еще более наглядно иллюстрирует данный феномен. Рассказывая о поведенческой экономике, Цвейг пускается в монотонные рассуждения о второстепенных деталях и, когда слушателей охватывает дремота, проворно сует руку в сумку, стоящую у его ног, и швыряет в первый ряд резиновую змею. Это неизменно вызывает одинаковую реакцию: сначала те, кто оказался рядом, в ужасе бросаются врассыпную, но через несколько секунд сконфуженно смеются.
Рефлекторная реакция его жертв вызвана мгновенным выбросом адреналина и страхом, который заложен в наш мозг эволюцией: змея! Несколько секунд спустя рационально мыслящие участки мозга подсказывают: разумеется, мистер Цвейг не стал бы засовывать гремучую змею в сумку, чтобы тайно пронести ее в аудиторию, и он слишком мил, чтобы швыряться в слушателей живыми змеями. Следовательно, змея не настоящая. (Работы Джейсона Цвейга по нейроэкономике помогли многим специалистам в финансовой сфере, в том числе и мне, расширить представление об этом направлении. Если то, о чем рассказывается в этой главе, заинтересует вас, я настоятельно рекомендую вам прочесть его книгу «Ваши деньги и ваш мозг» (Your Money and Your Brain){31}.
Размышление требует времени и сил, а рефлекторная реакция непроизвольна и почти мгновенна – это наследие эволюции, которая за миллионы лет научила нас избегать змей, чтобы остаться в живых.
В любой сфере человеческой деятельности, будь то полеты на самолете, медицина или боевые действия, грань между рефлекторным и разумным восприятием происходящего делит мир на любителей и профессионалов: первые руководствуются эмоциями, вторые – расчетом и логикой. Инвестор должен владеть своими чувствами, чтобы не врезаться в финансовые дебри на взлете и не пугаться резиновых змей. В данной главе рассматриваются основные инстинктивные реакции, к которым склонен мозг инвестора, и методы борьбы с ними. Иначе говоря, здесь рассказывается о том, как превратиться из любителя, реагирующего на происходящее рефлекторно, в мыслящего профессионала.
Ничто не превратит вас в нищего быстрее, чем ваши собственные эмоции, и ничто не сохранит ваши финансы надежнее, чем хладнокровный рассудок, способный эти эмоции обуздать.
Внутренние демоны
Вам, без сомнения, приходилось слышать, что в психологическом аспекте инвестирование сводится к страху и жадности. Джон Кейнс называл эти побудительные мотивы animal spirits, «животным началом», подчеркивая их иррациональный характер. Этот эксцентричный, склонный к эпатажу преподаватель Кембриджского университета знал, о чем говорит. За последние годы психологи и нейробиологи узнали много нового о физиологических механизмах формирования этих эмоций, и в данной главе их блестящая исследовательская работа будет проиллюстрирована примерами из многовековой истории финансового безрассудства.
Для начала немного нейроанатомии. Не так давно ученым удалось определить, где расположены участки мозга, которые отвечают за страх и жадность. Данные центры находятся главным образом в так называемой лимбической системе, чьи нервные клетки или нейроны залегают вблизи от центральной части головного мозга. Если мысленно рассечь череп на две симметричные части – правую и левую – вертикальной плоскостью, бóльшая часть лимбической системы окажется в этой плоскости и прилегающей зоне. Кроме того, в передней части
