Как обнаружил около полувека назад Юджин Фама, финансовый экономист, с которым мы познакомились в главе 2, почти все выявленные модели динамики фондового рынка – это всего лишь совпадения вроде человеческого лика, который угадывается на Луне, или мимолетного подобия небоскреба Эмпайр-стейт-билдинг в облаках, гонимых ветром. Не пытайтесь экстраполировать недавние изменения рынка на будущее. С уверенностью можно сказать лишь одно – изменения рыночной цены абсолютно случайны, и хотя не так уж сложно задним числом объяснить, почему вырос или упал курс акций, не забывайте, что никому не удается каждый раз успешно предсказывать бычий или медвежий рынок.
Вспомните аналогию со стадионом, где все присутствующие бросают монету: поскольку прогнозы делает огромное множество профессионалов, в каждый отдельно взятый момент есть те, кто по чистой случайности оказался прав. Однако их имена меняются из года в год. Не обращайте на них внимания. Когда я слушаю выступление очередного гуру фондового рынка по радио или телевидению, перед моим мысленным взором сразу возникает одна из знаменитых обезьян профессора Принстонского университета Бертона Мэлкила, бросающая дротики в полосу котировок{49}.
Чтобы преодолеть разрушительную склонность к поиску закономерностей, я рекомендую два упражнения. Во-первых, попробуйте некоторое время вести дневник, занося туда свои догадки, прежде чем начнете действовать. Загляните в свои прогнозы через два-три года – и, скорее всего, вы будете несказанно рады, что не воплотили в жизнь бóльшую часть своих планов. Помните, что рынок – это механизм, устроенный таким образом, чтобы посрамить максимальное число его участников.
Во-вторых, всякий раз, когда кажется, что высокая или низкая доходность тех или иных акций или облигаций останется таковой навеки, взгляните на данные многолетних наблюдений и повторяйте снова и снова: «Долгосрочная перспектива важнее мимолетных событий». Да, в течение 10 лет (до 2008 г. включительно) S&P 500 терял более 1 % в год даже после реинвестирования дивидендов. С учетом инфляции убытки составляли почти 4 % в год. У инвесторов были все основания для уныния. Но в течение предыдущих десяти лет, в 1989–1998 гг., его доходность превышала 19 % в год. В конце 1998 г. инвесторы думали, что мы вступили в новую эру и высокие биржевые прибыли останутся таковыми навсегда.
Однако многолетние данные и самое главное – уравнение Гордона говорят, что ни бурная декада 1989–1998 гг., ни обвалы рынка в период 1999–2008 гг. не были типичными. Исторические данные свидетельствуют, что с 1926 по 2008 г. доходность S&P 500 составляла 9,62 %, тогда как уравнение Гордона говорит о том, что в будущем доходность индекса немного снизится, оставаясь на уровне 7–8 % (в номинальном исчислении без учета инфляции). Как я уже говорил, хотя уравнение Гордона помогает предсказать будущую доходность точнее, чем самые полные исторические данные, и уравнение, и данные позволяют дать куда более достоверный прогноз, чем взгляд в зеркало заднего вида, где отражаются события 1998–2008 гг.
И наконец, никогда не забывайте слова легендарного инвестора Джона Темплтона, который предупреждал, что дороже всего обходится фраза «На этот раз все идет по-другому».
Вы не из жителей Озера Вобегон[15]Вы не можете похвастаться тем, что ваши способности в сфере инвестирования выше средних. Скорее всего, вам далеко и до среднего уровня. В нашем обществе финансовая сфера привлекает лучшие умы, которые вооружены самыми свежими и полными данными и самыми быстродействующими компьютерами. Всякий раз, покупая или продавая акции или облигации, вы состязаетесь с армией отлично подготовленных и оснащенных профессионалов, и ваши шансы победить в этой игре не больше, чем войти в следующем сезоне в состав New York Yankees.
Вот как сформулировал эту мысль Чарльз Эллис, один из самых авторитетных в мире инвестиционных консультантов. Есть лишь три способа победить в этой игре. Вы можете попытаться стать умнее всех. Беда в том, что этой публике вы не годитесь в подметки. Вы можете попробовать трудиться усерднее прочих, но и здесь у вас мало шансов, поскольку многие на Уолл-стрит не знают ни сна ни отдыха. Далее он сказал буквально следующее:
Посмотрите, как играют в футбол профессионалы, и вы сразу поймете, что игроки быстрее, сильнее, жестче и выносливее вас. Вы наверняка скажете: «Я не хочу состязаться с ними!» Однако 90 % сделок на фондовом рынке приходится на институциональных участников, а половина из них заключается 50 крупнейшими инвестиционными компаниями – их сотрудники отлично знают свое дело и напористы, это умнейшие сукины дети, готовые работать до седьмого пота. Скажу вам больше. Я тоже не желаю состязаться с ними{50}.
Если в эту игру не хотел играть сам Чарли Эллис, этого не стоит делать и вам. Однако Эллис утверждает, что существует третий, хотя и непростой, путь к победе: для этого нужно вкладывать средства в индексные фонды на долгий срок (или по крайней мере покупать, когда все остальные впадают в панику, и продавать, когда все остальные горят желанием купить). Таким образом, вы не вступаете в эту игру вовсе – таков единственно возможный способ участвовать в ней.
И наконец, хочу предупредить еще об одном. Инвесторы, читающие эту книгу в 2009 г., хорошо знают, как опасно переоценивать свою толерантность к риску. Но тех, кому эта книга попадется в 2010 г. или позднее, я призываю быть осторожнее. Считать, что вы толерантны к риску, и быть толерантным к риску на самом деле – разные вещи. Говорить – это одно, делать – другое. Если вы еще не прошли испытание на прочность, от души желаю, чтобы при первом столкновении с медвежьим рынком ваши средства были помещены в наиболее безопасные активы.
Не бойтесь быть как всеВам хочется влиться в ряды инвестиционной аристократии? Станьте федеральным служащим, и вам станет доступен сберегательный план Thrift Savings Plan – услуги его фондов обходятся всего-навсего в 0,015 %, – да-да, это не опечатка, итоговая сумма расходов и комиссионных действительно составляет 15 тысячных процента.
В то же время состоятельные инвесторы и те, кто пытается тянуться за ними, становятся дойными коровами компаний, оказывающих финансовые услуги. Не зря в данной индустрии такие клиенты получили не слишком лестное прозвище – «киты». Не превращайтесь в одного из них. Не поддавайтесь искушению, вкладывая средства в хеджевые фонды и частные инвестиционные пулы и применяя экстравагантные стратегии на базе производных инструментов. Покупайте акции консервативных недорогих индексных фондов. Возможно, вас порадует то, что многие индексные фонды имеют особую категорию акций с высокими минимальными объемами и сверхнизкими комиссионными, что позволит вам держаться в стороне от толпы. К примеру, расходы по акциям Vanguard категории Admiral
