5
Эрнст делал выводы о несостоятельности стратегий ex ante, проверяя их на фрагментах статистической выборки Фамы, т. е. на данных за уже истекший период. Peter L. Bernstein, Capital Ideas: The Improbable Origins of Modern Wall Street (New York: Free Press, 1993), 126–127.
6
(10!/[8!2!]) = 45; (10!/[7!3!]) = 120.
7
Существует три разновидности данной гипотезы: сильная форма постулирует, что стоимость рыночного актива полностью отражает всю информацию – публичную и внутреннюю; средняя форма утверждает, что стоимость актива отражает только публичную, но не инсайдерскую информацию; а слабая форма констатирует лишь одно – динамика стоимости актива в прошлом не является основанием для прогнозирования его стоимости в будущем.
8
Имеются данные, свидетельствующие об успешном прогнозировании изменения цен отдельных акций и рынков в целом, однако эти результаты слишком незначительны и практически не дают возможности получить прибыль. Подробнее этот вопрос рассматривается в главе 6.
9
Дополнительные подробности: с годами знакомство с Джеком стало весьма престижным. Однако нас не связывают деловые отношения, и мне не приходилось иметь дела с Vanguard Group, хотя мне очень нравятся ее взаимные фонды. Не секрет, что отношения Богла с Vanguard стали довольно прохладными с тех пор, как в 1999 г. ему пришлось против своей воли оставить должность председателя правления.
10
Частные брокерские фирмы, например Plexus Group, предоставляют такие данные своим клиентам.
11
На практике FTSE World Index и привязанный к нему Vanguard Total World Stock Index Fund взвешивают компании по немного другому принципу: они оценивают выраженную в долларах стоимость акций в обращении, доступных для публичных торгов так называемых «свободно плавающих акций».
12
Хотя термин «центр удовольствия» обычно используется в единственном числе, далее я буду использовать форму множественного числа во избежание путаницы; кроме того, я хочу, чтобы этот образ ассоциировался с парой угольков, жадно поблескивающих в глазах.
13
Перевод Р. Райт-Ковалевой.
14
Компания Netflix разрабатывает технологии для работы с потоковым мультимедиа. Consolidated Edison – одна из крупнейших энергетических компаний США. Federal Screw Works поставляет комплектующие для машиностроительных предприятий. – Прим. пер.
15
Вымышленный городок, все жители которого отличались тем, что преувеличивали свои достоинства. – Прим. пер.
16
«Малыш Нельсон» (англ. Baby Face Nelson) – прозвище Лестера Джозефа Джиллиса, американского гангстера, грабившего банки. – Прим. пер.
17
Пока эта книга готовилась к печати, администрация Обамы внесла предложение о широкомасштабной реформе финансового регулирования, которая включает возложение фидуциарных обязанностей на брокеров.
18
Не следует забывать о капитализации аннуитета, государственной или иной пенсии. В случае Иды портфель на $1,4 млн, включающий акции, облигации и капитализированные выплаты государственной пенсии, полностью покрывает расходы на жизнь, составляющие $68 000 в год. Можно подойти к ситуации и по-другому: если считать, что портфель покрывает лишь часть расходов, равную $38 000, которая не включает государственную пенсию, не надо суммировать капитализированные выплаты государственной пенсии ($400 000) с $1 млн, вложенным в акции и облигации.
19
Богл Д. Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла. Новые императивы для разумного инвестора. – М.: Альпина Паблишер, 2002.
Комментарии
1
Ip, Greg, «The Bull Market May Be on the Ropes, But the Bull Mentality Acts Like a Champ», Wall Street Journal (Sept. 14, 1998).
2
Sidney Homer and Richard Sylla, A History of Interest Rates (Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2005), 17–54.
3
Roger G. Ibbotson and Gary R Brinson, Global Investing: The Professionals Guide to the World Capital Markets (New York: McGraw-Hill, 1993), 149.
4
Homer and Sylla, 119.
5
John Julius Norwich, A History of Venice (New York: Alfred A. Knopf, 1982), 243–256.
6
James Grant, «Is the Medicine Worse Than the Illness?» Wall Street Journal (December 20, 2008).
7
Хороший обзор на эту тему содержится в книге Elroy Dimson et al., Triumph of the Optimists: 101 Years of Global Investment Returns (Princeton NJ: Princeton University Press, 2002).
8
Nicholas Nassim Taleb, The Black Swan: The Impact of the Highly Improbable (New York: Random House, 2007).
9
William J. Bernstein and Robert D. Arnott, «The Two-Percent Dilution», Financial Analysts Journal 59, no. 5 (September-October 2003): 47–55.
10
Данные с сайта msci.com.
11
Irving Fisher, The Theory of Interest (New York: Macmillan, 1930), and John B. Williams, The Theory of Investment Value (Cambridge, MA: Harvard University Press, 1938). Принято считать, что модель дисконтирования дивидендов разработана Уильямсом, но, хотя последний действительно занимался ее математической проработкой, ее основные принципы, безусловно, сформулировал Фишер.
12
Robert J. Shiller, «Long-Term Perspectives on the Current Boom in Home Prices», Economists' Voice 3, no. 4 (2006): 1–11.
13
Eugene F. Fama and Kenneth R. French, «The Cross-Section of Expected Stock Returns», Journal of Finance 47, no. 2 (June 1992): 427–465; Eugene F. Fama and Kenneth R. French, «Value versus Growth: The International Evidence», Journal of Finance 53, no 6 (December 1998): 1975–1999; and James L. Davis, Eugene F. Fama, and Kenneth R. French, «Characteristics, Covariances, and Average Returns: 1929 to 1997», Journal of Finance 55, no. 1 (February 2000): 389–406.
14
Динамика цен, по данным Yahoo.com, для фондов: VFINX, DFLVX, DFSVX, VTGSX, and VGSIX, информация получена 1 марта 2009 г.
15
Текстовые фрагменты слайдовой презентации David Leinweber, «Stupid Data Mining Tricks», подготовленной для First Quadrant Corporation, 1998.
16
Tom Lauricella, «The Stock Picker's Defeat», Wall Street Journal (December 10, 2008), Cl.
17
William J. Bernstein, The Four Pillars of Investing: Lessons for Building a Winning Portfolio, (New York: McGraw-Hill, 2002), 84–85.
18
Nassim Nicholas Taleb, Fooled by Randomness: The Hidden Role of Chance in Life and in the Markets, Second Edition (New York: Random House, 2008).
19
John R. Graham and Campbell R. Harvey, «Grading the Performance of Market Timing Newsletters», Financial Analysts Journal 53, no. 6 (November-December 1997): 54–66.
20
Электронная переписка с Джоном Боглом, а также John Bogle on Investing: The First 50 Years (New York: Mc-Graw Hill, 2000), 221–269, 335–400.
21
William Schultheis, The Coffeehouse Investor: How to Build Wealth, Ignore Wall Street, and Get on with Your Life (Adanta, GA: Longstreet, 1998), 81–87.
22
Это изречение обычно приписывается Полу Самуэльсону, однако мне не удалось найти источник цитаты.
23
Social Security Online, http://www.ssa.gov/OACT/STATS/table4c6.html, информация получена 1 апреля 2009 г.
24
William J. Bernstein, The Four Pillars of Investing: Lessons for Building a Winning Portfolio (New York: McGraw-Hill,
