Активы (всего) – 193, 779 млрд руб.
Основные средства – 29, 418 млрд руб.
Запасы – 70, 165 млрд руб.
Денежные средства и их эквиваленты – 23, 970 млрд руб.
Капитал (собственные средства) – 53, 162 млрд руб.
Давайте опять на минуту представим, что у нас есть средства и возможность купить ПАО «Корпорация “Иркут”» целиком по рыночной стоимости. За то, чтобы стать полным собственником компании, нам придется заплатить 11, 191 млрд руб. Что мы приобретем за эти деньги? Для начала получим 23, 970 млрд руб., которые находятся в кассе и на счетах предприятия. Итак, мы уже вернули свои деньги и еще 12, 779 млрд руб. достались нам бесплатно. Также бесплатно достались вдобавок заводы, цеха, уникальное оборудование компании (основные средства), балансовая стоимость которых составляет 29, 418 млрд руб., и запасы на складах, которые оцениваются в 70, 165 млрд руб. Мы получили компанию, чья балансовая стоимость (капитал) оценивается в 53, 162 млрд руб.
И, повторяю, за все это мы заплатили всего лишь 11, 191 млрд руб. Это кажется абсурдом, бессмыслицей, но на фондовом рынке так бывает, когда акции компании становятся очень дешевыми. Акции растут тогда, когда очень многие хотят их купить. ПАО «Корпорация “Иркут”» – относительно небольшая компания, о ней мало кто знает. Ее акции относятся не к первому уровню листинга Московской Биржи (как, например, акции ПАО «Сбербанк России») и даже не ко второму (как, например, акции ПАО «Распадская»), а к третьему уровню. Продукция компании известна узкому кругу потребителей, поэтому находится немного желающих купить ее акции. Такова одна из особенностей биржи: когда хорошие акции буквально валяются под ногами, никто не хочет их покупать, а когда эти же самые акции стоят в несколько раз дороже, от желающих купить их нет отбоя. Ознакомимся с графиком котировок этих акций.
На графике хорошо заметен период, когда акции были дорогими. Это 2007 – первая половина 2008 г., когда они торговались по цене 20–26 руб. Затем произошел мировой финансовый кризис, в результате которого акции упали почти на 85 % и стали стоить около 3 руб. До прежнего уровня по состоянию на ноябрь 2016 г. цена акций так и не восстановилась. Но это не означает, что финансовое положение ПАО «Корпорация “Иркут”» в 2016 г. стало в несколько раз хуже, чем в 2007-м. Акции компании по цене 9,10 руб. – это дешевые акции.
Вывод: мы с вами нашли хорошую компанию с устойчивым финансовым положением. По состоянию на ноябрь 2016 г. акции предприятия торгуются очень дешево. Существуют неплохие шансы на то, что они рано или поздно могут значительно вырасти в цене. Когда именно это произойдет, конечно, не известно. Возможно, на фоне какого-нибудь положительного информационного повода. Таковой вполне может появиться в ситуации, если новый пассажирский самолет МС-21 окажется удачным и будет востребован хотя бы российскими авиакомпаниями.
Покупка акций ПАО «Корпорация “Иркут”» – это сделка для терпеливых инвесторов. Заработают на ней те, кто готов ждать несколько лет, не продавая акции, даже если рынок по каким-то причинам просядет.
12.8. ПАО «Аптечная сеть 36,6»
Это российская компания, основной деятельностью которой является продажа лекарственных средств в розничной сети аптек под торговыми марками «36,6», «Аптеки ГОРЗДРАВ» и «A.V.E», а также оптовые продажи лекарственных средств. Компания была создана в 1991 г. По состоянию на 30 сентября 2016 г. аптечные сети включали в себя 1740 аптек, расположенных на территории Москвы и Московской области. В компании работает более 7800 сотрудников147. Крупнейшим акционером ПАО «Аптечная сеть 36,6» является зарегистрированная в Республике Кипр компания «Палесора Лимитед» (Palesora Limited), которой по состоянию на сентябрь 2016 г. принадлежало 60,58 % акций148. 15 % акций в начале 2016 г. приобрела крупнейшая в мире аптечная компания Walgreens Boots Alliance (WBA)149.
Ознакомимся с общими сведениями о финансовом положении компании.
Компания второй год подряд работает с убытками, причем убыток за 2015 г. (1160 млн руб.) почти в шесть раз выше аналогичного показателя за 2014 г. (195 млн руб.). Также краткосрочные обязательства компании на 3, 933 млрд руб. превысили ее оборотные активы. В отчетности ПАО «Аптечная сеть 36,6» указано, что прогнозируемая сумма выручки компании в 2016 г. позволит погасить обязательства, срок погашения которых приходится на этот период. Учитывая, что размер валовой прибыли (выручка минус себестоимость реализации) в 2015 г. составил 9, 211 млрд руб., этот прогноз вполне осуществим.
При этом значительно снизилась долговая нагрузка предприятия: общая сумма обязательств – с 32,3 до 25,9 млрд руб., а сумма краткосрочных обязательств – с 24 до 13,1 млрд руб. В то же время более чем на 1 млрд руб. вырос размер капитала (собственных средств) компании, который на 31 декабря 2015 г. составил 1, 387 млрд руб.
Как видим, экономическое положение компании нельзя назвать блестящим, но и тревожных признаков не наблюдается. Компания достаточно уверенно себя чувствует в финансовом плане, справляется с долгами и даже находит возможность их уменьшать. Компания, как было сказано, присутствует в основном на фармацевтическом рынке Москвы и Московской области, так что ей есть куда развиваться. ПАО «Аптечная сеть 36,6» представляет интерес для иностранных инвесторов и может представлять интерес для нас, частных инвесторов. Выясним рыночную стоимость компании.
Сравним рыночную стоимость ПАО «Аптечная сеть 36,6» с некоторыми цифрами из бухгалтерской отчетности компании:
Рыночная стоимость компании на 22.11.16 – 10, 292 млрд руб.
Активы (всего) – 27, 314 млрд руб.
Внеоборотные активы – 18, 056 млрд руб.
• основные средства – 1, 004 млрд руб.
Оборотные активы – 9, 258 млрд руб.
• запасы – 4, 272 млрд руб.
• денежные средства и их эквиваленты – 0, 284 млрд руб.
Обязательства (всего) – 25, 927 млрд руб.
Капитал (собственные средства) – 1, 387 млрд руб.
Акции компании не назовешь дешевыми. За 10, 292 млрд руб. нам предлагают купить компанию, общая стоимость активов которой составляет 27, 314 млрд руб. Но к активам прилагаются обязательства на 25, 927 млрд руб. Разница между активами и обязательствами, то есть капитал, составляет 1, 387 млрд руб. Не очень-то выгодная сделка: купить компанию с чистой стоимостью 1, 387 млрд руб. за 10, 292 млрд руб. Сравним рыночную стоимость компании с другими цифрами бухгалтерской отчетности. Стоимость основных средств – 1, 004 млрд руб. (почти в 10,3 раза меньше рыночной стоимости). Денежных средств и их эквивалентов – на 0, 284 млрд руб., запасов – на 4, 272 млрд руб. Если часть запасов – это лекарственные средства, то у них есть срок годности, из-за чего, возможно, не все запасы удастся реализовать. Мне сложно сделать вывод о том, являются ли акции ПАО «Аптечная сеть 36,6» по состоянию на ноябрь 2016 г. привлекательными для инвестиций. Посмотрим на график котировок акций.
На графике видно, что цена акций ПАО «Аптечная сеть 36,6» с 2011 г. постоянно падала. В начале 2010 г. акция стоила 140–170 руб. К ноябрю 2016 г. ее цена опустилась почти на 93 %, и акция стала стоить около 11 руб. Тем, кто купил акции компании в 2010 г., видимо, не доставило удовольствия наблюдать, как сумма их инвестиций уменьшилась почти в
