Market Wizards

процент от прибыли фонда в отличие от более традиционных финансовых менеджеров, которые

получают процент от тех капиталов, которыми они управляют. (Член товарищества с ограниченной

ответственностью, который непосредственно руководит его работой и несет неограниченную ответственность за

операции и по обязательствам товарищества.) Как правило, менеджер хеджевого фонда обладает гораздо

большей свободой маневра, чем традиционный финансовый менеджер, и это — действительно

ключевой элемент. Эта гибкость позволяет как играть на понижение акций, так и покупать их; можно использовать опционы, фьючерсы и так далее. Таков хеджевый фонд в общих чертах.

Варианты и частности в этой области — бессчетны.

Что же произошло с исходным понятием хеджевого фонда?

Гибкость структуры хеджевых фондов в 1960-е годы привлекла к ним массу молодых, напористых

предпринимателей, ибо позволяла им смолоду начать собственное дело, что по-другому было

невозможно. Это были времена великих, легендарных акций. Гигантский рост множества акций был

тогда не в диковинку.

Пришедшие в этот бизнес не ставили перед собой цели внедрить идею хеджирования на практике.

Они хотели получить самостоятельность и маневренность для игры на повышение одновременно по

многим акциям. Обладая такими же возможностями и для игры на понижение, всерьез они их не

использовали. Слово «хедж» имеет в английском языке весьма конкретное значение. (Hedge — изгородь

(живая), ограда, забор (англ.). В большинстве из этих хеджевых фондов вы могли бы серьезно

поинтересоваться: «А где же забор?»

То есть они были хеджевыми фондами лишь по названию?

Вот именно. Они бы рады были не называть себя хеджевыми фондами, это название ставило их в

неудобное положение. Этот термин означал игру на понижение, которая ассоциировалась с

антиамериканскими настроениями, — своего рода накликиванием беды. Поэтому они стали

использовать термин [Стейнхардт пародирует напыщенный тон] «частное товарищество» (private partnership).

По иронии судьбы, сегодня с окончанием длительных и относительно гладких тенденций 1950-х и

1960-х идея истинного хеджевого фонда может стать более практичной, чем вначале. Почему же

никто не хочет иметь дело с хеджевым фондом в его чистом виде?

Потому что у этого подхода много ограничений. Сама идея поставить доллар на повышение, а

другой на понижение взаимосвязанных активов предполагает неэффективное вложение массы денег.

Насколько будут отличаться «Ford» и «General Motors»? На них обоих влияют одинаковые

макроэкономические факторы. Если вам пришлось вложить что-то в игру на повышение, а что-то —

в игру на понижение, то можете считать удачей 10-процентную разницу за год, конечно, если вы при

этом не ошиблись.

Одна группа с Западного Побережья, с которой мы сотрудничаем, специализируется в игре на

понижение акций. Поскольку главное, чем эта группа была ценна для компании, — это редкая

способность к выбору акций для короткой продажи, мы намекнули им, что, может, стоило бы

нейтрализовать их рыночный риск и открыть длинную позицию по индексам акций на ту же сумму, какой они играют на понижение индивидуальных акций. Данное предложение ближе всего к

концепции хеджевого фонда, которое я слышал за последнее время, но они от него отказались.

Насколько ваш собственный фонд соответствует концепции хеджевого фонда?

Он соответствует в том смысле, что активно играет на понижение. У нас всегда есть несколько

коротких позиций. К тому же лично я уделяю много времени нетто позиции и риску, планируя и

корректируя их. В течение двадцати одного года, которые я занимаюсь этой работой, средний баланс

наших позиций колеблется около 40 процентов.