того, как типичный инвестор пытается отсрочить решение о продаже. Некто соорудил ловушку для
индеек, состоявшую из большого ящика с откидной дверцей, к которой вела приманивающая
дорожка из кукурузных зерен. К дверце была прикреплена длинная веревка, дернув за которую, можно было эту дверцу захлопнуть. Наш птицелов так и делал, когда в ящике собиралось
достаточно много птиц. Но снова открыть дверцу с помощью веревки было уже нельзя. Для этого
приходилось возвращаться к ящику и, значит, распугивать индеек, которые прогуливались вокруг.
Однажды в ловушку забрела дюжина индеек. Потом одна выбралась, и их осталось одиннадцать.
«Надо было дернуть за веревку, пока их было двенадцать, — подумал ловец. — Но, возможно, ушедшая индейка еще вернется». И он решил подождать. Пока он ждал возвращения двенадцатой
индейки, из ловушки выбрались еще две птицы. «Мне следовало бы удовлетвориться одиннадцатью
индейками, — подумал он. — Если хоть одна из них вернется, я тут же захлопну ловушку». Пока он
продолжал ждать таким образом, ловушку покинули еще три индейки и так далее. В итоге не
осталось ни одной птицы. Ошибка птицелова состояла в том, что он никак не мог расстаться с
надеждой на возвращение хотя бы части прежних индеек. Именно таково поведение типичного
инвестора, который не может заставить себя продать с убытком. Он продолжает надеяться, что
акция вновь поднимется. Отсюда мораль: чтобы сократить свой риск на рынке акций, перестаньте
считать индеек.
Итак, для выбора акции вы пользуетесь системой CANSLIM, а для выхода в случае ошибки — 7-ми
процентным правилом. А как вы определяете момент ликвидации выигрышной позиции?
Во-первых, пока акция имеет хорошие показатели, позицию надо сохранять. Как сказал Джесси
Ливермор: «Большую прибыль не высчитывают, а высиживают». Во-вторых, нужно уяснить, что
продать точно на вершине все равно не удастся. Поэтому смешно убиваться, видя, что акция после
того, как ты ее продал, поднялась еще выше. Цель состоит в том, чтобы получить от своих акций
весомую прибыль, а не огорчаться из-за того, что цена продолжает расти после вашего выхода из
рынка.
В ваших публикациях принижается роль ряда показателей, которые многие считают важными. К
ним относятся Р/Е, дивиденды, диверсификация и показатели перекупленности/перепроданности.
Что, по-вашему, неверно в трактовке этих показателей с позиций здравого смысла? Начнем с
показателя Р/Е.
Абсурдно считать акцию недооцененной, если она продается при низком значении Р/Е. Наши
исследования выявили, что отнесение акции к числу лучших слабо коррелируется с величиной ее
Р/Е. Так, у одних в начале крупного роста он составлял 10, у других — 50. По данным за тридцать
три года наблюдений (1953-1985), средний показатель Р/Е акций-лидеров в самом начале их роста
равнялся 20, а у индекса Доу-Джонса за тот же период — 15. В конце фазы роста среднее значение
Р/Е этих акций составило около 45. Это означает, что тот, кто в прошлом не покупал акций с Р/Е
выше среднего, автоматически лишил себя большинства самых лучших ценных бумаг.
Общая ошибка многих инвесторов состоит в том, что они покупают акцию уже только потому, что
ее Р/Е кажется низким. А для того, чтобы Р/Е был низким, обычно есть очень весомые причины.
Много лет назад, едва начав изучать рынок, я приобрел акции «Northrop» с четырехкратным
превышением доходности. Впоследствии я с изумлением наблюдал, как доходность в итоге
снизилась до двукратной.
Другая распространенная ошибка — продавать акции с высокими значениями Р/Е. До сих пор
помню, как в 1962 году один инвестор, влетев в брокерскую контору моего приятеля, уверенно
заявил, что акции «Xerox» сильно переоценены, ибо они продаются с 50-кратным превышением
доходности. И велел открыть короткую позицию по цене 88 долл. А затем эти акции, с учетом
обратной поправки на проведенное дробление, выросли до 1300 долл.
А что вы скажете о дивидендах?
Между ценой акции и дивидендами по ней корреляции не имеется. Фактически чем выше
дивиденды, которые выплачивает компания, тем хуже ее положение, так как не исключено, что она
