Начинают — как только золото вырастает до 676 долл. [Смеется.] Но тогда вы сохранили позицию?
Да, ибо тогда царил хаос. Такое не могло продолжаться долго — это был предсмертный вздох рынка
золота.
Вы уловили какие-то симптомы истерии в завершающем рывке рынка или дело было в значительной
переоцененности золота?
И в том, и в другом. Цена была завышена, но в основном, как вы удачно выразились, это были
симптомы истерии. Кто в состоянии сыграть против паники, тот почти всегда будет в выигрыше.
Значит, обнаружив панику, вы автоматически выступаете против нее?
Паника, или истерия, сама по себе является лишь катализатором, который вынуждает меня
внимательнее следить за происходящим. Но это вовсе не означает, что я должен что-то делать.
Тогда, в начале 1980 года, я чувствовал, что относительно золота мир настроен пессимистично. За
несколько месяцев до того Волкер, став председателем Федеральной резервной системы, заявил, что
мы справимся с инфляцией. Мне казалось, что у него были серьезные намерения. К тому же я
ожидал спада на рынке нефти и знал, что если она подешевеет, то упадет и золото.
Вы считали, что золото и нефть должны идти вместе, или полагали, что так думают все вокруг?
Так думали повсюду в мире.
Но вы действительно считали, что такая связь существует?
Я знал, что это не так.
Я задал этот вопрос, поскольку всегда считал, что корреляция цен на золото и нефть была
случайной.
Именно случайной. Просто короткий период времени цены на золото и нефть двигались
согласованно.
Предположим, что вы считаете зависимость между какими-то факторами надуманной. Станете ли вы
проводить сделку, опирающуюся на эту зависимость, только потому, что в объективность этой
зависимости верят все вокруг?
Это случается редко. Обычно я опираюсь на то, что считаю фактом, реальностью. В данном случае
решающую роль сыграло то, что я всерьез воспринял заявление Волкера о его намерении сломать
хребет инфляции. А то, что нефть в любом случае вот-вот должна была подешеветь, послужило
лишь толчком.
По сути, решающий момент наступил в октябре 1979 года, когда Федеральная резервная система
изменила политику, начав контролировать вместо процентной ставки рост денежной массы. Однако
рынок золота это проигнорировал и еще несколько месяцев продолжал расти. Видимо, в подобных
ситуациях рынки настолько охвачены истерией, что не обращают внимания на изменение
фундаментальных факторов?
Совершенно верно. Иной раз поражаешься: происходит нечто важное, а рынок развивается так, словно бы ничего не случилось. Но теперь я достаточно опытен и знаю, что если я что-то понял, то
это не значит, что всем вокруг это тоже стало ясно. Многие продолжают покупать или продавать
только потому, что прежде это оправдывало себя.
Выходит, если рынок не реагирует на какие-то важные новости, как было в случае изменения
политики Федеральной резервной системы в октябре 1979 года, то это не принижает значимости
самих новостей?
Нисколько. Если рынок продолжает двигаться вопреки меняющимся условиям, особенно когда это
происходит в форме истерической кульминации, то знайте — возможность для сделки представится
сама собой.
Не припомните ли какого-нибудь свежего примера?
Пожалуйста: октябрь 1987 года. Кстати, 19 октября — день моего рождения. На конец 1986 года и
начало 1987 года я предсказывал еще один большой рост рынка акций, за которым последует
