типологических призна–ков эффективного управления в сложных ситуа–циях; снижение централизма для обеспечения своевременного ситуационного реагирования на возникающие проблемы; усиление интеграцион–ных процессов, позволяющих концентрировать усилия и более эффективно использовать потен–циал компетенции.
Особенности системы антикризисного управления – мобильность и динамичность в использовании ресурсов проведении измене–ний, реализации инновационных программ; осу–ществление программно- целевых подходов в технологиях разработки и реализации управ–ленческих решений; повышенная чувствитель–ность к фактору времени в процессах управле–ния, осуществлению своевременных действий по динамике ситуаций.
86 МЕЖДУНАРОДНЫЕ АСПЕКТЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
В процессе хозяйственной деятельности многие предприятия (особенно крупные) высту–пают субъектами международного рынка капи–тала. Основные аспекты международного финансового менеджмента.
1. Международные источники финанси–рования. Основными способами получения иностранных долгосрочных инвестиций являют–ся прямое валютное инвестирование, создание совместных предприятий, эмиссия евроакций и еврооблигаций, открытие кредитной линии, процентные и валютные свопы, опционы:
1) прямое валютное инвестирование (Fo–reign Direct Investment) является одним из инструментов деятельности ТНК и подразу–мевает полное финансирование иностранной компанией деятельности своего филиала за рубежом. При этом могут передаваться за рубеж любые виды активов, включая управ– ленческий персонал и ноу-хау;
2) создание совместных предприятий (Inter–national Joint Ventures) – более реалистич–ный способ получения иностранных инвестиций. В каждой стране существует свое законода–тельство, регулирующее деятельность сов–местных предприятий;
3) эмиссия евроакций и еврооблигаций (Euro-equity and Eurobond Market) пред–полагает выпуск ценных бумаг с целью раз–мещения их среди иностранных инвесторов. Существуют специальные международные синдикаты, занимающиеся организацией вы–пуска и размещения подобных ценных бумаг, страхованием и выдачей гарантий. В послед–ние годы Россия сделала определенные шаги с целью выхода на евровалютный рынок; 4) валютные свопы Currency swaps) пред–ставляют собой обменные операции нацио–нальными валютами, выполняемые компания–ми, представляющими разные страны. Для того чтобы минимизировать расходы по обслужи–ванию кредитов, компании заключают между собой договор о валютном свопе, т.е. обмене долгосрочными кредитными обязательства–ми в одной валюте на равные обязательства в другой валюте.
2. Отчетность в системе международных источников финансовой информации. В лю–бой стране подготовка отчетности в той или иной степени регулируется государством и (или) про–фессиональными общественными организация–ми. В последние годы бухгалтеры и финансовые менеджеры многих отечественных предприятий столкнулись с необходимостью готовить отчет–ность в форматах, доступных для понимания на Западе. Эта проблема обсуждается в нашей стра–не с разной степенью интенсивности с конца 1980-х гг. и связана в основном с появлением совместных предприятий. Проблема подготов–ки отчетности, доступной для понимания за рубежом, естественно, не является уни–кальной, свойственной только России, это международная проблема. В последнее вре–мя работа по сближению российской и междуна–родной систем бухгалтерского учета значительно интенсифицировалась.
87 ОЦЕНКА ПОТЕНЦИАЛЬНОГО БАНКРОТСТВА
Банкротом считается предприятие, если не–платежи его наблюдаются на протяжении 3 ме– сяцев и более. Перед оценкой предприятия на степень банкротства анализируется структура баланса этого предприятия, которая оценива–ется по двум финансовым показателям.
1. Коэффициент покрытия баланса (харак–теризует ликвидность) рассчитывается как отноше–ние оборотных активов к краткосрочным обязатель–ствам. Оптимальное значение составляет 2.
2. Коэффициент обеспеченности чистым оборотным капиталом оборотных активов
рассчитывается как отношение чистого оборот–ного капитала к общей сумме оборотных средств. Оптимальное значение равно 0,1 (10 %).
Если оба коэффициента соблюдаются, то структура баланса считается удовлетворитель–ной, в этой ситуации необходимо рассчитать
коэффициент возможной утраты платеже–способности на ближайшие 3 месяца.
Если коэффициент меньше 1, то предприятие может утратить свою платежеспособность, и если он больше 1, то предприятие сохранит свою пла–тежеспособность.
Если оба коэффициента или один из них не соблюдаются, то структура считается неудовлет–воренной, и в этой ситуации рассчитывается
коэффициент возможного восстановле–ния платежеспособности на ближайшие 6 месяцев. Если он меньше 1, то платежеспо–собность не будет восстановлена, а если боль–ше 1, то она восстановится.
Коэффициент платежеспособности опре–деляется по формуле:
где
У – период восстановления платежеспособ–ности, равным 6 месяцам, или период утраты платежеспособности, равный 3 месяцам; Т – продолжительность отчетного периода, равного 12 месяцев;
2 – нормативное значение коэффициента покрытия.
В зарубежной практике при прогнозировании вероятности используется формула (модель) Альтмана. Она называется определением Z-сче-та. Для ее определения требуется рассчитать пять коэффициентов:
1) коэффициент обеспеченности собственными оборотными активами (
2) рентабельность активов
3) рентабельность активов (рассчитывается с помощью прибыли от реализации) (К3);
4) доля уставного капитала в заемном капитале(
5) коэффициент оборачиваемости активов (К
Все названные коэффициенты должны быть
помножены на весомые значения Z-счета: К ? 1,2 + К2 ? 1,4 + К3 ? 3,3 + К4 ? 0,6 + К5 ? 1. Вероятность банкротства оценивается следую–щим образом при таких значениях Z-счета: 1,8 и меньше – вероятность банкротства очень высокая; 1,9—2,7 – вероятность банкротства средняя; 2,8—2,9 – вероятность банкротства до–пустимая; 3 и больше – вероятность банкротства низкая.
88 СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ И ЕЕ ИСТОЧНИКИ
Неотъемлемой частью успеха современных условий хозяйствования является изменение структуры компании. Существует множество различных мотивов, побуждающих компанию предпринимать шаги, ведущие к изменению ее структуры. В основе всегда лежит стремление увеличить благосостояние акционеров.
Источники создания стоимости.
1. Доход от увеличения эффективности работы. Очень часто за счет слияния компаний можно достичь операционной экономии. Устра–няется дублирование функций различных работ–ников, объединяются такие виды деятельности, как маркетинг, учет, снабжение. Чтобы избежать дублирования усилий на какой-либо территории, можно сократить затраты на сбыт продукции. Помимо операционной экономии, слияние мо–жет стать причиной получения экономии за счет масштаба. Последняя наблюдается тогда, когда при увеличении объема производства средние издержки снижаются.
2. Повышение качества управления. Не–которые компании имеют неэффективный аппа–рат управления, в результате чего они получают менее высокую прибыль, чем могли бы. Если ре– структуризация позволит повысить качество управления, то это само по себе достаточно вес–кий аргумент в ее пользу.
3. Информационный эффект. Стоимость в ходе реструктуризации может создаваться по–средством
