Во-первых, вполне может получиться так, что нашедшие друг друга фермер и хлебозавод находятся в разных концах страны и для того, чтобы исполнить контракт придется перевозить пшеницу за тысячи километров.
Во-вторых, поскольку хлебозавод никогда не покупал пшеницу у этого фермера, он не может быть уверен в качестве покупаемого товара.
Эти две проблемы вполне легко решаются заключением
Теперь представим себе, что фермер и хлебозавод заключили между собой расчетный форвардный контракт на тех же условиях, что и в предыдущем примере: поставка пшеницы осенью по цене 5 200 рублей за тонну.
Если цена пшеницы к осени вырастет до 5600 рублей, фермер должен будет продать свой урожай по цене форвардного контракта. Но в этот раз вместо того чтобы грузить пшеницу в вагоны и отправлять их на хлебозавод, фермер продаст пшеницу своим обычным покупателям по рыночной цене и разницу с ценой контракта (5600 рублей – 5200 рублей = 400 рублей) отправит на счет хлебозавода.
Хлебозавод купит пшеницу нужного качества у своих привычных поставщиков по рыночной цене, но итоговые затраты на покупку сырья (с учетом поступившего от фермера платежа по форвардному контракту) составят запланированные 5 200 рублей (5 600 рублей – 400 рублей).
Точно так же, в случае падения цены пшеницы до 4800 рублей за тонну, фермер получит соответствующую денежную компенсацию от хлебозавода.
Стоит обратить внимание на происхождение цены в форвардном контракте. Может показаться, что, составляя весной контракт на поставку пшеницы осенью, покупатель и продавец пытаются прогнозировать ценовую ситуацию в будущем. Но на самом деле это не совсем так. Цену контракта во многом определяет возможность арбитражных операций.
Разумеется, фермер желает продать пшеницу подороже. Но хлебозавод вместо заключения форвардного контракта вполне может взять кредит в банке, купить пшеницу на рынке весной и положить ее в элеватор до осени. И он именно так и сделает, если цена форвардного контракта на осень будет больше «весенней» цены пшеницы с учетом процента по кредиту и стоимости хранения зерна до осени.
Поэтому в форвардной цене прогноз будущего практически полностью отсутствует, значение имеют лишь текущая рыночная цена базисного актива, процентные ставки по кредитам и стоимость хранения актива до момента исполнения контракта.
Но вернемся обратно к расчетным форвардным контрактам. Отсутствие необходимости поставки товара при исполнении контракта моментально привлекло внимание армии спекулянтов к этому инструменту. Ведь достаточно правильно спрогнозировать изменение цен на базисный актив к моменту исполнения контракта, чтобы получить прибыль, не вкладывая ни копейки и не производя никакого товара. Но, разумеется, если прогноз оказался неверным, спекулянт получит убыток.
Появление на рынке большого количества спекулянтов увеличивает объем операций на рынке и упрощает заключение сделок, но в то же время увеличивает риск отказа от исполнения обязательств. Как вы помните, в случае заключения форвардного контракта между фермером и хлебозаводом обе стороны получают прибыль вне зависимости от рыночной ситуации (поскольку оба занимаются реальным производством). Спекулянт же получает прибыль только в случае, если его прогнозы оказались верными. Если же он ошибся, то он получит убытки. И эти убытки могут стать причиной отказа спекулянта от исполнения контракта.
Попытки снять эту проблему привели к созданию рынка фьючерсных контрактов, а форвардные контракты заключаются сегодня только между крупными компаниями и банками. Но, хотя операции с форвардными контрактами недоступны для частных инвесторов, понимание свойств этого инструмента помогает разобраться в свойствах более сложных производных инструментов, таких как фьючерсы и опционы.
Фьючерсный контракт, или просто фьючерс, весьма похож по своим свойствам на форвардный контракт (прямым «потомком» которого он, собственно, и является). Как и форвард, фьючерс представляется собой контракт на поставку базисного актива в определенную дату в будущем по зафиксированной в момент заключения сделки цене.
Однако, в отличие от форвардных контрактов, фьючерсные контракты обращаются на бирже, поэтому для того, чтобы иметь возможность заключать фьючерсные сделки, нужно подписать договор с брокерской компанией, предоставляющей доступ к биржевым торгам этими инструментами.
Кроме биржевого обращения, существует еще несколько важных отличий фьючерса от форварда.
Во-первых, фьючерсный контракт заключается на стандартных условиях, определенных биржей. Если форвардный контракт может быть заключен на любой объем любого базисного актива с поставкой в любую выбранную сторонами дату, то фьючерсный контракт может быть заключен только на стандартный объем стандартного биржевого товара с поставкой только в определенные биржей даты.
Во-вторых, при заключении фьючерсной сделки и продавец, и покупатель в обеспечение своих обязательств по сделке вносят залог. Величина залога (или гарантийного обеспечения) устанавливается биржей и зависит от того, насколько изменчива цена базисного актива.
Третьей особенностью фьючерса является ежедневная корректировка позиций по текущей рыночной цене. Рассмотрим то, как это происходит, на уже привычном нам примере с контрактом на пшеницу.
Как вы уже знаете, стоимость контракта зависит от текущей рыночной цены пшеницы, процентных ставок по кредитам и стоимости хранения зерна до момента поставки. Это означает, что изменение текущей рыночной цены пшеницы будет мгновенно отражаться на ее фьючерсной цене
Разберем происходящее подробно.
При заключении сделки 1 апреля обе стороны сделки вносят на счет гарантийное обеспечение в размере 10 % от стоимости фьючерсного контракта. Эти деньги (520 рублей с каждой стороны) блокируются на их счетах до момента исполнения обязательств по контракту.
На следующий день, 2 апреля, в результате изменения текущей рыночной цены пшеницы на 50 рублей фьючерсная цена изменяется также на 50 рублей. После окончания торгов биржа вычисляет изменение цены за торговый день и списывает эту разницу (вариационную маржу) с одного участника сделки в пользу другого (в таблице эти движения отражены в строках «ВМ покупателя» и «ВМ продавца» соответственно).
По итогам торгов 2 апреля покупателю контракта будет начислена вариационная маржа в размере 50 рублей, и точно такая же сумма будет списана со счета продавца.
На третий день, 3 апреля, цена пшеницы несколько понизилась и рассчитанная по итогам дня вариационная маржа в размере 30 рублей будет переведена биржей со счета покупателя на счет продавца.
