Ничего не имея против ETF, я тем не менее уверен, что большинство инвесторов получат лучшие результаты с помощью традиционных открытых взаимных фондов, и на то есть три причины. Во-первых, комиссии и спреды при торговле ETF быстро съедят сумму, которую вы выиграете на незначительной разнице в расходах. Как показывают таблицы 6.1 и 6.2, в ряде случаев ETF обходятся дороже, чем соответствующие фонды Vanguard или Fidelity. Во-вторых, я не считаю возможность торговать ETF в течение дня преимуществом, поскольку она создает лишнюю психологическую нагрузку. Если вы не способны предсказать движение рынка в течение дня – что само по себе пустая затея, – вы то и дело сталкиваетесь с необходимостью делать выбор: продать или купить. Куда лучше взглянуть на курс акций традиционного открытого фонда в конце дня и заключить нужную сделку. И наконец, я убежден, что покупка ETF сопровождается высокими институциональными рисками. По правде сказать, мне не верится, что большинство нынешних поставщиков ETF обеспечит поддержку этих продуктов в долгосрочной перспективе – все они, кроме Vanguard, представляют собой публично торгуемые компании. Как уже упоминалось выше, крупнейшее семейство ETF, Barclays iShares, было продано крупной публично торгуемой компании BlackRock, которая занимается оказанием финансовых услуг, – не слишком обнадеживающий поворот событий. Если вам придется покупать ETF, оптимальным вариантом остается Vanguard, которая, скорее всего, не исчезнет через пару десятков лет, чего нельзя сказать про другие компании, предлагающие данный продукт.
И все-таки я полагаю, что в ряде случаев приобретение ETF имеет смысл. Первый из них – это ETF iShares EAFE в категории недооцененных компаний, поскольку среди предложений Vanguard нет аналогичного индексного/пассивно управляемого взаимного фонда. Второй случай – это Vanguard All-World ex-U. S. Small-Cap ETF, фонд, который не взимает 0,75 % комиссионных, подлежащих уплате при операциях с акциями Investor-Class, и имеет значительно более низкую долю расходов (0,38 % вместо 0,60 %). Третий – это фонд зарубежных инвестиционных трастов недвижимости iShares (IFGL), для которого нет эквивалентного открытого фонда, доступного большинству мелких инвесторов.
Как откладывать средства: усреднение издержек и усреднение объемов инвестирования
Предположим, что вы относительно молоды и откладываете значительную часть своей зарплаты. Как увязать свой план накопления сбережений с принципами распределения активов?
Начнем с традиционного и давно известного метода – усреднения издержек, при котором фиксированная сумма в долларах периодически инвестируется в акции и облигации.
Чтобы понять, как работает данный метод, предположим, что вы решили сформировать портфель с соотношением акций и облигаций 67/33 и распределили свои средства в равных долях между индексным фондом совокупного фондового рынка США, индексным фондом зарубежного фондового рынка и индексным фондом совокупного облигационного рынка. Таким образом, две трети портфеля составляют акции, а одну треть – облигации.
Допустим, вы откладываете $300 в месяц, выделяя по $100 на каждую составляющую и при этом курс акций фонда, инвестирующего в зарубежный фондовый рынок, отличается высокой волатильностью – цена за акцию составляет то $5, то $10, то $15. Если вы покупаете его акции на сумму $100 три месяца подряд, происходит следующее:
Поскольку больше всего акций было куплено по самой низкой цене, $5, средняя цена покупки составляет $8,18, что ниже средней цены акции за три месяца – $10. Усреднение издержек предполагает, что инвестор приобретает активы через регулярные промежутки времени, тратя фиксированную сумму. Это снижает среднюю цену акции и тем самым повышает доходность.
Молодым инвесторам следует строго придерживаться плана накопления сбережений, используя усреднение издержек или усреднение объемов инвестирования.
Разумеется, данный пример немного утрирует ситуацию – даже при самой высокой волатильности вы едва ли увидите подобные флуктуации какого-либо класса активов в течение трех месяцев. Однако принцип остается прежним: усредняя издержки, инвестор покупает больше акций по низкой цене, чем по высокой, что повышает доходность активов в долгосрочном аспекте.
Существует и еще один, лучший метод, который помогает покупать дешево. Разработанный Майклом Эдлесоном, профессором финансов Гарвардского университета, он получил название «усреднение объемов инвестирования». Метод предполагает последовательное увеличение объема средств, вложенных в акции и облигации в соответствии с определенной математической формулой{54}. Это самый эффективный из известных мне инструментов создания пенсионных сбережений.
Вот как он работает. В простейшем варианте для каждого фонда устанавливаются целевые суммы, что выглядит примерно так:
На первый взгляд кажется, что здесь происходит то же самое, что и в предыдущем примере, когда сумма, вложенная в каждый фонд, ежемесячно увеличивалась на $100.
Однако речь идет о совершенно другом процессе. Суммы в таблице представляют собой целевые значения. Это означает, к примеру, что, если активы фонда акций США в начале 3-го месяца стоили $300, а за следующие 30 дней упали на 10 % и стали стоить $270, инвестор должен вложить в этот фонд не $100, а $130, чтобы к началу 4-го месяца итоговая сумма составляла 400 долларов. И наоборот, если зарубежные акции выросли на 10 % и их стоимость составляет $330, следует снизить сумму инвестирования до $70.
По сравнению с усреднением издержек этот метод позволяет покупать больше акций по низким ценам и меньше по высоким и тем самым еще больше повышает доходность в долгосрочном аспекте. Разумеется, ничто не дается даром. Данный подход требует большей дисциплинированности, чем усреднение издержек, и применять его при длительном падении рынка не так-то просто. Тем, кто заинтересуется этим методом, я настоятельно рекомендую прочесть книгу «Усреднение объемов инвестирования» (Value Averaging), в которой Эдлесон рассказывает о его нюансах, главным образом о том, как изыскивать средства для приобретения активов во время падения рынка и как действовать в случае устойчивого роста цен на акции.
Четыре инвестора – четыре плана
Четыре персонажа из моей предыдущей книги – Ивонна, Сэм, Тед и Ида{55} – так полюбились читателям, что я решил вновь прибегнуть к их помощи, чтобы проиллюстрировать ситуации с инвестированием и налогами в разных возрастных группах.
Ивонна. Активы отсутствуют, приступила к накоплению сбережений недавноМолодым инвесторам приходится труднее прочих. Заставить себя откладывать средства для выхода на пенсию, от которой их отделяет целая вечность, и при этом отказаться от многочисленных соблазнов, которые потоком обрушивает на них материальная культура, оказывается очень непростым делом.
К счастью, Ивонна, похоже, является исключением. Тяжелое детство закалило ее характер и приучило к бережливости: ее отец бросил семью, когда она была подростком, и ей пришлось заботиться о двух младших детях и матери, которая пристрастилась к наркотикам и то и дело приводила домой новых, все более буйных приятелей.
Благодаря стипендии, умению экономить и упорному труду она получила диплом юриста и успешно сдала экзамен, позволяющий заниматься частной практикой. Ивонна начала работать государственным защитником, и ее дела быстро пошли на лад. Зарплата за
