Я не уверен, что в учебниках по экономическому анализу кто-либо когда-нибудь делил сумму чистой прибыли на сумму капитала компании и можно ли так делать вообще. Тем не менее попробуем сделать то же самое с аналогичными показателями флагмана российского банковского сектора – ПАО «Сбербанк России».
Чистая прибыль ПАО «Сбербанк России» в 2015 г. – 222,9 млрд руб. Капитал (собственные средства) Сбербанка на 31 декабря 2015 г. составлял 2375,0 млрд руб. Делим первое число на второе и получаем, что сумма чистой прибыли Сбербанка составляет 9,39 % от суммы капитала (собственных средств) компании, что выглядит несколько лучше, чем цифра 0,12 % у Банка ВТБ (ПАО). Из этого мы можем сделать вывод, что, хотя Банк ВТБ (ПАО) и показывает прибыль, его дела обстоят не так блестяще, как у Сбербанка.
Но в любом случае Банк ВТБ (ПАО) – это надежная и прибыльная компания с основным акционером в лице государства. Вероятность того, что с ее акциями может случиться нечто очень плохое, невелика.
Заполняем следующую таблицу, из которой мы узнаем рыночную стоимость компании.
Обратите внимание на то, что у Банка ВТБ (ПАО) три вида акций: обыкновенные, привилегированные и привилегированные типа А. На бирже торгуются только обыкновенные акции. Поэтому их цена изменяется каждый день.
100 % привилегированных акций и привилегированных акций типа А принадлежат соответственно Министерству финансов Российской Федерации и Государственной корпорации «Агентство по страхованию вкладов», поэтому их цена не меняется и равна номиналу.
Теперь сравним рыночную стоимость Банка ВТБ (ПАО), то есть стоимость всех его акций, с некоторыми цифрами из бухгалтерской отчетности компании:
Рыночная стоимость компании на 03.11.16 – 1396,78 млрд руб.
Основные средства (и земля) – 310,3 млрд руб.
Денежные средства и краткосрочные активы – 570,7 млрд руб.
Капитал (собственные средства) – 1454,1 млрд руб.
Мы видим картину, способную привлечь внимание инвестора. Стоимость всех акций компании – 1396,78 млрд (1,4 трлн) руб. Балансовая стоимость капитала (основных средств) компании – 1454,1 млрд (1,5 трлн) руб. Эти цифры почти совпадают. Акции компании даже слегка недооценены рынком.
А если опять предположить, что у нас есть возможность купить Группу ВТБ целиком по рыночной цене в 1396,78 млрд руб., то за эти деньги мы приобретем в виде приятного бонуса собственные денежные средства и краткосрочные активы компании на сумму 570,7 млрд руб., по сути, сразу их себе возвращая. А на оставшиеся 826,08 млрд руб. нам достанется компания целиком. Это была бы неплохая сделка.
Теперь давайте посмотрим, чем нам сможет помочь график котировок акций.
На графике мы видим, когда можно было считать акцию Банка ВТБ (ПАО) дорогой, а когда – дешевой. Дорогой она была в середине 2007 г., когда ее цена достигала 0,24 руб. (24 коп.). Затем произошло некое серьезное негативное событие, в результате которого к началу 2008 г. ее цена упала вдвое, и акция стала стоить 12 коп. Цена в 24 коп. за акцию уже почти 10 лет остается несбыточной мечтой акционеров Банка ВТБ (ПАО). А затем случился мировой финансовый кризис, и в начале 2009 г. цена акции опустилась к минимуму – до 2 коп. С 2009 по 2011 г. она выросла в пять раз – до 11 коп. Выше этой цены акция уже не поднималась, а с 2011 г. плавно опустилась до 4 коп. к концу 2014 г. Цена в 6,7 коп. (0, 06754 руб.) на начало ноября 2016 г. находилась в среднем диапазоне – ее нельзя назвать ни очень низкой, ни очень высокой. Но акции Банка ВТБ (ПАО) – это хороший товар, ведь Группа ВТБ – крупная и развивающаяся финансовая группа. Не заглядывая в отчетность, могу предположить, что в конце 2016 г. финансовое состояние компании было не намного хуже, чем в середине 2007 г., когда ее акции стоили почти в четыре раза дороже.
6,7 коп. за акцию Банка ВТБ (ПАО) – вполне достойная цена. Умные инвесторы покупают такие акции по такой цене. А если цена упадет еще ниже, то умный инвестор будет этому только рад и с удовольствием докупит хороший товар.
Вывод: акции Банка ВТБ (ПАО) по состоянию на начало ноября 2016 года не станут блестящей находкой для инвестора, но это хороший товар по достойной цене. Финансовые результаты компании за 2015 г. хуже, чем у Сбербанка. Но, если бы мне предложили выбирать из акций этих двух компаний, я бы предпочел инвестировать средства в акции Банка ВТБ (ПАО) по той причине, что их цена не завышена.
11.8. ПАО «МТС»
ПАО «МТС» является ведущим телекоммуникационным оператором в России и странах СНГ. Компания входит в десятку крупнейших операторов мира по размеру абонентской базы. МТС и ее дочерние компании оказывают услуги сотовой связи во всех регионах России, а также в Армении, Беларуси, Узбекистане и Туркменистане. Компания предоставляет услуги фиксированной связи и кабельного телевидения во всех федеральных округах России. Среди российских операторов сотовой связи группа МТС – бессменный лидер по абсолютным значениям выручки и другим экономическим показателям99.
Скачиваем с официального сайта консолидированную финансовую отчетность компании за 2015 г. и заполняем наши таблицы.
Мы видим, что бухгалтерский баланс компании положительный: сумма активов превышает сумму обязательств. Компания показывает очень неплохую прибыль. Обратите внимание, что сумма чистой прибыли компании за 2015 г. (47 404 млн руб.) составляет 28 % от размера капитала (собственных средств) компании (168 371 млн руб.). Если вы помните, у ПАО «Сбербанк России» в том же году этот показатель составил 9,39 %, а у Банка ВТБ (ПАО) – 0,12 %.
Представьте, что вы владеете компанией, которая каждый год приносит чистую прибыль в размере 28 % от своей чистой балансовой стоимости. Видимо, очень выгодно владеть такой компанией.
Даже не заглядывая в финансовые отчеты ПАО «МТС», а зная о ней только по телевизионной рекламе и видя в своем городе множество салонов сотовой связи с вывеской «МТС», можно сказать, что это мощная телекоммуникационная компания, действующая по всей стране. А финансовые отчеты подтверждают, что дела у нее обстоят хорошо. Думаю, многие со мной согласятся, если я назову ПАО «МТС» надежной компанией, в которую можно инвестировать свои деньги.
Заполняем нашу вторую таблицу, из которой мы узнаем рыночную стоимость компании.
Мы теперь знаем, какова рыночная стоимость ПАО «МТС». Сравним эту цифру с некоторыми цифрами из бухгалтерской отчетности компании:
Рыночная стоимость компании на 07.11.16 – 441 243 млн руб.
Основные средства – 302 662 млн руб.
Денежные средства и их эквиваленты – 33 464 млн руб.
Капитал (собственные средства) – 168 371 млн руб.
Чистая прибыль – 47 404 млн руб.
Как видим, рыночная стоимость компании (441 млрд руб.) в 2,6 раза превышает ее капитал (собственные средства) в размере 168 млрд руб. Также мы видим, что рыночная стоимость компании превышает стоимость ее основных средств (коммуникационное оборудование, сети, базовые станции, здания и т. д.). Следовательно, акции компании переоценены, то есть являются дорогими.
Но, проводя анализ компании, мы должны не только сравнивать между собой цифры,
