информации (RDUG) и Отдел финансовых информационных услуг Ассоциации индустрии программного обеспечения и информации [SIIA/FISD) к сотрудничеству по оценке истинных размеров затрат на внедрение MiFID. Вслед за JWG, в ноябре 2005 года была сформирована другая группа под названием MiFID Connect. Она объединила усилия крупнейших отраслевых ассоциаций британского финансового рынка, включая Ассоциацию британских страховых обществ [ABI], Ассоциацию инвестиционных менеджеров и брокеров, работающих с частными клиентами (APCIMS), Ассоциацию иностранных банков [AFB), Ассоциацию рынка облигаций, Ассоциацию британских банкиров [ВВА), Ассоциацию строительных обществ [BSA), Ассоциацию участников рынка фьючерсов и опционов [FOA], Международную ассоциацию рынка капитала [ICMA], Ассоциацию инвестиционного менеджмента [IMA], Международную ассоциацию свопов и деривативов [ISDA) и Лондонскую ассоциацию инвестиционных банков (LIBA).
Обе группы — MiFID JWG и MiFID Connect — пытались активно лоббировать свои интересы и воздействовать на членов Комиссии Евросоюза на протяжении 2005 и 2006 годов, равно как и другие игроки, имеющие отношение к инвестиционным рынкам, включая регулирующие органы, и министерства финансов стран-участниц Евросоюза. Это одна из причин, по которым окончательный вариант MiFID считается гораздо менее обременительным для рынков ценных бумаг по сравнению с первоначальной версией, датируемой апрелем 2004 года. Ключевые разделы были урезаны и переработаны, и, в конечном счете, наиболее сильно от Директивы пострадают европейские биржи.
Европейским биржам пришел конец?
Как мы уже отмечали в одном из вступительных абзацев, MiFID пришла на смену ISD, которая преследовала цель принудительного внедрения правил концентрации, с тем чтобы сосредоточить всю торговлю финансовыми инструментами в рамках национальных фондовых бирж. Поскольку такой подход не работал, MiFID поставила перед собой другую цель — обеспечить полную прозрачность биржевой и внебиржевой торговли. Тем не менее в ходе ее реализации Deutsche Borse, Euronext и London Stock Exchange утратили свое привилегированное положение и превратились в обычные торговые площадки. Это означает, что каждый участник может запросто воспользоваться другими схемами торговли, предусмотренными MiFID, включая систематических ин-тернализаторов и многосторонние торговые площадки.
В конце 2006 года, с запуском проектов Project Boat, Project Turquoise и Equiduct, события приняли весьма интересный поворот.
Project Boat был инициирован в октябре 2006 года группой ведущих инвестиционных банков. Эти банки, включая ABN AMRO, Citigroup, Credit Suisse, Deutsche Bank, Goldman Sachs, HSBC, Merrill Lynch, Morgan Stanley и UBS, образовали консорциум с целью агрегирования данных о европейских торгах и рынках с тем, чтобы конкурировать с традиционными фондовыми биржами. Главной целью было извлечь преимущество из положений MiFID, позволявших предоставлять отчеты о торговой деятельности любой отвечающей требованиям организации, а не только национальной фондовой бирже, как это указано в правилах концентрации. Согласно последним, участники рынка должны были отчитываться о своих внебиржевых сделках перед национальной биржей, которая взимала плату за сбор этой информации, а также генерировала дополнительный доход за счет сверки и продажи данных. Project Boat позволит его участникам экономить свои средства и предоставит возможности для самостоятельной генерации дохода. Другая интересная особенность данного проекта заключается в том, что воспользоваться платформой может любой квалифицированный участник рынка.
Через месяц, в ноябре 2006 года, было объявлено о Project Turquoise. Он объединяет целенаправленные усилия семи ведущих инвестиционных банков, пожелавших создать свою собственную биржу, способную конкурировать с другими европейскими биржами, чьи услуги, по их мнению, стоят слишком дорого. К слову, на долю этих семи банков — Citigroup, Credit Suisse, Deutsche Bank, Goldman Sachs, Merrill Lynch, Morgan Stanley и UBS — приходится половина объема торговли на Лондонской фондовой бирже [LSE). После обнародования данного известия курс акций Лондонской фондовой биржи упал на 10 %.
Кроме того, в ноябре 2006 года был запущен проект фондовой биржи Equiduct. В его основу легла модернизированная версия EASDAQ, европейской фондовой биржи, которая прекратила свое существование, когда лопнул интернет-пузырь. Этот сервис стал доступен в апреле 2007 года: были предложены услуги по отчетам о предторговых и постторговых операциях в масштабе всей Европы с учетом правила наилучшего исполнения приказов клиентов в торговле акциями опять-таки с целью извлечения преимуществ из MiFID.
В результате франкфуртский трейдер может иметь прямое соединение с Deutsche Borse и при этом использовать сервис Equiduct или Project Boat для доступа к другим биржам и курсам акций. Подобное преимущество позволяет ему избежать высоких затрат на развитие инфраструктуры для соединения со всеми систематическими интер- нализаторами, многосторонними торговыми площадками и национальными биржами, если он попытается создать общеевропейский сервис по торговле финансовыми инструментами. В выигрыше оказались прежде всего мелкие компании-трейдеры, что и было одним из ключевых намерений MiFID: сделать торговые площадки Европы более ликвидными и прозрачными.
Однако перед национальными фондовыми биржами теперь встает большая проблема: как сохранить свою конкурентоспособность. Чарли Маккриви, Комиссар Евросоюза по внутреннему рынку и услугам, ответственный за разработку MiFID, в октябре 2006 года заявил в своем обращении к Ассоциации британских банкиров: «Мы полагаем, что MiFID породит широкие и устойчивые возможности для конкуренции и инноваций. Фондовые биржи уже делают шаги к консолидации, появляются новые трансакционные платформы для игроков рынка. Я ожидаю увидеть еще более креативные разработки в результате революции MiFID».
Речь шла об итоговой консолидации национальных фондовых бирж, которая явилась результатом MiFID и ряда других законодательных инициатив. Быстрый рост Euronext хорошо иллюстрирует данную тенденцию. Биржа Euronext была образована в сентябре 2000 года после слияния национальных бирж Амстердама, Брюсселя и Парижа. С тех пор к Euronext присоединились еще ряд бирж, включая Лондонскую международную биржу финансовых фьючерсов и опционов (LIFFE) и португальскую биржу BVLP в 2002 году.
На достижение консолидации именно такого типа рассчитана MiFID, и горячие дебаты по поводу будущего Лондонской фондовой биржи (LSE) в 2006 году стали наглядной тому иллюстрацией. LSE стала мишенью в трехсторонней битве между Нью-Йоркской фондовой биржей, американской биржей NASDAQ и австралийским Macquarie Bank. В результате курс акций LSE вырос в три раза, поднявшись со скромных ? 4,53 в апреле 2005 года до максимума в ? 12,76 год спустя, в мае 2006- го.
Кроме того, после принятия MiFID под большим вопросом оказалась стоимость национальных фондовых бирж из-за введения концепции ликвидных акций. Определение ликвидных акций основано на нескольких факторах. Одно из условий гласит: в свободном обращении должны находиться акции на сумму не менее € 500 млн, и объем торговли должен составлять не ниже € 2 млн при количестве трансакций не менее 500. Другими словами, это самые популярные акции на каждом из рынков Европы.
Следует учесть и другой немаловажный момент: в настоящее время существует целый ряд различных рыночных индексов, таких как FTSE100, DAX 40, САС 40, MIB 30, IBEX35, не забывая и о EuronextlOO и EuronextlSO, а также индекс
