нехватке денег — уверяю вас — при гигантском избытке акций.
Редактируя эту главу, я наткнулся на статью в журнале «Time» (от 8 августа 1988 года, стр. 29), в
которой говорилось о невероятном бычьем рынке на Токийской фондовой бирже. Более свежего и
лучшего примера уверенности в том, что «на сей раз все будет иначе», не найти. К теме японского
рынка акций мы еще вернемся далее в этом интервью.
«Взрывной рост беспокоит некоторых западных финансовых экспертов, которые опасаются, что этот
бум закончится спадом. Если это произойдет, то инвесторы, понеся крупные потери в Токио, будут
вынуждены отзывать деньги с других рынков, что приведет к новому падению. Японские акции уже
идут по астрономическим ценам по сравнению с прибылями компаний-эмитентов — по крайней
мере по американским меркам. На Нью-Йоркской фондовой бирже коэффициенты цена/доходность, как правило, превышают 15, в то время как в Токио эти показатели часто оказываются в 4 раза выше.
Например, акции «Nippon Telegraph & Telephone» идут с 158-кратным превышением доходности.
«Японские власти допустили рост спекулятивного мыльного пузыря, — предупреждает
управляющий Нью-йоркским «Quantum Fund» Джордж Сорос. — Раньше никогда еще пузырь такой
величины не удавалось сдуть путем упорядоченной дефляции».
Как утверждают токийские аналитики, подобные опасения беспочвенны. Высокое превышение
ценой доходности акций японцы относят на счет правил бухгалтерского учета, которые позволяют
компаниям занижать цифры прибылей с целью снижения налогов. Цены поддерживает и другой
фактор — так называемое перекрестное владение акциями. Многие японские компании владеют
крупными пакетами акций других компаний и по традиции редко ими торгуют. Поэтому
предложение таких акций ограничено, что увеличивает их цену».
Много ли общего между разными случаями рыночной истерии?
Схема всегда одинакова. Если рынок опускается очень низко, то наступает момент, когда некоторые
начинают покупать из-за недооцененности рынка. Рынок начинает расти, и число покупателей
увеличивается, потому что с точки зрения фундаментальных факторов это разумно, а кого-то к
этому подталкивает благоприятный вид графиков. На следующей стадии люди покупают, потому
что раньше это себя оправдывало. Моя мать звонит мне и говорит: «Купи мне таких-то и таких-то
акций». — «Почему?» — «Потому что они выросли в цене втрое». И, наконец, наступает
мистический этап: люди впадают в покупательную истерию, ибо думают, что рынок будет расти
вечно и цены превышают всякий рациональный, экономически обоснованный уровень.
Затем весь процесс повторяется в обратном направлении. Рынок оказывается сильно переоцененным
и начинает падать. Фундаментальные показатели ухудшаются, и число продавцов растет. По мере
развития экономического спада все больше и больше людей продает. Затем они начинают продавать
в силу прибыльности предыдущих продаж. Все думают, что рынок дойдет до нуля, и поэтому
продают. Затем рынок достигает стадии истерии и оказывается сильно недооцененным. В этот
момент его можно скупить за гроши. При долгосрочных инвестициях, однако, обычно приходится
ждать несколько лет, пока рынок сформирует основание.
Кстати, о крайне бычьих рынках: я недавно прочитал, что Австралия продала участок земли в Токио
размером 1,5 акра за 450 миллионов долларов, который двадцать пять лет назад был куплен за 250
тысяч. Как вы думаете, не является ли ситуация в Японии современной разновидностью
тюльпаномании? [В 1634-1636 годах Голландию охватила тюльпановая спекулятивная лихорадка, когда произошел
настолько гигантский скачок и обвал цен на луковицы тюльпанов, что это событие вошло в историю.]
Я вам гарантирую скорый, возможно, через год-другой, крупный обвал японского рынка акций. Во
время этого медвежьего рынка многие наши акции упадут на 80-90 процентов. Японские акции
упадут на столько же, но в гораздо большем количестве.
Как этим воспользоваться рядовому американскому трейдеру?
