на продаже колла. Но если трейдер предвидит крупный спад, то ему лучше открыть короткую
позицию по основному активу или купить пут — при этих сделках потенциал прибыли неограничен.
Аналогично продавец пута надеется выиграть на предполагаемом горизонтальном или умеренно
растущем рынке.
Некоторые новички с трудом понимают, почему трейдер не всегда предпочитает роль покупателя
опциона (колла или пута — в зависимости от настроения рынка). Ведь такая сделка имеет
безграничный потенциал при ограниченном риске. Это непонимание говорит об игнорировании
фактора вероятности. Хотя для продавца опциона теоретический риск неограничен, но, с другой
стороны, весьма реальна и чистая прибыль, которая связана с наиболее вероятными ориентирами
движения цен (то есть близкими к рыночному уровню на момент опционной сделки). Грубо говоря, покупатель опциона соглашается на большую вероятность малого риска в обмен на малую
вероятность большой прибыли, в то время как продавец опциона соглашается на малую вероятность
больших потерь, но зато и на большую вероятность малой прибыли. При эффективном рынке ни
одна из сторон — ни стойкие покупатели, ни последовательные продавцы опционов — не будет
иметь длительного и весомого преимущества.
Премия опциона имеет две составляющие — это внутренняя стоимость и временная стоимость.
Внутренняя стоимость колл-опциона — это величина, на которую текущая рыночная цена
превосходит страйковую цену. (Соответственно внутренняя стоимость пут-опциона — это величина, на которую текущая рыночная цена ниже страйковой.) Фактически внутренняя стоимость — это та
часть премии, которую можно реализовать в случае исполнения опциона по текущей рыночной цене.
Очевидно, что внутренняя стоимость является минимальной ценой опциона. В противном случае, купив и тут же реализовав опцион, трейдер смог бы немедленно с прибылью закрыть получившуюся
позицию (при условии, что полученная прибыль, как минимум, покрывает расходы по сделке).
Опционы, имеющие внутреннюю стоимость (то есть коллы со страйковой ценой ниже рыночной и
путы со страйковой ценой выше рыночной), называются опционами с выигрышем. Опционы, не
имеющие внутренней стоимости, называются опционами с проигрышем. Опционы со страйковой
ценой, очень близкой к рыночной, называются опционами без выигрыша.
Опцион с проигрышем, внутренняя стоимость которого, по определению, равна нулю, все же имеет
некоторую стоимость, так как не исключено, что до его истечения рыночная цена может подняться
выше страйковой. Опцион с выигрышем будет иметь стоимость выше внутренней, так как трейдер
предпочтет позицию по опциону позиции по основному активу. Почему? Потому что максимальные
потери от опциона ограничены, а прибыль обеих позиций в случае благоприятного ценового
движения будет одинакова. Та часть премии, на которую она превосходит внутреннюю стоимость, называется временной стоимостью.
Временная стоимость зависит от трех важнейших факторов, которыми являются следующие:
1.
Соотношение страйковой и рыночной цен. — Опционы с большим проигрышем (deeply out-
of-the-many) будут иметь низкую временную стоимость, поскольку до истечения срока рыночная
цена, по всей вероятности, не достигнет (или не превысит) страйковую. Опционы с большим
выигрышем (deeply in-the-many) имеют низкую временную стоимость, так как позиции по ним очень
близки к позициям на базовом рынке: обе будут одинаково прибыльны или убыточны (в
количественном плане) во всех ситуациях, кроме крайне неблагоприятного ценового хода. Иначе
говоря, в случае опциона с большим выигрышем фактор ограниченного риска малозначим,
поскольку страйковая цена слишком далека от доминирующей рыночной.
2.
Время до истечения срока действия. — Чем больше остается этого
времени, тем выше стоимость опциона. Ведь при более длительном сроке действия выше и
вероятность того, что к моменту истечения внутренняя стоимость сможет возрасти на требуемую
величину.
