успешное инвестирование — это на самом деле вопрос случая, умея вычислять вероятность
которого, можно найти методы, позволяющие победить рынок.
На основании чего вы решили, что сможете создать методы, которые склоняют шансы в вашу
пользу?
Не думаю, что понимал это тогда, но с годами я осознал, что рынки неэффективны. Мой приятель-
экономист всё пытается объяснить мне, как ребенку, что все мои усилия напрасны, потому что
«рынки эффективны». Я заметил ему, что все, от кого я слышал эти слова, — люди бедные. Он
возражает на это, что если бы я смог создать выигрышную компьютерную систему, то и другие
смогли бы и, значит, все наши усилия сошли бы на нет.
Разве это не так?
Не так. Ведь системы разрабатываются людьми, а людям свойственно ошибаться. Одни начнут
переделывать свою систему или метаться от одной к другой во время полосы неудач, случающейся у
каждого. Другие не устоят перед соблазном подправлять торговые сигналы. Бывая на конференциях
по управлению капиталом, сидя по вечерам за бокалом вина в тесной компании ее участников, я
всякий раз слышу одну и ту же историю. «Моя система отработала отлично, просто я сам не решился
на сделку по золоту, а она могла бы стать моей крупнейшей победой».
В этом весьма важный посыл: люди не меняются. Именно поэтому и продолжается вся эта игра. В
1637 году тюльпаны в Голландии стоили 5500 флоринов, а затем упали до 50 флоринов, потеряв 99
процентов цены. Конечно, можно возразить: «Тогда рыночная торговля была делом сравнительно
новым, люди — простаками, а капитализм только зарождался. Сейчас мы стали более
искушенными». Идя дальше, к 1929 году, обнаружим, что акции «Air Reduction», стоившие 233
долл., после обвала упали до 31 долл., потеряв 87 процентов цены. Конечно, и на это можно сказать:
«Бурные 20-е были сумасшедшим временем. Теперь все наверняка иначе». Продвигаясь дальше, к
1961 году, увидим, как акции «Texas Instruments» упали с уровня в 207 долл. до 49 долл., потеряв 77
процентов цены. Тем, кто считает, что в 80-е годы люди стали опытнее, достаточно взглянуть на
рынок серебра. Достигнув в 1981 году пика в 50 долл., оно впоследствии упало до 5 долл., потеряв
90 процентов цены.
Всё дело как раз в том, что люди не меняются. Поэтому, используя достаточно жесткие методы
исключения всяческого домысливания, систему можно протестировать, выяснив, как она показала
бы себя в прошлом и, тем самым, получить достаточно хорошее представление о ее поведении в
будущем. В этом состоит наше преимущество.
Но разве рынки не могут измениться? И тогда будущее окажется совсем не таким, как прошлое.
Рынки могут меняться, а люди — нет. Когда продолжалось тестирование нашей системы и мы еще
не приступили к управлению реальными деньгами, мой партнер Майкл Делман предложил
оценивать эффективность системы применительно к так называемым периодам владения.
по результатам, полученным за календарный год, весьма условна. Ведь на самом деле нас
интересует, каковы шансы получения прибыли по периоду владения любой длительности. С
помощью компьютерного моделирования Питер установил, что прибыльными для нашей системы
будут 90 процентов всех шестимесячных, 97 процентов — всех двенадцатимесячных и 100
процентов — всех восемнадцатимесячных периодов владения. По прошествии семи с лишним лет
фактической торговли эти показатели оказались равны 90 процентам, 99 процентам и 100 процентам
соответственно.
Уверен, что будущее за нашей процедурой оценки. Поясню на примере. У нас есть один сотрудник
— отставной полковник британской армии. Его военная специальность — демонтаж боеприпасов по
