технологических компаний миновал высшую точку? Ответ на этот вопрос заключается в том, что их на самом деле по-настоящему интересовал не фондовый рынок, а рынок капитала, принадлежащего индивидуальным инвесторам. В 2000 г. многие инвесторы были убеждены, что акции технологических компаний в долгосрочной перспективе останутся высокорентабельным инвестиционным активом и что убытки, понесенные ими в этом году, отражают лишь временное понижение цен. Управляющие компании шли навстречу пожеланиям своих клиентов, создавая новые технологические фонды.

Несмотря на то что сегмент акций технологических компаний является крайним примером ажиотажа на рынке, идея в целом верна: средний индивидуальный инвестор обычно не может достоверно выявить благоприятные моменты для инвестирования в ПИФы. Согласно исследованию, проведенному Dalbar (2005 Quantitative Analysis of Investor Behavior ), доходность среднего ПИФа акций в 1985–2004 гг. составляла 12,3 % годовых, а прибыль среднего инвестора в ПИФ в тот же период составляла лишь 3,7 % годовых, что, по-видимому, обусловлено ошибочным выбором ПИФа и неудачным моментом времени для вложения капитала.

Проблема заключается в том, что если вы при принятии текущих инвестиционных решений не будете учитывать прошлую динамику доходности инвестиционного актива, у вас не будет вообще никакого ориентира. Решение, как вы узнаете далее в этой главе, состоит в том, чтобы рассматривать данные о прошлой доходности с аналитической точки зрения и применять систематический подход при их использовании. Если вы ограничите общую совокупность, из которой вы выбираете ПИФы и биржевые фонды для вложения капитала, известными, устойчивыми, широкодиверсифицированными фондами, то можно с большой долей уверенности исходить из того, что в исторической перспективе лидеры обычно сохраняли ведущие позиции на протяжении более чем одного квартала.

Как выбрать наиболее доходные биржевые фонды – стратегия направленного отбора

Все должно быть настолько просто, насколько это возможно, но не проще.

– Альберт Эйнштейн

В жизни на самом деле все просто, но мы упорно все усложняем.

–  Конфуций

Хотя часто прошлая доходность не оправдывала ожиданий индивидуальных инвесторов, надежда на то, что актив, демонстрирующий высокую доходность в прошлом, останется прибыльным и в будущем, не лишена оснований. Практика показывает, что если широко диверсифицированный биржевой фонд демонстрировал доходность выше среднерыночной на протяжении трех предыдущих месяцев, велика вероятность того, что и в последующие 3 месяца она также будет сохраняться на уровне выше среднего.

Указанное наблюдение предполагает простую стратегию размещения капитала, помогающую выявить лидеров рынка: каждые три месяца необходимо выбирать объекты для инвестирования среди биржевых фондов, продемонстрировавших наибольшую доходность за последний квартал, и удерживать их в своем портфеле в течение следующего квартала.

Наша цель при разработке стратегии инвестирования в биржевые фонды заключалась в формулировании простейшей из возможных стратегий, которая при этом позволит читателям получить доходность выше средней на фондовом рынке. Как показывает практика, для достижения этого вам достаточно рассматривать возможность включения в портфель пяти базовых типов инвестиционных активов:

Недооцененные акции американских компаний с высокой капитализацией.

2. Акции роста американских компаний с высокой капитализацией.

3. Недооцененные акции американских компаний с низкой капитализацией.

4. Акции роста американских компаний с низкой капитализацией.

5. Акции иностранных компаний.

Спектр указанных инструментов довольно широк для обеспечения достаточного уровня диверсификации портфеля, что делает ваш портфель менее рискованным, чем если бы в нем были представлены только отдельные сегменты рынка. При этом различия в динамике доходности указанных типов инвестиционных активов порой достаточно велики, чтобы обеспечить инвестору значительную прибыль по сравнению с фиксированным портфелем, управляемым по принципу «покупай и держи». Все пять перечисленных сегментов рынка представлены биржевыми фондами с низким коэффициентом расходов и обычно небольшим спредом между ценой спроса и предложения.

Первый шаг: выберите биржевые фонды, инвестирующие в ключевые типы инвестиционных активов Ваш первый шаг будет состоять в выявлении рыночных индексов (и биржевых фондов), отражающих каждый из указанных сегментов, с тем чтобы у вас были конкретные ориентиры, с которыми вы сможете сравнивать свои результаты. В табл. 4.1 приведены индексы и биржевые фонды, рекомендуемые в качестве таких ориентиров, а также коэффициенты расходов биржевых фондов, репрезентативное значение спреда между ценой покупки и продажи в периоды стабильного рынка и относительная доходность этих ориентиров в долгосрочном периоде в сравнении со средним ПИФом, инвестирующим в тот же вид активов. Как видно из таблицы, фонды, вкладывающие капитал в эти пять сегментов рынка, обладают всеми преимуществами, характерными для биржевых фондов: низкими издержками, высокой ликвидностью и доходностью выше среднерыночной.1

Второй шаг: выбор двух лидирующих биржевых фондов каждые три месяца Стратегия инвестирования очень проста: в последний биржевой день каждого календарного квартала рассчитайте суммарную доходность каждого из пяти биржевых фондов, перечисленных в табл. 4.1 (алгоритм расчета суммарной доходности описан во вставной статье). В следующем квартале поместите ваш капитал (в равных долях) в два ведущих по доходности фонда.

ТАБЛИЦА 4.1. Рекомендуемые диверсифицированные биржевые фонды и индексы, служащие для них ориентирами

Например, в табл. 4.2 показана суммарная доходность пяти рассматриваемых нами биржевых фондов за первый квартал по состоянию на 31.03.2007 г. Мы можем увидеть разброс результатов для различных инвестиционных активов. Лидирующими сегментами рынка по итогам первого квартала стали акции роста компаний с низкой капитализацией и акции зарубежных компаний, поэтому в следующем квартале инвестиционный капитал следует поместить в два соответствующих биржевых фонда (символы EFA и IJT).

ТАБЛИЦА 4.2. Показатели суммарной доходности пяти биржевых фондов, инвестирующих в базовые типы инвестиционных активов. Первый квартал 2007 г.

Как рассчитать суммарную доходность биржевого фонда или ПИФа

Суммарная доходность биржевого фонда или ПИФа состоит из двух компонентов. Во-первых, это изменение рыночной стоимости пая (в большую или меньшую сторону), а во-вторых – влияние распределения капитала, которое иногда осуществляет фонд. Распределенный капитал представляет собой процентный и дивидендный доход, генерируемый бумагами в портфеле фонда, а также реализованную прибыль от продажи фондом каких-либо из этих бумаг. Облигационные ПИФы и биржевые фонды обычно осуществляют такое распределение на ежемесячной основе, а ПИФы и биржевые фонды акций делают это реже.

В качестве примера рассмотрим показатели биржевого фонда iShares Russell 1000 Value (IWD) за первый квартал 2007 г. Цена пая IWD в последний биржевой день квартала (30.03.2007) составляла $83,14, а в последний биржевой день предыдущего квартала (29.12.2006) – $82,70. Изменение стоимости пая рассчитывается как разность между стоимостью пая на конец и на начало текущего квартала и в данном случае представляет собой прибыль, равную $0,44.

Далее мы переходим к распределению капитала фондом. История таких распределений для всех фондов, перечисленных в табл. 4.2, представлена на сайте www.ishares.com. 26.03.2007 IWD выплатил инвесторам по $0,456 на пай.

Суммарная доходность IWD представляет собой сумму изменения стоимости пая и распределения капитала фондом: $0,44 + $0,456. Таким образом, суммарная доходность будет равна $0,896 на 1 пай. Для получения показателя суммарной доходности, выраженного в процентах, необходимо разделить суммарную доходность на пай на его первоначальную стоимость. В данном примере выраженная в процентах суммарная доходность IWD за первый квартал 2007 г. составила $0,896/$82,70, т. е. 1,1 %, как и указано в табл. 4.2.

Прошлые результаты применения стратегии ежеквартального отбора биржевых фондов

Пять биржевых фондов, указанных в табл. 4.1, существуют на рынке не так давно, как индексы, которые они отслеживают, поэтому наилучший способ получить представление о предполагаемой эффективности этой стратегии в прошлом – это проанализировать динамику самих этих индексов.4 На рис. 4.2 показан рост $1000 при использовании стратегии выбора двух наиболее прибыльных в прошлом квартале индексов-ориентиров из пяти для включения их в портфель в текущем квартале, в сравнении с доходностью каждого из рассматриваемых

Добавить отзыв
ВСЕ ОТЗЫВЫ О КНИГЕ В ИЗБРАННОЕ

0

Вы можете отметить интересные вам фрагменты текста, которые будут доступны по уникальной ссылке в адресной строке браузера.

Отметить Добавить цитату
×