российским инновационным предпринимателям доводить их идеи до стадии seed. До этого Николай Митушин основал компанию Arptec и занимал пост ее генерального директора. Он был принят в члены World Technology Network[58] и получил премию этой престижной международной организации.
Специфика работы фонда. Фонд инвестирует только в компании, занимающиеся разработкой программного обеспечения и интернет-проекты. Это обусловлено личным опытом управляющих партнеров, которые хорошо знают специфические особенности как рынка, так и бизнеса. В настоящее время в портфеле инвесторов семь компаний.
Фонд развивает партнерские отношения с американскими и европейскими фирмами венчурного капитала: Mangrove Capital Partners[59] , Insight Venture Partners, OpenView Venture Partners. Фонды, управляемые этими компаниями, инвестируют в российские фирмы при посредничестве ABRT. Осуществляются и совместные инвестиции.
ABRT активно участвует в управлении инвестируемыми компаниями, оказывая услуги, способные увеличить их ценность – по маркетингу и сбыту, стратегическому управлению, рыночному позиционированию, подбору персонала, защите интеллектуальной собственности, решению различных юридических проблем.
Критерии отбора компаний. Фонд инвестирует в старт-апы и компании, находящиеся на более поздних стадиях роста, однако их число в России невелико. Основные критерии при отборе компаний на ранних стадиях представлены ниже.
1. Команда менеджеров. Команда должна состоять из двух или трех человек с разнонаправленными компетенциями (технический специалист, предприниматель, маркетолог и т. п.). Кроме того, оцениваются предыдущие успехи и заслуги команды. Если команда уже реализовала успешный проект, вероятность успеха инвестируемой компании тоже может быть высокой.
2. Наличие готового инновационного продукта (технологии).
3. Готовность рынка к восприятию нового продукта (технологии). Продукт должен оказаться на рынке в нужное время и правильно позиционироваться.
4. Четкое понимание бизнес-модели и финансовой составляющей проекта. Предприниматели должны четко понимать, как делать деньги на своей идее.
Задание
1. Охарактеризуйте фонд ABRT с точки зрения классических моделей венчурного инвестирования. Кем являются основатели фонда и как они строят отношения с компаниями?
2. Охарактеризуйте компетенции управляющих партнеров. Как эти компетенции могут повлиять на результаты деятельности фонда?
3. Выделите факторы, положительно влияющие на результаты деятельности фонда. Существуют ли препятствия к дальнейшему развитию фонда? Как их можно преодолеть?
4. Через сайт фонда выйдите на сайты компаний, находящихся в его портфеле. Какими могут быть перспективы этих компаний при их дальнейшем развитии?
Заключение
Венчурная индустрия в России только начинает складываться, но уже сформированы и действуют ее основные участники – российские и зарубежные венчурные фонды, ассоциации бизнес- ангелов, корпоративные венчурные фонды, государственно-частные венчурные фонды и «фонд фондов» (Российская венчурная компания). Рост венчурного капитала происходит медленно, а четкой системы государственной поддержки не создано. Финансовые кризисы могут тормозить и без того вялое развитие венчурной индустрии, если не будет понимания важности этой отрасли для экономики страны. В то же время существование значительного числа инновационных разработок, требующих коммерциализации, обусловливает потребность в венчурном финансировании и дальнейшее развитие венчурного бизнеса.
Успешное управление венчурными инвестициями может быть осуществлено в рамках комплексного подхода:
• инвестирование;
• управление;
• создание и наращивание ценности для владельцев, институциональных инвесторов и общества.
При этом опыт уже осуществленных инвестиций позволяет выработать необходимые знания, навыки, избежать серьезных ошибок при отборе проектов, заключении соглашений и управлении компаниями.
В учебное пособие вошли разделы, освещающие базовые аспекты венчурного менеджмента. Авторы сочли целесообразным обобщить и изложить также имеющийся у них практический опыт венчурного инвестирования и консалтинга. Однако феномен венчурного инвестирования не до конца изучен, о чем говорит большое количество проводимых исследований. Соответственно как перечень разделов, так и излагаемый материал могут быть дополнены и расширены.
Глоссарий
Аудит компании (due diligence) – процедура отбора компаний в портфель, связанная с тщательным изучением всех аспектов предполагаемого объекта инвестирования.
Бета-коэффициент – коэффициент, который позволяет оценить риск индивидуального инвестиционного проекта по отношению к уровню систематического риска инвестиционного рынка в целом.
Бизнес-ангелы – это физические и юридические лица, инвестирующие часть собственных средств в инновационные компании самых ранних стадий развития: «посевной» (seed) и начальной (start-up).
Венчурный бизнес – это особые экономические отношения, в которых ключевую роль в успехе компаний играет участие инвестора в управлении и передаче основателям компании опыта ведения бизнеса, полезных связей и навыков.
Венчурный инвестор (венчурный капиталист) финансовый посредник, привлекающий капитал инвесторов и вкладывающий его в акции компаний, входящих в их портфель.
Венчурный капитал – финансовые ресурсы, предоставляемые профессиональными инвесторами, которые инвестируют в молодые, быстро растущие компании, обладающие потенциалом превращения в компании, вносящие значительный вклад в экономику.
Венчурный метод – метод оценки венчурных инвестиций, учитывающий предполагаемые доходы от выхода, вероятность успешного выхода и целевую ставку дисконтирования.
Венчурный проект – инновационный проект, т. е. комплекс работ, взаимоувязанный по ресурсам, исполнителям и срокам осуществления, способный обеспечить значимый экономический эффект и высокую доходность, в финансировании которого участвует венчурный инвестор.
Венчурный фонд – инвестиционный пул, используемый для венчурного инвестирования. Обычно имеет форму партнерства с ограниченной ответственностью, где капитал предоставляют партнеры с ограниченной ответственностью, а управление осуществляет генеральный партнер, фирма венчурного капитала (управляющая компания).
Внутренняя норма доходности проекта (internal rate of return,
Вознаграждение генерального партнера через участие в прибылях (carried interest) – часть общего дохода венчурного фонда (обычно разница между суммарным доходом от выхода из компаний и объемом инвестированного или объявленного капитала), уплачиваемая генеральному партнеру по результатам деятельности фонда. Обычно составляет 20 % от дохода.
Высокие технологии – технологии, основанные на новых научно-технических знаниях (результатах фундаментальных и поисковых научных исследований) и служащие основой для производства новой наукоемкой продукции или оказания наукоемких услуг.
Выход (exit) – продажа компании, входящей в портфель венчурного инвестора, путем вывода на фондовый рынок, продажи стратегического инвестора или выкупа менеджментом; продажа
