Сегодня доходность краткосрочных казначейских билетов близка к нулю, а средний уровень инфляции составляет около 3 %. Таким образом, если пенсионер тратит 5 % своего портфеля ежегодно и теряет еще 3 % из-за инфляции, реальная стоимость его сбережений уменьшается на 8 % в год, а значит, примерно через 12,5 лет он останется без денег. И это в лучшем случае, поскольку в расчет не принимается возможность неожиданного роста инфляции или заболеваний, требующих дорогостоящего лечения.
Для молодых инвесторов вложение средств исключительно в «безопасные» активы еще более губительно, прежде всего потому, что средства, отложенные для выхода на пенсию, практически не вырастут. Основная мысль, которую следует уяснить при прочтении первой главы, заключается в том, что инвестор не может рассчитывать на приемлемые доходы, если он не идет на риск. В нынешних условиях риски очень высоки, а поскольку в будущем инвесторы должны получить компенсацию за несение этих рисков, доходы, которые ожидают их в перспективе, тоже должны быть высокими. Самый надежный способ получить эти высокие доходы – широкая диверсификация при покупке рискованных активов.
Четыре главных правила
Прежде чем заняться самым важным вопросом, который неизбежно встает перед любым инвестором – «как распределить свои средства между разными классами активов?», – следует запомнить четыре основных правила: откладывать как можно больше средств, создать резерв ликвидных налогооблагаемых активов на непредвиденный случай, позаботиться о широкой диверсификации и ориентироваться на пассивно управляемые или индексные фонды.
• Если у вас нет возможности откладывать деньги, не тратьте время на эту книгу. Не забывайте хрестоматийное определение: инвестирование – это отсрочка потребления в настоящем во имя потребления в будущем. Если вы не в состоянии отложить потребление в настоящем, вы умрете в бедности, даже если не уступаете деловой хваткой Уоррену Баффетту.
Откладывайте как можно больше средств и не прекращайте делать это до самой смерти. В последнее время некоторые финансовые экономисты начали пропагандировать концепцию «сглаживания потребления», согласно которой следует поддерживать примерно одинаковый уровень жизни с молодых лет до старости. Ее сторонники предостерегают против «создания избыточных сбережений» (отсрочки слишком большой части потребления в свои лучшие годы). Но не забывайте про пари Паскаля: главное – избежать наихудшего варианта развития событий. Последствия создания избыточных сбережений меркнут по сравнению с нехваткой средств – сегодня десятки миллионов человек по всей Америке радуются, что отложили «слишком много», а сотни миллионов раскаиваются, что сэкономили слишком мало.
• Прежде чем вы начнете формировать свой портфель, рассчитанный на долгосрочную перспективу, отложите столько денег, чтобы их хватило на жизнь как минимум в течение шести месяцев в случае потери работы или серьезной болезни. Поместите их на налогооблагаемый счет, чтобы вас не оштрафовали за снятие средств с пенсионных счетов IRA или 401(k) до достижения минимального пенсионного возраста, т. е. 59,5 лет. (По правилу 72 (t), установленному Налоговым управлением США (IRS), пенсионер освобождается от штрафа за съем средств с этих счетов до 59,5 лет, если имеют место «платежи, равные по существу», но будьте осмотрительны: если вы будете выполнять предписания IRS недостаточно точно, это может обойтись вам очень дорого.)
Речь в данной книге идет лишь о вариантах долгосрочного вложения средств – пенсионных накоплениях, долговременных пожертвованиях на благотворительность, трастовых фондах, созданных в интересах детей и внуков, и накоплениях для обучения в университете, которое начнется не ранее чем через 15 лет. Здесь не рассматриваются вопросы о деньгах, которые понадобятся в течение ближайших пяти лет, например о накоплениях для первого взноса по ипотеке. В этом случае выбор сценариев невелик: держите такие средства в самых безопасных краткосрочных инструментах, к примеру в краткосрочных облигациях с высоким рейтингом и депозитных сертификатах. Если вы решили купить облигации или паи облигационного фонда, убедитесь, что средний срок их погашения меньше, чем период накопления. Самая неудачная идея в таких обстоятельствах – вложить средства для накопления на первый взнос по ипотеке в акции, которые, как показывает недавний опыт, могут упасть в цене вдвое за 12 месяцев.
• Применяйте как можно более широкую диверсификацию. Хотя портфель из акций и облигаций можно сформировать по принципу «сделай сам», действовать таким образом просто глупо.
• Как и люди, большинство компаний со временем умирает. Как это ни парадоксально, если проанализировать данные за 10 лет, мы увидим, что примерно две трети акций отстают от рынка – основную часть рыночной доходности обеспечивает сравнительно небольшая группа успешных компаний, таких как 115-летняя General Electric{24}. Кроме того, свою лепту вносят слияния и образование дочерних компаний – примером может служить разделение телекоммуникационной компании AT&T и нефтяного гиганта Standard Oil в прошлом веке.
Возможно, вам приходилось слышать, что уровень диверсификации адекватен, если вы владеете 15–30 акциями. Это верно в узкостатистическом смысле – ежедневная волатильность портфеля, который содержит сравнительно небольшое число акций, ненамного выше, чем рынка в целом. Однако данный факт не отменяет куда более важного обстоятельства: портфель с низкой диверсификацией повышает вероятность того, что вы закончите жизнь в богадельне. Исследователь Рон Серц сформировал методом случайной выборки 1000 портфелей, каждый из которых содержал 15 акций, и проанализировал их финансовые показатели за 30 лет. Доходность «удачных» портфелей на 95 процентилей и выше превосходила итоговую доходность рынка в 2,5 раза, однако «неудачные» на пятой процентиле вышли всего на 40 % от итоговой доходности рынка{25}.
• При отборе небольшого числа акций ваши шансы разбогатеть увеличиваются, но, как мы только что узнали, это одновременно повышает вероятность того, что вы закончите жизнь в нищете. Покупая и держа весь рынок с помощью пассивно управляемого или индексного взаимного фонда, вы будете владеть акциями всех успешных компаний и получите рыночный доход в полном объеме. Безусловно, вы будете владеть и всеми убыточными компаниями, но это не так важно; максимум убытка, который может принести одна акция, – это ее стоимость при покупке, в то время как успешные компании могут запросто сделать 1000 %, а то и 10 000 % за 10–20 лет. Если вы упустите одну-две из таких акций, ваш портфель серьезно пострадает. Так, фонд, привязанный к индексу совокупного рынка Wilshire 5000, фактически владеет акциями всех американских компаний, зарегистрированных на бирже, и добиться большей диверсификации практически невозможно. Подобный индексный портфель можно купить у крупных компаний, управляющих взаимными фондами, всего-навсего за 0,07 % годовых – таков размер взимаемых ими комиссионных, – самостоятельный отбор и покупка множества разных акций обойдутся вам куда дороже.
Два этапа распределения средств
Уяснив все эти предварительные моменты, можно наконец перейти к обсуждению самого процесса распределения средств: как сформировать реальный инвестиционный портфель из активов, которые рассматривались в главе 1. Хорошая новость заключается в том, что это несложно – инвестор принимает всего два важных решения:
1. Как распределить средства между акциями и
