рынке надо ловить моменты резких корректирующих подъемов.
Какие еще ошибки вы сделали в тот год?
Я плохо управлял капиталом. У меня было слишком много скоррелированных сделок.
Этот год поколебал вашу уверенность в себе? И тогда вы вернулись к графикам и схемам?
Да, вернулся — и разработал множество систем управления риском. Я строго следил за корреляцией
всех моих позиций. С того времени я стал ежедневно подсчитывать суммарный торговый риск.
На каком рынке вы торгуете валютой — на межбанковском или на фьючерсном?
Только на межбанковском рынке, не считая арбитражных сделок против «IMM». [International Monetary Market — Международный валютный рынок, который контролируется Чикагской товарной
биржей и является лидером среди мировых валютных фьючерсных бирж.] Его ликвидность намного
выше, а транзакционные расходы — ниже. К тому же это круглосуточный рынок, что для нас важно, потому что мы торгуем буквально двадцать четыре часа в сутки.
Какова доля валютных операций в вашей торговле?
В среднем 50—60 процентов прибыли поступает именно от них.
Полагаю, что вы торгуете не только теми пятью валютами, которые сейчас наиболее активны на
«IMM»?
Мы торгуем любой валютой, если она высоколиквидна. Фактически это все европейские валюты
(включая и скандинавские), Бее основные азиатские и ближневосточные валюты. Но ключевую роль
в нашем арсенале, пожалуй, играют кросс-сделки, которые невыполнимы на «/ММ». [Кросс-сделки
— это операции с двумя зарубежными валютами. Так, покупка британского фунта и продажа
долларового эквивалента немецких марок называется кросс-сделкой.] Кросс-сделки нельзя
проводить на «/ММ», потому что там используются контракты фиксированного размера.
Но вы могли бы провести кросс-сделку и на «/ММ», уравняв денежную величину каждой позиции
подбором количества контрактов по паре валют.
Да, но всё же более верный и прямой путь — это межбанковский рынок. Например, очень
распространены такие кросс-сделки, как «немецкая марка/ британский фунт» и «немецкая
марка/японская иена».
Полагаю, что заключая сделку типа «марка/иена», вы выражаете ее в долларах, а не в какой-либо из
этих двух валют.
Совершенно верно. Нужно просто сказать: покупаю марки на 100 [миллионов] долларов и продаю
иены на 100 [миллионов] долларов. На межбанковском рынке доллар служит всемирной обменной
единицей.
Неожиданные известия или обнародование данных экономической статистики, которые расходятся с
прогнозами, вызывают резкие изменения в стоимости валют. Как реагирует на это межбанковский
рынок — мягче фьючерсного? Или арбитражеры держат оба рынка в одной упряжке?
Оба рынка сильно арбитражированы. Но в такие моменты расторопный арбитражер неплохо
зарабатывает. Эти рынки действительно немного расходятся, но именно немного.
Межбанковский рынок мягче отреагирует на подобные события?
Да. Ведь что происходит на фьючерсном рынке: площадка отступает, открывая дорогу стоп-
приказам. Единственная сила, толкающая рынки обратно, — это арбитражеры, у которых есть
позиция и на межбанке.
Каково соотношение между коммерческими операциями, или хеджированием, и спекулятивными
сделками в межбанковской торговле?
Федеральная резервная система проводила исследования по этому вопросу. Цифрами сейчас не
располагаю, но могу сказать, что в своей основе межбанковский валютный рынок — хеджинговый.
Главными спекулянтами на нем являются сами банки и кучка игроков вроде меня.
Почему фьючерсный рынок не смог увеличить свою долю в мировой валютной торговле?
Рынок валютных фьючерсов неэффективен в нескольких важнейших отношениях. Во-первых, при
