только ухудшат ситуацию.
Под «исчезновением» доллара вы имели в виду его превращение в подобие аргентинского песо?
Да, не исключено и такое. Вспомните выражение времен Гражданской войны: «И гроша не дам за
зеленый».
Вы говорите о крахе доллара как о неизбежности.
В 1983 году наша страна была крупнейшим кредитором в мире. В 1985 году мы впервые после 1914
года стали должниками. К концу 1987 года наш внешний долг превысил внешний долг всех стран
Центральной и Латинской Америки вместе взятых: Бразилии, Мексики, Перу, Аргентины и всех
прочих.
Попробую выстроить цепь событий, которые вы предвидите. Для изменения ситуации с дефицитом
бюджета ничего существенного сделано не будет. Сохраняющийся дефицит бюджета неизбежно
приведет к тому, что ситуация с торговым дефицитом останется неблагоприятной или даже
ухудшится. Это, в свою очередь, обязательно приведет к тому, что, рано или поздно, доллар
окажется под серьезнейшим давлением.
Именно так. Поэтому я не играю на повышение доллара.
А как в такой сценарий вписывается рынок облигаций?
В какой-то момент иностранцы перестанут вкладывать деньги в США из-за ослабления доллара.
Следовательно, американцам придется самим покрыватьдолги. Отношение личных сбережений к
личным доходам (savings rate) составляет у нас сейчас только 3-4 процента. Чтобы привлечь деньги
американцев для покрытия долга, необходимо значительно повысить процентную ставку. Если
Федеральная резервная система попытается избежать повышения процентной ставки, печатая
больше денег, то доллар просто исчезнет и Федеральная резервная система полностью потеряет
контроль над ситуацией. В этом случае мы получаем гиперинфляцию и процентную ставку от 25 до
30 процентов. Впрочем, процентная ставка все равно повысится. Если политики решат примириться
с суровой неизбежностью экономического спада, то все может начаться с достаточно низких ставок, но затем политики все равно не выдержат и начнут печатать деньги.
И рынок облигаций рано или поздно обвалится?
Совершенно верно. Рано или поздно мы повторим британский опыт потери рынка долгосрочных
облигаций. Но я не знаю, когда это произойдет: может, через три года, может, через десять лет.
Как сильно упали британские облигации в той ситуации, на которую вы ссылаетесь?
Примерно на 70 процентов.
Какие факторы вы учитываете, определяя, какой из сценариев — дефляция или инфляция —
реализуется первым?
Это — денежная масса в обращении, правительственные дефициты, дефициты торгового баланса, показатели инфляции, финансовые рынки и политика правительства. Я анализирую все это не только
применительно к США, но также и в отношении других ключевых стран. Это гигантская трехмерная
головоломка. Но если обычную головоломку можно в конце концов собрать, разложив ее части на
одном большом столе, то в данном случае этого сделать нельзя. Картина постоянно меняется: каждый день какие-то ее части исчезают и появляются новые.
Если мы заговорили о сценариях, то каков ваш долгосрочный прогноз по золоту?
В 1934 году цена на золото была зафиксирована на уровне 35 долл. за унцию, и с 1935 по 1980 год
производство золота сокращалось с каждым годом — не было стимула для инвестиций в
производство. Однако все эти 45 лет потребление золота росло, особенно в период революции в
электронике 1960-х и 1970-х. Спрос постоянно увеличивался, а предложение одновременно падало.
Поэтому в 1970-е годы на рынке золота начался крупнейший подъем. Он произошел бы и при
нулевой инфляции просто из-за сложившегося соотношения между спросом и предложением.
В 1980-е годы ситуация полностью изменилась. Чтобы привлечь людей в золотой бизнес, нет ничего
лучше, чем поднять цену на золото с 35 до 875 долл. С 1980 года производство золота росло каждый
