4) половина выручки будет поступать от продаж за наличный расчет, а другая половина будет приходиться на продажи в кредит. Ожидается, что дебиторы будут погашать задолженность через два месяца после продажи;
5) заработная плата рабочих и служащих будет составлять £900 в месяц. Прочие накладные расходы будут равны £500 в месяц на протяжении первых четырех месяцев, а затем увеличатся до £650. Оба вида расходов будут оплачиваться в момент возникновения;
6) 80 % выручки от продаж будет приносить торговый персонал, которому выплачивается комиссия в размере 5 % от выручки. Комиссия выплачивается через месяц после продажи;
7) в ноябре компания планирует приобрести дополнительное оборудование за наличный расчет на сумму £7000;
8) износ начисляется по ставке 5 % в год на недвижимое имущество и 20 % – на оборудование. (Износ не входит в накладные расходы, упомянутые в п. 5 выше.)
Требуется:
а) объяснить, почему компании необходим кассовый бюджет;
б) составить кассовый бюджет Linpet Ltd на шесть месяцев, завершающиеся 30 ноября.
9.5. Newtake Ltd имеет сеть магазинов, торгующих DVD и CD. В начале июня компания имела овердрафт в размере £35 000, и банк потребовал погасить его к концу ноября. В результате директора решили пересмотреть планы на ближайшие шесть месяцев.
Несколькими месяцами ранее компания имела следующие планы.
Примечания
1. Уровень запасов на 1 июня составлял £112 000. Компания считает, что лучше сократить запасы до минимума (£40 000) до 30 ноября.
2. Поставщики предоставляют кредит на один месяц.
3. Валовая прибыль составляет 40 %.
4. Все поступления от продаж компания получает в месяце продажи. Вместе с тем 50 % клиентов рассчитываются с использованием кредитной карты. Комиссия, взимаемая карточной компанией с Newtake Ltd, составляет 3 % от выручки от продаж. Эта комиссия добавляется к торговым издержкам, указанным выше. Карточная компания переводит средства на счет Newtake Ltd в месяц продажи.
5. Компания взяла банковский кредит, который погашается ежемесячными платежами в размере £5000. Проценты составляют 20 % от каждого платежа.
6. Административные расходы покрываются в момент возникновения. Эта статья включает в себя ежемесячно начисляемый износ в размере £15 000.
7. Торговые издержки покрываются в следующем месяце.
Требуется (округляя до тысяч):
а) составить бюджет запасов на шесть месяцев до 30 ноября на основе плановой таблицы, приведенной выше;
б) составить кассовый бюджет на шесть месяцев до 30 ноября с указанием остатка денежных средств на конец каждого месяца, также на основе плановой таблицы, приведенной выше;
в) составить плановый отчет о прибылях и убытках для всего шестимесячного периода, завершающегося 30 ноября (месячная разбивка прибыли не требуется);
г) определить, с какими проблемами может столкнуться Newtake Ltd в течение следующих шести месяцев. Попробуйте предположить, как компания может справиться с этими проблемами.
Часть 3
Финансовый менеджмент
Глава 10
Принятие решений о капиталовложениях
Введение
Эта глава – первая из трех глав, посвященных той сфере, которую обычно называют финансовым менеджментом. Здесь мы расскажем о том, как компании принимают решения, касающиеся инвестиций в новые здания, машины, оборудование и другие внеоборотные активы. Принимая такие решения, компании должны преследовать свою ключевую финансовую цель – увеличение капитала собственников (акционеров).
Оценка инвестиций является очень важным аспектом для компаний. Непродуманные инвестиционные решения могут привести к дорогостоящим и далеко идущим последствиям.
Цели
Изучив эту главу, вы сможете:
• понять характер и значение принятия инвестиционных решений;
• перечислить четыре основных используемых на практике метода оценки эффективности инвестиций;
• использовать эти методы для принятия решений относительно конкретных инвестиционных возможностей;
• охарактеризовать особенности каждого из этих методов.
Характер инвестиционных решений
Главная особенность инвестиционных решений – это их привязка ко времени. Инвестирование предполагает расходование чего-то ценного, обычно денег, в один момент времени с целью получения экономических выгод в другой момент времени. Обычно расходование предшествует получению выгод. Кроме того, расходуется обычно сразу крупная сумма, а выгоды поступают в виде серии небольших сумм на протяжении довольно значительного время.
Инвестиционные решения имеют для компании большое значение, поскольку:
• нередко они касаются значительных ресурсов. Инвестируя, многие компании тратят значительную часть своих ресурсов (см. вставку «Реальная практика 10.2»). Если принято ошибочное решение, то последствия для компании могут быть очень серьезными, если не катастрофическими;
• если инвестиции уже сделаны, то их изъятие, как правило, связано со сложностями и/или значительными затратами. Нередко объекты инвестирования компаний привлекательны только для них самих. Например, компания, занимающаяся гостиничным бизнесом, может вложить средства в новый специализированный гостиничный комплекс. Специализация этого комплекса может снизить его ценность для того, кто захочет купить его и использовать в иных целях. Если после вложения средств компания обнаружит, что заполняемость номеров не так высока, как ожидалось, ей останется только закрыть этот гостиничный комплекс и продать его. Но при этом полученная сумма может оказаться гораздо меньше первоначальных вложений, особенно с учетом затрат на проектирование.
Во вставке «Реальная практика 10.1» приведен пример крупного инвестиционного проекта, осуществленного известной британской компанией.
Реальная практика 10.1Brittany Ferries объявляет об инвестициях
Компания Brittany Ferries, оператор паромов, курсирующих через Ла-Манш, недавно заказала новое судно, которое будет носить имя Amorique. Судно обойдется компании в €81 млн и будет использоваться на маршруте Плимут – Роскоф начиная с осени 2008 г. Хотя Brittany Ferries крупная компания, даже для нее такие расходы являются значительными. Компания, по всей видимости, уверена, что новое судно будет прибыльным приобретением, однако есть ли основания для подобной уверенности? Предположительно наиболее веским доводом в пользу этого решения стал ожидаемый денежный поток от пассажиров и грузоперевозчиков. Это судно было специально спроектировано для Brittany Ferries, поэтому, если ожидания относительно будущего денежного потока не оправдаются, компании будет трудно возвратить значительную часть этих €81 млн.
Источник: «New €81m passenger cruise-ferry to be named Amorique», www.brittany-ferries.co.uk.Вопросы, которые возникают в связи с инвестицией Brittany Ferries, будут основным предметом настоящей главы.
Вставка «Реальная практика 10.2» дает представление об уровне годовых чистых инвестиций ряда произвольно выбранных известных британских компаний. Как видно из нее, масштабы инвестирования по компаниям значительно варьируют (они также меняются год от года). Практически все перечисленные компании делают очень крупные вложения.
Реальная практика 10.2Масштабы инвестирования в британских компаниях
Источник: годовые отчеты компаний за финансовый год, завершившийся в 2007 г.Во вставке «Реальная практика 10.2» показаны только инвестиции во внеоборотные активы, однако для поддержки большинства внеоборотных активов требуется также определенный уровень вложений в оборотные активы (например, в запасы). Это означает, что реальные масштабы инвестиций еще больше, чем указано в таблице.
Задание 10.1К чему должны стремиться руководители, принимая решения относительно капиталовложений?
Любое инвестиционное решение нужно принимать с учетом целей компании. У компании частного сектора основной целью считается увеличение капитала собственников (акционеров).
Методы оценки инвестиций
Учитывая огромное значение инвестиционных решений для компании, крайне важен тщательный отбор инвестиционных возможностей. Также важно, чтобы в процессе отбора компания использовала надлежащие методы оценки эффективности инвестиций.
Исследования показывают, что компании всего мира используют в своей практике четыре основных метода оценки инвестиционных возможностей. Эти методы предполагают расчет:
• учетной нормы рентабельности (accounting rate of return – ARR);
• периода окупаемости (payback period – PP);
• чистой приведенной стоимости (net present value – NPV);
• внутренней нормы рентабельности (internal rate of return – IRR).
Некоторые компании используют те или иные разновидности этих четырех методов. Встречаются компании, особенно небольшие, которые не пользуются формальными методами оценки, а полагаются на чутье своих руководителей. Однако большинство компаний используют один из перечисленных выше методов.
Мы оценим эффективность каждого из этих методов и покажем, что только один из них (NPV) является полностью надежным. Остальные три имеют недостатки. Также мы продемонстрируем популярность этих методов на практике.
Чтобы оценить методы оценки эффективности инвестиций, посмотрим, какой результат дает каждый из них при оценке конкретной инвестиционной возможности. Рассмотрим пример.
Пример 10.1Billingsgate Battery Company провела исследования и выяснила, что сможет предоставлять недавно разработанную стандартную услугу.
Предоставление этой услуги требует вложений в станок стоимостью £100 000, которые надо внести сразу. Предоставление услуги будет осуществляться в течение следующих пяти лет. В конце этого периода станок может быть продан за £20 000.
Притоки и оттоки денежных средств в результате предоставления услуги ожидаются следующие.
Обратите внимание, что вообще операционная прибыль до вычета износа (т. е. до вычета неденежных статей расхода) равна чистому притоку денежных средств в компанию. Кроме износа, все расходы приводят к оттоку денежных средств из компании. А выручка от продаж приводит к притоку денежных средств в компанию.
Для упрощения вопроса
