Финансовый менеджмент и управленческий учет для руководителей и бизнесменов

быть в состоянии выполнять свои обязательства в период затишья;

• альтернативные затраты, связанные с поддержанием остатка денежных средств. Если у компании есть заманчивые возможности, ей невыгодно иметь большие остатки денежных средств;

• темпы инфляции. В период быстрого роста цен покупательная способность денег, которые лежат без движения, падает. Чем выше темпы инфляции, тем больше потеряет компания;

• наличие высоколиквидных активов. Если у компании есть ликвидные ценные бумаги или запасы, которые можно легко реализовать, ее остаток денежных средств может быть меньше;

• возможность заимствований. Если компания может легко и быстро взять кредит, то ее потребность в денежных средствах снижается;

• стоимость заимствований. Когда процентные ставки растут, заимствования становятся менее выгодными;

• экономические условия. Когда экономика переживает спад, компании предпочитают не тратить деньги, чтобы инвестировать их, когда начнется оживление. Кроме того, во время спада у компаний могут быть трудности с взысканием долгов. Поэтому они держат более крупные остатки денежных средств, чтобы быть в состоянии выполнять свои обязательства;

• отношения с поставщиками. Если у компании мало денежных средств, это может помешать ей рассчитываться с поставщиками и повредить имиджу. Такая компания может потерять право на скидки.

Контроль за остатками денежных средств

Для контроля за остатками денежных средств разработано несколько моделей. Одна модель предполагает задание верхнего и нижнего контрольного лимитов остатка денежных средств и использование целевого остатка денежных средств. Эта модель исходит из того, что компания делает вложения только в ликвидные объекты инвестирования, которые легко реализовать. Эти инвестиции можно продавать или покупать, чтобы удерживать остаток денежных средств в необходимых пределах.

Компания должна установить два верхних и два нижних контрольных лимита (рис. 12.6). Если компания выходит за пределы внешнего лимита, то руководители должны решить, какова вероятность того, что остаток денежных средств вернется в границы внутренних лимитов в следующие несколько дней. Если эта вероятность велика, то никаких мер принимать не нужно. Если же, наоборот, это маловероятно, то необходимо изменить денежную позицию компании путем либо кредитования, либо заимствования (или покупки, или продажи ликвидных ценных бумаг).

На рис. 12.6 остаток денежных средств выходит за пределы нижнего внешнего лимита на протяжении четырех дней. Если четырехдневный период неприемлем, руководители должны продать ликвидные ценные бумаги для пополнения остатка денежных средств.

При этой модели многое зависит от субъективного мнения руководителей, которые решают, какие установить лимиты и как долго может длиться нарушение. В решении этих вопросов им может помочь прошлый опыт. Однако есть и другие модели, которые полагаются не на мнение руководителей, а на количественные методы определения оптимального остатка денежных средств. Например, существует модель денежного эквивалента оптимального размера заказа, рассмотренного выше в этой главе.

Кассовые бюджеты и управление денежными средствами

Чтобы эффективно управлять денежными средствами, компания должна составить кассовый бюджет. Это очень важный инструмент планирования и управления. Мы уже рассматривали его в главе 9 и здесь подробно анализировать не будем. Однако стоит повторить, что эти бюджеты позволяют руководителям компании понять, как плановые события скажутся на остатке денежных средств.

Если ожидается появление избытка денежных средств, то руководители должны решить, как его лучше использовать. Если ожидается дефицит денежных средств, то они должны позаботиться о получении кредита, продать какие-то активы или изменить график платежей и поступления денежных средств. Кассовые бюджеты позволяют управлять денежными средствами. Фактические денежные потоки за период можно сравнить с ожидаемыми. При наличии существенных отклонений нужно установить их причину и принять при необходимости корректирующие меры.

Возможно, вам стоит вернуться к главе 9, чтобы освежить представления о кассовых бюджетах.

Хотя кассовые бюджеты составляются в основном для внутренних управленческих целей, потенциальные кредиторы иногда запрашивают их, прежде чем предоставить компании кредит.

Операционный цикл

Управляя денежными средствами, нужно знать операционный цикл компании. Для розничного бизнеса, например, его можно определить как период от расходования денежных средств на покупку запасов до окончательного поступления денежных средств от продажи товаров. Операционный цикл компании (например, оптового продавца), которая покупает товары в кредит для последующей перепродажи в кредит, представлен на рис. 12.7.

Как видно из рис. 12.7, оплата товаров, приобретенных в кредит, происходит через некоторое время после их покупки, поэтому покупка не приводит к немедленному оттоку денежных средств. Аналогично деньги от кредитных клиентов поступают через некоторое время после продажи, поэтому продажа не приводит к немедленному притоку денежных средств. Операционный цикл – это период между платежами поставщику за поставленные им товары и поступлением денег от кредитного клиента. Хотя на рис. 12.7 представлена ситуация оптовой компании, определение операционного цикла несложно адаптировать для любой другой компании.

Операционный цикл имеет большое значение из-за его влияния на потребность компании в финансовых ресурсах: чем продолжительнее этот цикл, тем значительнее потребность компании в денежных средствах и тем выше финансовые риски. По этой причине компании стараются сократить свой операционный цикл до минимума.

Для компаний указанного выше типа, которые покупают и продают товары в кредит, продолжительность операционного цикла можно рассчитать на основе их финансовой отчетности с использованием определенных коэффициентов. Порядок расчета продолжительности этого цикла проиллюстрирован на рис. 12.8.

Задание 12.9

Ниже приведена финансовая отчетность фирмы Freezeqwik Ltd, дистрибьютора замороженных продуктов, за год, завершившийся 31 декабря прошлого года.

Отчет о прибылях и убытках за год, завершившийся 31 декабря прошлого года

Баланс по состоянию на 31 декабря прошлого года

Все закупки и продажи осуществлены в кредит. За период уровень дебиторской и кредиторской задолженности не изменился.

Рассчитайте продолжительность операционного цикла компании и дайте рекомендации, как компания может ее уменьшить.

Продолжительность операционного цикла можно рассчитать следующим образом.

Компания может уменьшить свой операционный цикл несколькими способами. Средний период оборота запасов слишком велик. В настоящее время средние запасы равны трехмесячному объему продаж, снижение их уровня уменьшит средний период оборота запасов. Слишком велик и средний период погашения дебиторской задолженности. Дебиторская задолженность равна четырехмесячному объему продаж, ужесточение кредитного контроля, введение скидок, взимание процентов с просроченных счетов и т. п. позволят сократить ее. Однако любые решения, касающиеся запасов и дебиторской задолженности, нужно принимать с учетом текущей рыночной ситуации.

Сократить операционный цикл можно также, увеличив период погашения кредиторской задолженности. Однако по причинам, о которых мы скажем ниже, подобную тактику следует применять крайне осторожно.

На рис. 12.9 представлены данные по продолжительности операционного цикла крупных европейских и американских компаний.

Реальная практика 12.11

Операционный цикл

В ежегодном исследовании оборотного капитала, осуществляемом фирмами REL Consultancy Group и CFO Europe (см. вставку «Реальная практика 12.2» выше), приводится расчет среднего операционного цикла для 1000 крупнейших европейских компаний и 1000 крупнейших американских компаний. Сравнительные данные за пятилетний период, завершившийся в 2006 г., представлены на рис. 12.9.

Как можно заметить, у европейских компаний средний операционный цикл стабильно более продолжителен, чем у американских компаний.

Источник: график позаимствован из «US and European companies leave billions of dollars, euros untapped in working capital», www.relconsultancy.com, 29 August 2007, p. 5.

Перечисление денежных средств

Компании обычно хотят, чтобы клиенты расплачивались с ними как можно быстрее. При покупке за наличный расчет компании реализуют прибыль немедленно. Но если клиент расплачивается чеком, обычно приходится ждать три-четыре дня, пока банк произведет клиринг чека. В это время компания не может пользоваться денежными средствами. Если компания получает чеки на крупные суммы, то связанные с задержкой затраты могут быть существенными.

Во избежание этого компания может потребовать оплаты наличными. Но обычно это не делается по ряду причин, главным образом из-за риска кражи и/или из-за затрат, связанных с обеспечением безопасности перевозки денег. Другая возможность – попросить об оплате по постоянному поручению или прямым дебетованием счета клиента в банке. Это гарантирует, что причитающаяся сумма будет перечислена с банковского счета клиента на банковский счет компании в согласованный срок.

Можно также напрямую перечислять средства на банковский счет компании. В результате развития компьютерных технологий клиенты имеют возможность расплачиваться с поставщиками с помощью дебетовых карт; при этом банковский счет покупателя немедленно дебетуется, а банковский счет продавца кредитуется на требуемую сумму. Этот способ платежа широко используют крупные розничные компании, его можно использовать и в других отраслях.

Банковские овердрафты

Банковские овердрафты – это дебетовое сальдо на текущем банковском счете, одна из форм банковского кредитования. Мы рассматривали их в главе 11 в контексте краткосрочного банковского финансирования. Банковские овердрафты могут быть полезным инструментом управления потребностью компании в денежных средствах.

Управление кредиторской задолженностью

Кредиторская