Держатели обыкновенных акций несут основной риск, поскольку они могут получить свою долю прибыли компании только после того, как будут удовлетворены все другие претензии. Однако сумма, которую они могут получить, не ограничена. Вознаграждение, которое могут получить держатели обыкновенных акций, отражает риски, которые они готовы нести. Поскольку держатели обыкновенных акций несут основной риск, у них больше прав. Обычно голосовать по вопросам, от которых зависит судьба компании, например по составу совета директоров, могут только владельцы обыкновенных акций.
Компании могут выпускать акции разных классов, в том числе акции с экзотическими условиями, но на практике встречаются в основном обыкновенные и привилегированные акции. Компании может иметь несколько классов акций с разными правами, но ко всем держателям одного класса она обязана относиться одинаково. Права держателей акций разных классов, а также другие характерные для данной компании вопросы регламентируются сводом правил, изложенных в уставных документах. Копия этих документов должна храниться в Бюро регистрации акционерных компаний, где с ними могут ознакомиться все желающие.
РезервыРезервы представляют собой прибыль компании, составляющую часть капитала акционеров (собственников). Одной из причин, по которым прошлая прибыль может не попасть в состав капитала, является ее распределение между акционерами (например, в форме дивидендов). Еще одной причиной могут быть убытки компании, уменьшающие резервы. Если прибыль увеличивает размер капитала, то убытки сокращают его. Капитал собственников складывается из акционерного капитала и резервов.
Задание 4.4Согласны ли вы с тем, что резервы – это денежные средства? Не кажется ли вам, что это странный вопрос?
Сначала дадим ответ на второй пункт. Это странный вопрос, поскольку резервы – это притязания на активы компании, а денежные средства являются активом. Поэтому резервы не могут считаться денежными средствами.
Резервы классифицируются либо как резервы из прибыли, либо как капитальные резервы. В примере 4.1 нам встречался один вид резервов – резерв из прибыли. Как мы говорили, он представляет собой нераспределенную прибыль от операций и прибыль от реализации внеоборотных активов. Следует отметить, что нераспределенная прибыль является самым значительным источником финансирования британских компаний. Для большинства компаний он значит больше, чем долевое и долговое финансирование вместе взятые.
Капитальные резервы образуются главным образом по двум причинам:
• в результате выпуска акций по цене выше номинала (например, предложения акций номиналом £1 за £1,50);
• в результате переоценки внеоборотных активов в сторону повышения.
Если компания выпускает акции по цене выше их номинальной стоимости, то, по британскому законодательству, превышение цены эмиссии над номинальной стоимостью акции должно показываться отдельно.
Задание 4.5Как вы думаете, почему акции могут выпускаться по цене выше их номинальной стоимости? (Подсказка: обычно этого не происходит, если компания создана недавно и впервые предлагает свои акции.)
Если компания некоторое время работает и добивается успехов, то ее акции обычно стоят больше номинальной стоимости. Если такая компания захочет выпустить новые акции, чтобы привлечь капитал для расширения, то при стоимости акций ниже или равной номиналу новые акционеры окажутся в более выгодном положении, чем старые.
Поясним сказанное на примере 4.2.
Пример 4.2С учетом перспектив активы компании оцениваются в £1,5 млн. К настоящему моменту выпущен 1 млн обыкновенных акций номиналом £1. Компании требуется еще £0,6 млн на расширение производства, и она решила получить эти средства за счет выпуска новых обыкновенных акций. Если новые акции (600 000 штук) будут выпущены по цене £1 каждая, то общее количество акций компании составит:
1,0 млн + 0,6 млн = 1,6 млн,
а их общая стоимость будет равна стоимости существующих чистых активов плюс привлеченный капитал:
£1,5 млн + £0,6 млн = £2,1 млн.
Это означает, что стоимость каждой акции компании после нового выпуска составит:
£2,1 млн/1,6 млн = £1,3125.
Текущая стоимость каждой акции равна:
£1,5 млн/1,0 млн = £1,50.
Таким образом первоначальные акционеры потеряют на каждой акции:
£1,50 – £1,3125 = £0,1875.
А новые акционеры заработают на каждой акции:
£1,3125 – £1,0 = £0,3125.
Новые акционеры, несомненно, будут в восторге от такого результата, но старые – нет.
Чтобы соблюсти справедливость, новые акции нужно предложить по £1,50. В этом случае для привлечения необходимых £0,6 млн компания должна выпустить 400 000 акций. £1 из каждого £1,50 представляет собой номинальную стоимость акции и включается в статью «акционерный капитал» баланса (всего £400 000). Оставшиеся £0,50 представляют премию на акцию, которая классифицируется как капитальный резерв, называемый премия на акции (всего £200 000).
Почему британский закон о компаниях настаивает на разграничении номинальной стоимости акций и премии, не совсем понятно. Некоторые страны (например, США), в которых действует аналогичное корпоративное законодательство, не видят в этом необходимости. Их компании показывают в балансе только общую стоимость выпущенных акций. Во вставке «Реальная практика 4.5» показан капитал собственников одной известной компании.
Реальная практика 4.5Источники финансирования
Бюджетная авиакомпания easyJet plc имела следующие акционерный капитал и резервы по состоянию на 31 марта 2007 г.
Обратите внимание на то, что номинальный акционерный капитал составляет всего лишь одну шестую часть от премии на акции. Иными словами, easyJet выпустила акции по цене выше 25 пенсов. Это результат ее успешной работы после учреждения. Заметьте также, что в балансе нераспределенная прибыль составляет всего 26 % статьи «капитал и резервы». Это ниже, чем в среднем у британских компаний, и связано с тем, что easyJet – довольно молодая компания.
Источник: easyJet plc Interim Report 2007.Бонусные акцииУ компании всегда есть возможность превратить резервы любого вида (капитальные резервы или резервы из прибыли) в акционерный капитал. Это предполагает перечисление желаемой суммы из резервов на счет акционерного капитала, а затем распределение соответствующего количества новых акций между существующими акционерами пропорционально их пакетам акций. Возникшие таким образом новые акции называют бонусными. На практике бонусные акции выпускают довольно часто. Что дает эмиссия бонусных акций, показывает пример 4.3.
Пример 4.3Итоговый баланс компании выглядит следующим образом.
Баланс по состоянию на 31 марта 2008 г.
Компания решает выпустить для существующих акционеров по одной новой акции на каждую старую. Сразу после этого ее баланс будет выглядеть следующим образом.
Баланс по состоянию на 31 марта 2008 г.
Как видим, резервы уменьшились на £50 000, а акционерный капитал увеличился на ту же сумму. Чтобы завершить эту операцию, компания должна вручить существующим акционерам сертификаты на 50 000 однофунтовых обыкновенных акций, созданных за счет резервов.
Задание 4.6Одному акционеру компании из примера 4.3 принадлежало 100 акций до бонусного выпуска. Как изменятся количество и стоимость его акций после бонусного выпуска?
После бонусного выпуска количество его акций удвоится, т. е. у него будет не 100, а 200 акций, а его доля в капитале компании составит 0,05 (200/100 000). Но и до выпуска бонусных акций его доля в капитале компании составляла 0,05 (100/50 000). Активы и обязательства компании в результате выпуска не изменились, поэтому стоимость его доли в капитале тоже не изменилась. Однако теперь каждая его акция стоит вдвое меньше того.
Как видим, в результате бонусного выпуска происходит просто перемещение части капитала собственников (резерва) в другую его часть (акционерный капитал). Эта операция не влияет ни на активы, ни на обязательства компании, ни на состояние акционеров.
Обратите внимание на то, что бонусный выпуск – это не то же самое, что дробление акций. При дроблении резервы не изменяются.
Задание 4.7Можете ли вы объяснить, для чего компании выпускают бонусные акции, если эта операция не имеет экономических последствий?
Они делают это по трем причинам:
• чтобы изменить цену акций. Это делается с целью понижения стоимости акции без сокращения общего или индивидуального капитала акционеров. Такая операция дает такой же эффект, как и дробление;
• чтобы повысить уверенность акционеров. Это делается для создания благоприятного впечатления у акционеров. Считается, что акционерам нравятся бонусные выпуски, поскольку они создают ощущение благополучия, хотя на самом деле не влияют на благосостояние;
• чтобы повысить доверие кредиторов. Использование резервов, сформированных из операционной прибыли и/или реализованного прироста капитала при реализации внеоборотных активов, для выпуска бонусных акций равносильно связыванию части капитала акционеров, который они могут изъять, например в форме дивидендов. Связанная сумма становится частью собственного капитала компании. (Как мы покажем, существуют жесткие ограничения на изъятие акционерами своего капитала из компании.) Физическое или юридическое лицо, рассматривающее возможность предоставления займа компании, может выдвинуть в качестве условия требование ограничить дивидендные выплаты. Причину этого
