Финансовый менеджмент и управленческий учет для руководителей и бизнесменов

вернемся ниже в этой главе.

Задание 6.4

Определите норму операционной прибыли Alexis plc за год, завершившийся 31 марта 2008 г.

Коэффициент для 2008 г. равен:

И снова налицо невысокие результаты по сравнению с 2007 г. Если в 2007 г. с каждого фунта стерлингов выручки после вычета себестоимости реализованных ковровых покрытий и других операционных расходов компания получала в среднем 10,8 пенса (т. е. 10,8 %) прибыли, то в 2008 г. этот показатель снизился до 1,8 пенса на £1. По всей видимости, низкие ROSF и ROCE объясняются высокими расходами по сравнению с выручкой от продаж. Причину резкого падения этого показателя должен объяснить следующий коэффициент.

Во вставке «Реальная практика 6.3» показано, как широко известная компания планирует повысить норму операционной прибыли со временем.

Реальная практика 6.3

Норма операционной прибыли BA готова к взлету

Авиакомпания British Airways plc перекрыла 10 %-ный целевой уровень нормы операционной прибыли за три месяца перед 30 июня 2007 г. Фактическое значение коэффициента составило 12 % по сравнению с 9,2 % в предыдущий период.

Источник: информация заимствована из «BA ahead despite Heathrow woes», K. Done, Financial Times, 3 August 2007.

Норма валовой прибыли

Норма валовой прибыли показывает соотношение валовой прибыли компании с выручкой от продаж за период. Валовая прибыль представляет собой разницу между выручкой от продаж и себестоимостью продаж. Поэтому норма валовой прибыли характеризует рентабельность приобретения (или производства) и продажи товаров и услуг до вычета всех прочих расходов. Поскольку себестоимость продаж – это основная статья расходов многих компаний, изменение этого показателя может заметно влиять на итоговый результат деятельности (т. е. на прибыль за год). Норму валовой прибыли рассчитывают по формуле:

Норма валовой прибыли Alexis plc за год, завершившийся 31 марта 2007 г., составляет:

Задание 6.5

Рассчитайте норму валовой прибыли Alexis plc за год, завершившийся 31 марта 2008 г.

Коэффициент для 2008 г. равен:

Падение этого коэффициента означает, что в 2008 г. валовая прибыль относительно выручки от продаж была ниже, чем в 2007 г. Учитывая, что

Валовая прибыль = Выручка от продаж – Себестоимость продаж (или себестоимость реализованной продукции),

можно сказать, что в 2008 г. себестоимость продаж была выше относительно выручки, чем в 2007 г. Из-за этого, в свою очередь, следует, что ковровые покрытия либо были проданы по более низким ценам, либо были закуплены по более высоким ценам. Возможно, и те и другие цены снизились, но первые больше, чем вторые. Или цены выросли, но на стороне реализации рост был более значительным, чем на стороне закупок.

Понятно, что в определенной мере снижение нормы операционной прибыли объясняется резким падением нормы валовой прибыли. Если в 2007 г. после вычета расходов на закупку реализованных ковровых покрытий от каждого фунта стерлингов выручки оставалось 22,1 пенса на покрытие прочих операционных расходов и формирование прибыли, то в 2008 г. этот показатель упал до 15,3 пенса.

Компании имела следующие коэффициенты рентабельности в течение двух лет:

Задание 6.6

Что может показать сравнительный анализ динамики нормы операционной и нормы валовой прибыли?

По нашим расчетам, норма операционной прибыли упала на 9 % (с 10,8 до 1,8 %), в то время как норма валовой прибыли – только на 6,8 % (с 22,1 % до 15,3 %). Это может означать, что в 2008 г. операционные расходы были выше относительно выручки от продаж, чем в 2007 г. Поэтому падение и ROSF, и ROCE отчасти было вызвано более высокой себестоимостью запасов относительно выручки, а отчасти – более высокими операционными расходами относительно выручки. Для полноты оценки успешности компании необходимо также сравнить эти коэффициенты с плановыми показателями.

Теперь следует провести анализ для выяснения причин роста в 2008 г. себестоимости продаж и операционных расходов относительно выручки. Для этого нужно посмотреть, что произошло с продажами и ценами на ковровые покрытия за два года. Также необходимо проанализировать отдельные элементы операционных расходов, чтобы понять, какие из них обусловили общий рост расходов относительно выручки. Для выявления причины произошедших в 2008 г. изменений можно определить дополнительные коэффициенты, например отношение расходов на оплату труда к выручке от продаж. На деле, как мы уже отмечали, когда проводили обзорный анализ финансовой отчетности, львиная доля прироста операционных расходов может быть связана с ростом численности персонала.

Во вставке «Реальная практика 6.4» приведена статья из Financial Times, в которой рассматриваются причины улучшения рентабельности Болливуда.

Реальная практика 6.4

Инвестирование в Болливуд

К огорчению инвесторов экономика Болливуда уже давно так же предсказуема, но намного менее оптимистична, чем сюжетная линия среднего индийского кинофильма. Крупнейший в мире кинорынок с точки зрения количества проданных билетов (целых 3,7 млрд) предлагает традиционно низкую доходность своим инвесторам. Выручка буквально тает под влиянием трех факторов: пиратства, налогов и неэффективности.

Однако сценарий, похоже, меняется. В Болливуд идут крупные инвесторы в лице международных гигантов индустрии развлечения – Walt Disney и Vaicom, – а также венчурных капиталистов. При наличии индийских кинокомпаний, котирующихся на AIM в Лондоне, следует ожидать прихода и мелких инвесторов. Это – свидетельство улучшения динамики отрасли. Цифровые технологии и более жесткое регулирование помогает снизить уровень пиратства, а налоговая нагрузка сокращается либо в результате введения новых правил в стране (вроде отмены налога на развлечения для многозальных кинотеатров), либо в результате переноса производства за границу.

Компании индустрии развлечений также перестраиваются и превращаются из своего рода универсамов в специалистов, скажем, производства или дистрибуции. Более прозрачная корпоративная структура открывает им доступ к более широкому набору источников финансирования. Улучшается и экономика кинопроизводства. До 40 % индийских фильмов теперь снимается за границей, выигрывая от налоговых льгот, «контролируемых» актеров и продюсеров, а также (в Европе) – от более длинного рабочего дня. В результате на производство фильма тратится четверть того времени, которое требуется для этого в Индии.

Развитие в других сегментах мира средств массовой информации также играет на руку болливудским магнатам. Так, рост доступности спутникового телевидения приводит к увеличению числа каналов, которые подают заявки на покупку лицензий на фильмы. По оценкам отраслевых аналитиков, Болливуд сейчас предлагает рентабельность использованного капитала на уровне 30–35 %, что не так уж и далеко от Голливуда. Годы печали приводят к счастливому концу? Теперь и в Болливуде.

Источник: «Investing in Bollywood», Lex column, Financial Times, 26 June 2007.

Коэффициенты эффективности

Эти коэффициенты характеризуют эффективность управления ресурсами компании. Важнейшие аспекты управления ресурсами отражают следующие коэффициенты:

• средний период оборота запасов;

• средний период погашения дебиторской задолженности;

• средний период погашения кредиторской задолженности;

• отношение выручки от продаж к использованному капиталу;

• выручка от продаж на одного работника.

Рассмотрим каждый из них подробнее.

Средний период оборота запасов

Нередко компании делают крупные вложения в запасы. У некоторых (например, производственных) компаний запасы могут составлять существенную часть совокупных активов. Средний период оборота запасов – это средний срок, в течение которого компания держит запасы. Его рассчитывают по формуле:

Средний уровень запасов за период можно рассчитать как среднее двух величин – уровней запасов на начало и конец года. Однако если производство носит сезонный характер и объем запасов компании в течение года резко меняется, лучше взять среднемесячный уровень запасов.

В Alexis plc период оборота запасов за год, завершившийся 31 марта 2007 г., составляет:

(размер входящих запасов взят из примечания 3 к финансовой отчетности).

Это означает, что в среднем запасы Alexis plc «оборачиваются» за 56,6 дня. Обычно компании стремятся как можно сильнее сократить период оборота запасов, поскольку хранение запасов имеет определенную стоимость, например альтернативную стоимость связанных в запасах средств. Выбирая оптимальный размер запасов, компания должна учитывать потенциальный спрос, возможность перебоев в поставках, вероятность повышения цен, наличие складских площадей и допустимые сроки хранения продукции. Более подробно управление запасами рассмотрено в главе 12.

Иногда этот коэффициент выражают не в днях, а в месяцах, для чего дробь в формуле умножают не на 365, а на 12.

Задание 6.7

Рассчитайте средний период оборота запасов Alexis plc за год, завершившийся 31 марта 2008 г.

Коэффициент для 2008 г. равен:

Таким образом, за год этот период практически не изменился.

Средний период погашения дебиторской задолженности

Компании обычно внимательно следят за объемом средств, связанных дебиторской задолженностью, и стремятся свести его к минимуму. Скорость погашения дебиторской задолженности может существенно влиять на денежный поток. Средний период погашения дебиторской задолженности показывает, сколько времени в среднем требуется клиентам, получившим товары в кредит, на погашение долга. Этот показатель рассчитывают по формуле:

Обычно компании стараются минимизировать этот показатель, поскольку дебиторская задолженность означает замораживание средств и невозможность их использования на другие цели. Хотя этот коэффициент очень полезен, нужно помнить, что он показывает среднее количество дней, в течение которых задолженность остается непогашенной. Среднее значение может сильно искажать реальную картину, если, например, у компании