Финансовый менеджмент и управленческий учет для руководителей и бизнесменов

прибыли используется при принятии различных краткосрочных решений, а также при расчете точки безубыточности.

Маржа безопасности

Маржа безопасности – это степень, в которой запланированный объем производства превышает точку безубыточности. Ранее, в задании 7.6, мы видели, что в Cottage Industries сложилась следующая ситуация.

Задание 7.7

Что бы вы посоветовали руководителям Cottage Industries по поводу аренды оборудования, учитывая рассчитанные выше значения маржи безопасности?

Выбор стратегии определяется личным суждением, которое зависит от готовности принимать риск. Большинство людей предпочли бы не арендовать специальное оборудование, поскольку в этом случае маржа безопасности между ожидаемым объемом производства и точкой безубыточности гораздо больше. Иными словами, при том же уровне рентабельности риск ниже, если не арендовать специальное оборудование.

Сравнение маржи безопасности имеет прямое отношение к связи цены реализации одной корзины, переменных затрат на одну корзину и постоянных затрат за месяц. Без специального оборудования маржинальная прибыль на одну корзину (цена реализации минус переменные затраты) составит £2, а с оборудованием – £7. В то же время без оборудования постоянные затраты составят £500 в месяц, а с оборудованием – £3000. Это означает, что при наличии оборудования маржинальная прибыль должна покрыть больше постоянных затрат, прежде чем компания станет прибыльной. Однако темп покрытия постоянных затрат в этом случае выше, поскольку переменные затраты не такие высокие. Это означает, что лишняя проданная или, наоборот, непроданная корзина повлияет на прибыль сильнее, чем при отсутствии оборудования. Два варианта развития событий графически представлены на рис. 7.8 (а) и (б).

Если вернуться к вставке «Реальная практика 7.1», можно заметить, что Ryanair имеет значительно более высокую маржу безопасности, чем BA и easyJet.

Во вставке «Реальная практика 7.2» маржа безопасности и операционная прибыль одной из трех авиакомпаний рассматриваются более детально.

Операционный леверидж

Соотношение маржинальной прибыли и постоянных затрат называется операционным левериджем. Про вид деятельности, у которого постоянные затраты значительно превышают переменные, говорят, что он имеет высокий операционный леверидж. Если Cottage Industries арендует специальное оборудование, то у нее будет более высокий операционный леверидж, если не арендует – менее высокий. Аренда оборудования резко повысит ее операционный леверидж, поскольку вызовет рост постоянных затрат и одновременно приведет к снижению переменных затрат на одну корзину.

Влияние операционного левериджа на прибыль

Термин «леверидж» (рычаг) используется в этом контексте потому, что, как и в случае со сцепленными шестеренками разного диаметра, изменение одного фактора (объема производства) вызывает более чем пропорциональное изменение другого (прибыли), как это показано на рис. 7.10.

Реальная практика 7.2

Маржа безопасности BA

Как мы видели во вставке «Реальная практика 7.1», точка безубыточности является важным показателем для коммерческих авиакомпаний. Еще один показатель, за которым они пристально следят, – это маржа безопасности (разница между коэффициентом загрузки и точкой безубыточности).

На рис. 7.9 представлены данные о марже безопасности и операционной прибыли BA за пятилетний период. В каждом из рассматриваемых годовых периодов коэффициент загрузки заметно превышает точку безубыточности. Это означает, что ВА получает операционную прибыль.

Источник: British Airways plc Annual Reports 2003 to 2007.

Рост операционного левериджа обычно делает прибыль более чувствительной к изменению объема производства. Продемонстрируем это на примере производства корзин.

Обратите внимание, что без оборудования (низкий операционный леверидж) удвоение производства с 500 до 1000 единиц приводит к утроению прибыли. С оборудованием (высокий операционный леверидж) при удвоении производства прибыль возрастает восьмикратно. В то же время при высоком операционном леверидже снижение производства приводит к более резкому снижению прибыли.

По своему характеру и эффекту операционный леверидж аналогичен финансовому левериджу, который рассматривался в главе 6.

Задание 7.8

Для каких видов деятельности характерен высокий операционный леверидж? (Подсказка: возможно, на какие-то мысли вас наведет пример с Cottage Industries.)

Как правило, высокий леверидж характерен для капиталоемких видов деятельности. Это объясняется тем, что аренда или приобретение в собственность капитального оборудования приводит к росту постоянных затрат, а иногда и к снижению переменных затрат.

Во вставке «Реальная практика 7.3» показано, какой выигрыш от высокого операционного левериджа получает одна широко известная компания.

Реальная практика 7.3

Заоблачный операционный леверидж

British Sky Broadcasting Group plc (Sky), компания спутникового телевещания, является очевидным примером бизнеса с высоким операционным левериджем. Практически все ее затраты относятся к категории постоянных, поскольку они не изменяются в зависимости от числа абонентов или объема выручки от рекламы. Это означает, что любой прирост совокупной выручки оказывает сильное положительное влияние на прибыль. Компания признает это в своем годовом отчете за 2006 г.:

«В настоящее время мы рассчитываем на рост прибыли в долгосрочной перспективе, поскольку в результате операционного левериджа скорость повышения совокупной выручки должна быть более высокой по сравнению со скоростью роста операционных расходов».

Источник: British Sky Broadcasting Group plc Annual Report 2006, p. 45.

Графики зависимости прибыли от объема

Одна из разновидностей графика безубыточности – график зависимости прибыли от объема. Типичный график зависимости прибыли от объема представлен на рис. 7.11.

График зависимости прибыли от объема строят путем нанесения точек в координатах прибыль – объем производства. Наклон графика показывает маржинальную прибыль на единицу продукции, поскольку каждая дополнительно проданная единица уменьшает убыток или увеличивает прибыль на удельную выручку от продаж за вычетом удельных переменных затрат. При нулевом объеме производства маржинальная прибыль отсутствует, поэтому возникает убыток в размере постоянных затрат. С ростом объема производства убыток постепенно уменьшается, пока не будет достигнута точка безубыточности. Дальнейший рост объема производства приводит к появлению прибыли.

Как видим, график зависимости прибыли от объема дает информации не больше, чем график безубыточности. Однако эта информация представлена на данном графике более наглядно. Особенно это касается прибыли (или убытка) при том или ином объеме производства. На графике безубыточности величину прибыли характеризует вертикальное расстояние между линиями совокупных затрат и совокупной выручки от продаж. График зависимости прибыли от объема, по сути, объединяет две эти линии, что позволяет прямо видеть прибыль (или убыток).

Неспособность достичь точки безубыточности

Если компания не может достичь точки безубыточности или выйти за ее пределы, следует принимать меры по решению проблемы: необходимо увеличивать выручку от продаж или сокращать затраты, или делать и то и другое. Во вставке «Реальная практика 7.4» рассматриваются результаты компании Blacks Leisure Group plc (розничного продавца одежды для активного отдыха и кемпингового снаряжения под марками Blacks, Millets, O'Neill, Freespirit и Mambo) за год, завершившийся 3 марта 2007 г. В ней показано, что, несмотря на высокий операционный леверидж компании, падение выручки от продаж в прошлом году очень сильно повлияло на прибыль.

Реальная практика 7.4

Blacks у красной черты

Результаты за год, завершившийся 3 марта 2007 г., показывают, что группе, занимающейся продажей одежды для активного отдыха, удалось лишь достичь точки безубыточности с прибылью £100 000 при практически не изменившемся объеме продаж, составляющем £298 млн, как, впрочем, и ожидалось после ее недавнего предупреждения о прибыли.

Расселл Харди, генеральный директор Blacks, заявил, что, «несмотря на сигналы, обещающие рост выручки от кемпингового бизнеса, компания пережила "трудный апрель"».

Blacks традиционно показывает хорошие результаты в период дождливого лета и холодной зимы и утверждает, что «глобальное потепление» привело к значительному снижению ее показателей.

«С точки зрения снижения зависимости результатов компании от погоды мы сделали немало в этом сезоне, однако, по моим предположениям, нам нужна еще пара сезонов, чтобы мы смогли справиться с последствиями более сухой погоды», – сказал г‑н Харди.

В течение года продажи по одним и тем же группам товаров снизились на 2,7 %, а высокий операционный леверидж привел к очень резкому падению прибыли.

Источник: выдержки из «Blacks Leisure falls into the red», Tom Braithwaite and Maggie Urry, Financial Times, 4 May 2007.

Недостатки анализа безубыточности

Как мы видели, анализ безубыточности позволяет выявить взаимосвязь между постоянными и переменными затратами и объемом производства. Однако этот анализ не лишен недостатков. К ним относятся:

• нелинейный характер реальных зависимостей. Анализ безубыточности построен на том, что зависимость выручки от продаж, переменными затратами и объема производства имеет линейный характер. В реальной жизни это не так. Причины этого мы рассмотрим в задании 7.9 ниже. Нелинейность, впрочем, может не иметь большого значения, в силу того, что:

• анализ безубыточности обычно проводится до начала какой-либо деятельности. Кроме того, наша способность предсказывать будущие затраты, выручку и т. п. довольно ограниченна, и по сравнению с прочими ошибками прогнозирования небольшие отклонения от строгой линейности обычно незначительны;

• большинство компаний работают в довольно узком диапазоне объемов производства, а в узких диапазонах отрезки кривых можно считать прямыми;

• ступенчатый рост постоянных затрат. В большинстве случаев постоянные затраты не являются фиксированными для всех объемов производства. Они обычно ступенчато